Benchmarking against top luxury brands? LAOPU GOLD's market value surged nearly HKD 5 billion on its IPO debut

在 “店王” SKP 裏，和卡地亞等頂奢珠寶品牌做鄰居的老鋪黃金（6181.HK），剛一上市就受到二級市場熱捧。

6 月 28 日，老鋪黃金正式登陸港股，盤中一度漲超 80%，最終收漲 72.84% 於 70 港元/股，市值一天增加近 50 億港元，已接近上市前最後一輪融資的估值體量。

公開招股前，老鋪黃金僅在 2023 年 11 月完成了一輪 Pre-IPO 融資，投後估值達到 52.25 億元，PE 達 12.56 倍。

2023 年的 11 月 Pre-IPO 輪進入老鋪黃金的投資者中，黑蟻資本以 0.97 億元認購老鋪黃金 266 萬股，佔總股本的 1.86%；豫園股份（600655.SH）旗下的蘇州逸沒創業投資合夥企業（有限合夥）和復興漢興（杭州）股權投資基金合夥企業（有限合夥）合計以 1.28 億元認購 349 萬股，佔總股本的 2.45%。

按 Pre-IPO 融資成本價 36.63 元/股（約合 39.36 港元/股）計，粗略估算黑蟻資本等資方上市首日收益率已超 80%。

據信風（ID：TradeWind01）統計，截至 6 月 27 日，2024 年內共有 24 家公司 IPO 登陸港股。其中僅有經緯天地（2477.HK）、泓集集團（2535.HK）和 EDA 集團控股（2505.HK）的上市首日漲幅超過老鋪黃金。

老鋪黃金奔赴資本市場的過程頗有些曲折。

早在 2020 年 6 月，其曾在華泰證券保薦下向證監會申請在深市主板上市，但在 2021 年 8 月上會審議時遭到否決。

隨後的 2022 年 2 月，老鋪黃金轉聘中信建投證券擔任保薦機構，於 2023 年 6 月再度向深市主板遞交上市申請。

但短短一個月後便草草撤回，至此老鋪黃金兩次 A 股上市均宣告失敗，隨後港股市場變成為了新的上市目的地。

從其港股首日較為顯著的漲幅來看，在 A 股 IPO 收緊後，擬 IPO 企業從 A 股轉而 “投奔” 港股，也不失為一種備選方案。

此次赴港 IPO，老鋪黃金以 40.5 港元的發行價共發行 1945.13 萬股，募資總額為 7.88 億港元，扣除發行費用後，募資淨額約 7.13 億港元。

老鋪黃金的 3 名基石投資者分別為騰訊、南方基金和源峯基金。其中騰訊通過 Tencent Huang River 認購 3500 萬美元、南方基金認購 1050 萬美元、源峯基金則通過 CPE FUND 認購 1050 萬美元，合計 5600 完美元。

在作為 Pre-IPO 投資者之一的黑蟻資本創始合夥人何愚的表述中，外界或許得以尋找資本看好老鋪黃金的一些線索。

何愚認為，第一，跟其他黃金品牌相比，老鋪黃金的毛利率更高，而且有一些新產品系列在向奢侈品的毛利區間發展。第二，老鋪的黃金的資本投入回報率是遠高於行業且兼具高端和規模化的屬性。

老鋪黃金定位於高端黃金珠寶品牌，多見於高端百貨中心。

據弗若斯特沙利文數據，2023 年在中國所有黃金珠寶品牌中，老鋪黃金的單店收入排名第一。

2023 年，老鋪黃金靠着 30 家自營門店實現營收 31.8 億元，同比大幅增長 145.75%，單一門店的店均創收超 1 億元。

作為對比，與老鋪黃金同在港股排隊的夢金園單店創收僅約為 700 萬。

不過，今年以來，金價持續走高壓制了黃金飾品的消費。

行業龍頭周大福（1929.HK）日前發佈的 2024 財年業績（截至 2024 年 3 月 31 日 12 個月）顯示，其較高端的珠寶鑲嵌首飾營收同比下滑 13.3%。

周大福將珠寶鑲嵌首飾的消費疲軟歸因於外部宏觀經濟環境的挑戰。

但奢侈珠寶品牌向來有一定的 “抗週期” 能力。

瑞士歷峯集團的 2024 財年財報顯示，由卡地亞、梵克雅寶等組成的珠寶部門珠寶部門銷售額仍能增長 6%，至 142.42 億歐元。歷峯集團表示將轉向以零售渠道和珠寶業務為核心的戰略。

在黃金類飾品銷售承壓的當下，可能到了考驗老鋪黃金奢侈品牌成色的時候了。