On the eve of the non-farm payroll showdown, Citigroup and Morgan Stanley continue to bet that the Federal Reserve will cut rates by 50 basis points in September!

花旗集團和摩根大通等公司大膽押注美聯儲將在本月降息 50 個基點，但這一押注將面臨來自週五公佈的美國非農就業報告的考驗。

利率掉期合約顯示，美聯儲在 9 月 17 日至 18 日的會議上大幅降息 50 個基點的可能性約為 35%，交易員們仍青睞於美聯儲將降息 25 個基點，這在經濟學家中也是更為普遍的呼聲。

這種分歧加劇了非農就業報告公佈前後美國國債市場的大幅波動，上個月就業數據低於預期，導致市場陷入混亂。

德意志銀行美國利率研究主管 Matthew Raskin 表示，“市場存在着大量的不確定性，預計本週將得到解決。”

美聯儲主席鮑威爾將勞動力市場置於美聯儲決定何時以及以何種速度放鬆貨幣政策的核心地位。7 月份職位空缺數據疲軟，以及週四早些時候 ADP 私營部門就業增長數據低於預期，令市場對美聯儲大幅降息的預期升温。

就業報告公佈後的第二天，美聯儲將進入其慣例的靜默期，在此期間，美聯儲將在會議之前避免對政策發表評論。

根據德意志銀行的數據，過去 15 年，在靜默期開始時，掉期隱含的預期與美聯儲最終決定的政策之間，通常只有 3 個基點的差距。目前市場定價約 34 個基點的寬鬆，這意味着本週掉期將出現大幅波動，要麼降至至少 28 個基點，要麼升至 47 個基點或更高——如果數據明顯支持降息 25 個基點或 50 個基點。

R.J. O'Brien & Associates 衍生品經紀人 Alex Manzara 表示，“市場對就業報告、股市以及美聯儲將採取何種行動存在着很多不確定性。” 自 7 月下旬以來，標普 500 指數已三次下跌超過 2%。

Manzara 表示，美國兩年期國債期貨的期權定價水平表明，預計週五美債收益率將在兩個方向上波動約 17 個基點。

與此同時，TJM Institutional Services LLC 利率策略師 David Robin 表示，隔夜融資利率期貨（受美聯儲政策利率影響的隔夜利率）的定價顯示出更強烈的信心，認為美聯儲將選擇降息 50 個基點。

此外，外匯交易員在公佈美國就業報告之前，表現得比一年多以前更加活躍。衡量美元兑主要交易貨幣波動性的期權，在關鍵的非農就業數據公佈前夕的交易量達到 2023 年 3 月以來的最高水平。所謂的風險逆轉顯示出對美元持看跌情緒，而一些交易員則完全避開短期押注，因為存在不確定性。

機構指出，“週五的非農就業報告對市場如此重要，部分原因在於債券市場傾向於預期美聯儲要麼以降息 50 個基點來啓動即將到來的寬鬆週期，要麼在寬鬆週期開始後不久實施降息。回顧美聯儲降息的歷史，可以發現，債券多頭可能正在過度追漲。”

花旗和摩根大通自 7 月 2 日發佈的 7 月份就業數據弱於預期以來，一直在預計美聯儲將在 9 月和 11 月降息 50 個基點，以及 12 月降息 25 個基點。當時，摩根大通經濟學家甚至表示，美聯儲有強烈的理由在 9 月 18 日之前採取行動，這將是自 2020 年 3 月以來美聯儲首次在會議間期降息。

市場與他們的觀點一致，定價顯示到年底美聯儲將降息近 125 個基點，這反映出廣泛的拋售。但隨後，由於零售銷售強勁和失業申領人數下降，市場對美聯儲的年內降息預期有所下降。掉期市場目前顯示美聯儲今年將降息約 110 個基點——這一數字仍然表明美聯儲至少要在一次會議上降息 50 個基點。

花旗和摩根大通最近緩和了他們的觀點，但沒有改變預測。花旗表示，如果 8 月份美國失業率從 4.3% 降至 4.2%，那麼美聯儲可能只降息 25 個基點，“除非工資增長也疲軟”。摩根大通表示，降息 50 個基點 “將在一定程度上取決於 8 月份的就業報告”。

Raskin 指出，如果就業數據未能鎖定美聯儲 9 月降息 25 個基點或 50 個基點，那麼 9 月 11 日公佈的 8 月 CPI 數據仍有可能提供指導。但如果這未能影響市場走向，那麼決策者可能會打破沉默，暗示他們打算採取何種行動。他補充説：

“美聯儲不喜歡在政策會議上讓市場感到意外。”