Countdown to CPI, how do Goldman Sachs analysts view it?

美國將於今晚八點半公佈 8 月 CPI 通脹報告。高盛預計，8 月份核心 CPI 環比將錄得 0.23%，同比將為 3.17%；預計整體 CPI 環比將錄得 0.18%，同比料將錄得 2.56%。

該行對 8 月份的核心 CPI 預測高於過去三個月 0.13% 的平均速度，因為此前幾個月的較低讀數得益於機票和二手車價格的大幅下降，平均降幅分別達到 3.4% 和 1.1%。而在 8 月份，高盛預計機票將有所回升，而二手車價格的下降更加温和。高盛還預計汽車保險價格將再次穩步上漲。另外，在上個月大幅上漲之後，高盛預計住房通脹將有所緩和。

詳細來看，高盛特別強調本月 CPI 報告中兩個關鍵組成部分的趨勢。首先是汽車保險，該行預計 8 月份汽車保險價格將繼續上漲 0.7%，反映出保費的持續上漲，儘管增速有所放緩。相比之下，2024 年迄今為止汽車保險價格的月均漲幅為 1.2%。更高的汽車價格、維修成本、醫療費用和訴訟費用都迫使保險公司提高保費，但由於保險公司需要與州監管機構協商漲價，保費漲幅傳導到消費者端的時間較長。目前，保費與成本之間的差距已基本縮小。

因此，高盛預計，CPI 中的汽車保險價格增幅到明年將恢復到疫情前的水平。值得注意的是，汽車保險在 PCE 指數中的權重較小，而且其數據來源不同，因此高盛不認為這些變化會對 PCE 通脹產生顯著影響。

第二個是住房，繼 7 月份顯著上漲後，高盛預計住房通脹將有所緩和，業主等價租金（OER）將上漲 0.33%，主要租金將上漲 0.29%。展望未來，高盛認為單户住宅租金的略強增長可能會導致 CPI 中的 OER 增長超越普通租金。該行預計，到 2024 年 12 月，整體住房通脹將維持在每月約 0.3% 的增速。

此外，高盛還預計，隨着 7 月份醫療服務通脹大幅下降後出現反彈，以及 7 月中旬生效的郵資價格上漲（上月報告中未完全反映），本月的 CPI 數據將受到稍微提振。

高盛的高級市場顧問 Dom Wilson 認為，市場已經將擔憂的焦點從經濟增長轉移到通脹，因此 CPI 數據沒有得到之前所受的關注程度。最近的基本通脹表現一直很温和，市場可能對高於預期的數據更加敏感。該分析師認為，今晚的 CPI 有一點下行風險，但也認為它可能不會解決市場目前正在爭論的降息幅度問題。

高盛負責 ETF/籃子波動性交易的 Shawn Tuteja 認為，目前市場的關注集中在兩個關鍵主題上：1）美聯儲是否落後於曲線，以及 2）美國大選。他指出，今晚 CPI 的重要性可能會大打折扣，但即使非常低的 CPI 公佈值也不太可能讓美聯儲在 9 月份降息 50 個基點。而如果 CPI 遠高於共識，他認為與科技板塊相比，週期性相關行業的平倉規模將更大。

而負責指數波動性交易的 Joe Clyne 則指出，本月 CPI 的波動性背景與今年其它關鍵數據公佈日看到的情況都非常不同。此次 CPI 公佈前，基礎波動性水平更高，波動性偏斜也更陡峭，這表明市場對增長前景的擔憂以及認為美聯儲可能落後於曲線。他所在的交易小組同意其他分析師的觀點，即對市場而言，FOMC 是比 CPI 更大的催化劑。但他仍認為，較低的 CPI 可能會緩解市場對美聯儲按照市場預期進行降息的潛在能力的擔憂。

展望未來，高盛預計今年剩餘時間的每月核心 CPI 通脹率約為 0.2%。 在市場反應方面，高盛的觀點是，公佈值接近預期將是最佳結果，有助於幫助市場度過最近的一些風險事件，同時在短期內降低股市波動率，但是如果數據表現大幅超預期或不及預期，可能會導致美聯儲降息路徑或美國經濟增長方面的更多不確定性。