July replay of the impact? The outcome of this week's non-farm data will reveal the answer

美聯儲 9 月利率決議前的最後一份非農報告將在本週五出爐，通脹下行趨勢確立的背景下，這份就業報告無疑是本週乃至 9 月最重磅的數據之一。回顧上一份就業報告，當時的觸目驚心仍歷歷在目：7 月失業率升至近三年最高水平，全面觸發衰退警報，全球市場經歷了長達一週的大跌。

7 月衝擊是否會重演？對於進入倒計時的 8 月非農報告，投資者將密切關注勞動力市場能否顯示出足夠的韌性來驅散衰退恐慌。

根據彭博社調查的經濟學家共識預期，8 月份非農新增就業人數預計達到 16.3 萬人，較 7 月的 11.4 萬大幅回升，而失業率從 4.3% 降至 4.2%，為 3 月以來首次下降，此外時薪同比增速從 3.6% 升至 3.7%。

美國全國保險公司（Nationwide Life Insurance）高級分析師 Ben Ayers 上週五在報告中寫道：

在鮑威爾的傑克遜霍爾演講之後，美聯儲 9 月降息已成定局，但通脹的進一步降温，可能會給美聯儲在即將到來的議息會議上大幅降息提供餘地，特別是如果勞動力市場出現比預期更嚴重的惡化。

我們仍然預計在 2024 年剩餘的三次 FOMC 會議上會有更謹慎的（25 個基點）降息，但如果經濟狀況比預期更弱，大門將為更大幅度的降息敞開。

摩根士丹利分析師 Sam Coffin 上週在給客户的報告中指出，7 月失業率達到 4.3% 的一個重要原因是臨時性裁員異常增加。隨着德克薩斯州逐漸擺脱颶風貝里爾的衝擊，勞動力市場預計不會上演類似 7 月的 “慘案”。

摩根士丹利預測，8 月失業率將降至 4.2%，新增非農就業人數預計升至 18.5 萬人。 Coffin 寫道：

我們預計，新增就業的重新加速將使美聯儲在 9 月份降息 25 個基點。

根據芝商所 FedWatch 工具，目前市場預計美聯儲 9 月降息 25 個基點的可能性約為 31%。儘管如此，交易員已經為今年美聯儲的整整一個百分點的降息定價，由於今年只剩下三次議息會議，這意味着，美聯儲可能在其中一次會議上進行 50 基點的大幅度降息。

在華爾街大行中，花旗預期較為悲觀，預計 8 月份增加 12.5 萬個工作崗位，失業率保持在 4.3%，與 7 月大致相似。這將證實 7 月份較為疲軟的數據不僅僅是由於臨時因素，而是反映了勞動力需求的真正減弱，或導致美聯儲在 9 月降息 50 個基點。

花旗強調，由於 8 月就業數據將在美聯儲 9 月 FOMC 會議靜默期的前一天發佈，該數據將在很大程度上決定降息 50 個基點還是 25 個基點。