HSBC: Market still undervalues NVIDIA, growth guaranteed for FY 2026

“芯片之王” 英伟达业绩再超预期，周四美股盘前大涨近 7%。

汇丰在最新的分析报告中指出，公司管理层对未来需求预期也较为乐观，而在 NVL 服务器架构以及 GB200 的技术优势下，2026 财年增长也有保证。

一季度英伟达营收达到 260 亿美元，高于市场预期的 247 亿美元，毛利率为 78.4%，高于市场预期的 77.0%。

更令人惊喜的是，英伟达管理层向市场传递了强劲的增长预期。公司预计第二季度营收将达到 280 亿美元，高于分析师预期的 270 亿美元，主要得益于数据中心芯片的强劲需求，但预计二季度毛利率降至 75.5%。

展望未来，汇丰认为 2024 年下半年产品过渡风险有所降低：

随着台积电产能的扩张，公司重磅 GPU 产品 H100 和 H200 的供应短缺状况料将得到改善。我们预计在 2025 财年，独立的 B100 和 GB200 的收入分别为 150 亿美元和 45 亿美元，或者说与 Blackwell 相关的总收入为 195 亿美元，占数据中心总收入的 19%。

汇丰认为，市场仍低估 NVL 服务器架构以及 GB200 平台的技术优势带来的影响，这将是其 FY26e 数据中心增长的最重要驱动力：

鉴于 NVL36/72 的显著 ASP 溢价，预计 2026 财年数据中心收入将达到 1790 亿美元，比市场预期的 1300 亿美元高出 38%。2026 财年总体销售额和每股收益（EPS）预测分别为 1960 亿美元和 45.16 美元，比市场共识预测的 1445 亿美元和 32.66 美元分别高出 36% 和 38%。

此外，汇丰维持英伟达 1350 美元的目标价，较其目前股价还有 42% 上涨空间，目标市盈率（PE）30 倍。