In this round of Fed rate cuts, which currency performs the best?

分析歷次美聯儲降息週期，研究美元走勢如何，高盛認為貨幣政策協調是關鍵，那美聯儲相對於其他央行降息幅度是否重要？本輪降息週期那個貨幣將脱穎而出？

高盛在週四最新報告中指出，美聯儲降息幅度和速度並未對美元表現產生明確影響，即使在美聯儲降息週期中，美元也不一定會表現遜於其他貨幣，相反降息的協調性及宏觀經濟環境更加重要。

而在本輪降息週期中，美聯儲即將進行的降息已經可以歸類為 “政策協調”，並且美國經濟表現相對較好。

高盛報告還表示，在當前降息週期中，英鎊可能表現最佳。雖然預期市場波動將增加，但英鎊在低波動性、收益率下降和股市上漲的環境中往往表現良好，且英國央行對降息持謹慎態度，這些因素可能支持英鎊走強。

美聯儲相對於其他 G10 央行的降息幅度是否重要？

高盛指出，外匯是一個相對的 “遊戲”，降息的協調性及宏觀經濟環境更加重要。

高盛將降息週期的幅度定義為政策利率的峯值到谷值，速度定義為從峯值到谷值的寬鬆月數，包括降息不連續的月份。

高盛發現，美聯儲相對於其他 G10 國家的降息幅度或速度，並未對美元表現有明確或一致的影響。儘管歷史上美聯儲幅度較大降息週期（例如 2001 年、2008 年和 2020 年）通常與強美元相關，但這主要是因為政策協調性，並且與宏觀經濟環境有關。

1995 年至 2020 年的每個降息週期，高盛將至少有四家其他 G10 央行在美聯儲降息 6 個月內開始降的週期歸類為 “協調”，否則認為週期是不協調的。在協調的降息週期中，美元通常表現較強，尤其是在經濟衰退時期，這在 2001 年、2008 年和 2020 年尤為明顯，美元相對於其他避險貨幣表現更強勢。

不過也有例外情況，1998 年的降息週期是一個例外，儘管這是一個協調的週期，但美元在此期間並未表現出預期的強勢。其原因是當時的全球金融市場陷入動盪，亞洲和俄羅斯金融陷入經濟危機，影響了全球市場並惡化了美國金融條件。

對於本次降息週期的判斷，高盛表示：

比較當前降息週期與歷史週期時，沒有一個先前的週期能夠完全類比當前情況。儘管 2007 年的週期被認為是一個潛在的對比，但當前美聯儲的降息週期已經具備協調性，並且美國經濟表現相對較好，任何經濟衰退的風險也可能對其他國家產生影響。

英鎊或是這個寬鬆週期中表現最好的貨幣？

高盛報告認為，在當前的降息週期中，英鎊表現可能脱穎而出：

雖然預期市場波動將增加，但英鎊在低波動性、收益率下降和股市上漲的環境中往往表現良好。此外，英國經濟相對歐洲其他地區更具韌性，英國央行的降息意願也較低，這支持了英鎊的強勢。

此外，英國股票在最近的動盪時期更加受到青睞，這也是高盛看漲並認為額外資金流入的原因之一。