Analysis of US August Employment Data: Non-farm data does not strengthen the necessity of a 50 basis point rate cut in September

智通財經 APP 獲悉，9 月 6 日，美國勞工統計局 (BLS) 發佈：2024 年 8 月非農就業人數新增 14.2 萬人，前值 11.4 萬人；失業率回落至 4.2%，前值 4.3%。招商證券發佈研報稱，8 月美國非農數據的各項細節冷熱參差，整體上指向勞動力市場持續降温、但速度邊際放緩，並未強化 9 月降息 50BP 的必要性。美債收益率曲線終於結束倒掛，美股在基本面降温預期下仍然承壓。

1) 8 月非農新增 14.2 萬人，低於市場預期的 16.5 萬人。儘管 8 月非農新增初值較 7 月初值出現反彈，但是前月數據大幅下修，7 月非農新增數據從初值的 11.4 萬人下修至 8.9 萬人，6 月從 17.9 萬人再度下修至 11.8 萬人，合計下修 8.6 萬人人。

2) 分行業來看，製造業出現明顯降温，降幅在-2.4 萬人 (前值 0.6 萬人)，與 8 月美國 ISM 製造業新訂單指數降至 44.6%(前值 47.4%) 所反映出的情形一致。主要的拉動項目仍是教育和醫療服務，醫療保健和社會救助新增 4.4 萬人 (前值 5.9 萬人)。政府部門新增 2.4 萬人 (前值 1.5 萬人)，非週期性的教育醫療和政府部門合計對整體非農新增的拉動近半。臨時支持服務業降幅收窄至-0.29 萬人 (前值-1.8 萬人)，商業服務轉正，錄得 0.8 萬人 (前值-1.3 萬人)。休閒和酒店業新增反彈至 4.6 萬人 (前值 2.4 萬人)，服務業消費並未出現明顯降温信號。

3) 時薪增速環比和平均每週工時數出現反彈。時薪增速環比升至 0.4%(前值 0.2%)，同比反彈至 3.8%(前值 3.6%)。8 月的私人部門平均每週工時反彈至 34.3 小時 (前值 34.2 小時)，5 日公佈的美聯儲褐皮書反映有個別地區報告企業縮減了工時和輪班，作為就業水平降温的先行信號，後續仍需觀察私人部門平均每週工時數據是否出現快速走弱。

4) 8 月失業率回落至 4.2% (前值 4.3%)，勞動參與率走平在 62.7%(前值 62.7%)，其中 25-54 歲族羣的勞動參與率小幅調整至 83.9%(前值 84.0%)，青少年羣體的勞動參與率仍然偏弱，但 55 歲以上羣體勞動參與率升至 38.6%(前值 38.3%)。結合失業率回落和私人部門平均每週工時數反彈來看，勞動力市場的降温速度有邊際放緩，降低了美聯儲 9 月降息 50BP 的緊迫性。

數據發佈後，紐約聯儲主席威廉姆斯表示降息時機已至，美聯儲在價格穩定和充分就業的雙重目標上取得進展，雙面風險已經轉向均衡。美債收益率曲線結束倒掛，美債 2 年期收益率和 10 年期收益率均回落至 3.704% 附近。CME 數據顯示 9 月降息 50BP 的概率在 43% 附近，但降息 25BP 仍為大概率場景。

由於本週發佈的美國 PMI 數據走弱、崗位空缺率快速回落至 4.6%(前值 4.8%) 以及美聯儲褐皮書反映經濟活動持平或下降的地區數據從上期的五個增至九個等因素，海外市場對美國經濟基本面走弱的預期再度升温，8 月非農數據細節整體上指向勞動力市場降温速度邊際放緩、並未提振 9 月降息 50BP 的必要性，美股三大指數回調。

風險提示：

美聯儲政策超預期。