"Soft landing" secured? Goldman Sachs raises US GDP forecast for 2024 to 2.4%

美国 1 月非农就业人数激增，去年四季度 GDP 远超预期，一系列数据表明美国经济仍具韧性，美国 2024 年经济如何走，“软着陆” 预期会实现吗？

一向看好美国经济的高盛在上周报告中再次上调美国经济预测，其指出鉴于最近的经济增长势头，将 2024 年 GDP 增长预测上调 0.3 个百分点至 2.4%，远高于普遍预测的 1% 和美联储 FOMC 预测的 1.4%。

同时，高盛更新了对消费支出、商业投资、住房和库存周期等分项预测，消费者支出 (2.5% vs 1.1%)、商业投资 (2.5% vs 1.2%) 和住房 (4% vs 1.2%)，均远高于共识预期。

高盛指出，受消费者支出增长的推动，美国 2024 年上半年 GDP 预计为 2.6%。下半年，抵押贷款利率下降推动住房销售，但 IRA 和 CHIPS 法案相关的资本支出增长放缓，2024 年下半年 GDP 放缓到 2.2%。此外，维持 2024 年失业率 3.6% 不变。

收入增长推动消费

高盛指出，受实际收入继续增长的推动，2024 年消费支出将保持强劲，预计将从 2023 年的 2.6% 略微放缓至 2024 年的 2.5%，远超共识预期 1.1%。

美国消费支出在去年 11 月和 12 月迅速增长，进入第一季度强劲势头将持续下去，根据去年第四季度的情况预计第一季度消费支出增长 3.4%。

消费支出的强劲，主要是受到实际收入增长的推动，由于实际工资增长和就业增长保持稳定，估计 2024 年实际家庭收入将增长 3.2%。

其中劳动收入增长对总收入增长的贡献约为 2%，利息收入增长对总收入增长的贡献约为 1%，但由于与疫情相关的格扩张结束，医疗补助覆盖率下降，转移收入可能会面临一定程度的逆风。

此外，从收入分布来看，高盛预计高收入家庭的消费增长会比低收入家庭更强劲，因为其在 2024 年的实际收入可能增长得更多，部分原因是利息收入的增加和通胀压力更加温和。

商业投资短期面临逆风

商业投资方面，高盛指出，短期可能面临逆风，但长期前景光明，预计 2024 年商业投资将增长 2.5%，共识预期为 1.2%。

制造业商业投资由《通胀削减法案》（IRA）和《CHIPS 法案》补贴，2023 年商业投资几乎增长了 4%。

但这种提振可能会在 2024 年转为拖累，不过一旦这些工厂完工，设备投资的增加应该会部分抵消部分拖累。

更宽松的金融环境和衰退担忧的消退，也将在未来几个季度进一步推动商业投资增长。

楼市有望复苏

住房方面，高盛认为，随着抵押贷款利率下降，现房销售将大幅回升，预计 2024 年第一季度住宅将以 6% 的速度大幅增长，接下来几个季度将以 3% 左右的较为温和的速度增长，这意味着 2024 年住宅投资增长 4%，市场预期为 1.2%。

随着抵押贷款利率进一步下降，支持住宅投资在 2024 进一步复苏。

在抵押贷款利率升至 7% 以上时，现房销售降至金融危机以来的最低水平。然而，在过去几个月里，抵押贷款利率已降至 6.6%，我们的战略团队预计，在抵押贷款利率和国债收益率之间利差收窄的推动下，2024 年将进一步正常化。

高盛指出，这表明现房销售 (和经纪费用) 应该会从 2024 年上半年的低位大幅反弹，住宅建设应该转向单户住宅，装修应该会随着房屋销售的反弹而逐渐增加。

由于单户住宅建设的持续增长，住宅建设的净增长将会增加，目前空置率仍然极低，价格仍然很高，在过去几年公寓建设热潮之后，多户住宅建设的适度增长应该会部分抵消。

库存投资恢复扩张

库存投资方面，高盛指出，库存积累过剩带来的调整似乎基本结束，库存投资应在 2024 年逐步恢复正常，有三个证据支持这一观点：

首先，除汽车行业外，库存与销售比基本恢复到疫情前的水平，而汽车行业的库存重建预计将在 2024 年继续。

其次，库存投资在 2023 年下半年开始恢复。

第三，制造业调查中与库存相关的组成部分（很好地跟踪了 GDP 中库存投资组成部分）显示在短期内（2024 年第一季度）可能会小幅下降，然后逐渐回到正常水平。

高盛预测库存投资的短期下降可能会拖累 2024 年第一季度的 GDP 增长下降 0.7 个百分点左右，但未来几个季度的逐步复苏可能会抵消这一拖累，这意味着对 2024 年第四季度增长的贡献大致为中性。