Intelligent Hong Kong Stock Analysis | Delayed retirement brings new changes, M&A restructuring policies intensively catalyze

【解剖大盤】

港股繼續和 A 股分離，恒指今天再度跳空上行，不過尾市稍有回軟，收盤漲 0.75%。量能萎縮到 888.8 億。

A 股因為缺乏外資的增量，靠內部的力量難以為繼。貴州茅台 (600519.SH) 這兩天直接跌破平台，消費之錨的走弱，對市場信心造成嚴重打擊。再逢中秋假日，避險資金再度選擇了退出觀望。

而港股則受美股的牽引較大，隨着美聯儲降息即將來臨，外資進入開啓炒後降息時代。降息必然的結果是美元走弱，隨之，人民幣匯率則順勢走強，離岸人民幣兑美元全天表現強勢，最高到了 7.0910，飆漲超 200 點。在人民幣資產走強之下，資金回流港股就是必然之舉，性價比高的就是近期跌幅大的銀行股，如招行 (03968) 、郵儲行 (01658) 等，漲幅都在 2% 以上。

利好傳聞也接踵而至：傳中國最早將在本月削減超過 5 萬億美元的存量住房貸款利率，旨在通過降低數百萬家庭的借款成本來刺激消費。此消息或為內房股集體上漲的催化劑。不過，畢竟只是傳聞，而且前面也反反覆覆有類似的説法，因此，今天整體地產反響不是很強烈，如龍湖 (00960) 才漲不到 3%，華潤 (01109)、萬科 (02202) 也就漲 1 個點附近。

對於美聯儲降息更敏感的是黃金，為何選擇今天才動？其中有一個原因是歐洲央行在昨晚宣佈了降息。現貨黃金價格在週四晚間突破了 2560 美元/盎司前期峯值，至收盤時現貨金和 COMEX 金均創收盤新高。現貨黃金收盤漲 1.84%，報 2558.07 美元/盎司；COMEX 黃金期貨漲 1.78%，報 2587.6 美元/盎司。期貨高於現貨，説明還有空間。

黃金股的龍頭是次新股的老鋪黃金 (06181)，從 6 月 28 日上市，最低 60.95 元到現在最高 115 元，接近翻番。這個品種之所以在黃金股裏面一枝獨秀，有幾大原因：1、核心品類，如 23 年收入佔比達到 56% 的足金鑲嵌類，產品以手工為主，同行難以在短時間內規模化模仿。2、公司專注古法黃金高端市場，業務存粹，直接受益黃金的漲價，產品和渠道差異化大，面臨的競爭壓力較小。3、成長性很強，對標高端品牌，門店的擴張空間巨大。截至 24 年 8 月 4 日老鋪黃金在大陸僅入駐 24 家商場、覆蓋 13 個城市，未來在中國內地門店數及海外門店有想象空間。該股在納入港股通名單後快速拉昇了一波，建議有調整的機會再關注。當然調整充分的山東黃金 (01787)、紫金礦業 (02899) 等也有機會。

據新華社消息，第十四屆全國人民代表大會常務委員會第十一次會議決定：《關於實施漸進式延遲法定退休年齡的決定》，自 2025 年 1 月 1 日起施行。男職工和原法定退休年齡為五十五週歲的女職工，法定退休年齡每四個月延遲一個月，分別逐步延遲至六十三週歲和五十八週歲；原法定退休年齡為五十週歲的女職工，法定退休年齡每二個月延遲一個月，逐步延遲至五十五週歲。原因：根據 OECD 數據庫的分析，中國男性退休年齡為 60 歲，預期壽命為 75.3 歲，退休餘壽為 15.3 年，高於全球 70% 的國家。相較於美國男性 66 歲退休，預期壽命 74.2 歲，退休餘壽僅為 8 年，中國的退休年齡相對偏低，退休餘壽偏長，顯示出調整的必要性。另外，社科院報告曾預測 2035 年城鎮職工基本養老保險基金可能耗盡，延遲退休有助於緩解養老金壓力和補充勞動供給。

延遲退休發揮餘熱，增加生產力的同時也創造新的財富，也會提升對醫療、醫藥、養老、保險等的需求。今天醫療類個股相對突出，如微創醫療 (00853)、愛康醫療 (01789) 均漲幅都在 10%。保險類可關注中國人壽 (02628)。

創新藥這塊也持續催化，國家藥品監督管理局局長李利今日在新聞發佈會上表示，提高審評審批效率。在北京、上海等地開展試點，將創新藥臨牀試驗審評審批時限由 60 個工作日縮短至 30 個工作日。宜明昂科 (01541) 公佈，根據與 Instil Bio 的全資附屬 SYNBIOTX 有關 IMM2510 及 IMM27M 的授權及合作協議，公司已自 SynBioTx 收取 500 萬美元的近期付款。目前，根據授權及合作協議，公司已收取首付款及近期付款合共 1,500 萬美元，公司預計未來將收取不超過 3500 萬美元的餘下潛在近期付款。創新藥搞出爆品，然後就等公司花大價錢來收，這就是未來的發展方向。康方 (09926) 、康龍化成 (03759) 、及康哲 (00867) 等均漲幅在 5%。

雲棲大會下週四起舉行，傳阿里雲通義大模型將進行 “全尺寸、全模態、多場景” 升級，根據阿里雲 7 月底公開信息顯示，通義大模型通過阿里雲服務企業已經超過 20 萬，通義千問開源模型下載量超過 2,000 萬。淘寶在新加坡首推 AI 英文版面，登 App Store 首位。阿里巴巴 (09988) 今天盤中一度衝高，雖有回落但不改趨勢向好。

據證券時報 e 公司，9 月 10 日，由百度和吉利控股集團聯合打造的極越汽車，旗下第二款產品 07 正式上市。新車購車優惠價為 19.99 萬～28.99 萬元，是行業內首款定位於 AI 汽車的智駕轎車。上市 48 小時訂單達 5000 台，使用了百度 Apollo L4 級自動駕駛及蘿蔔快跑的同源技術，搭載全無人駕駛的自動駕駛大模型-ADFM 大模型，標準版 CLTC 續航里程為 660km，可實現充電 10 分鐘補能 600km。汽車內卷之下就是性價比越來越高，吉利汽車 (00175)、小米 (01810) 走勢依然穩健。

據消息人士透露，中國物流巨頭順豐控股 (002352.SZ) 據報於昨日 (9 月 12 日) 闖關港交所上市聆訊。預計將募資 10 億至 20 億美元 (摺合約 78 億至 156 億港元)，或成為今年第二大規模新股。近期物流類個股整體也表現給力。如中通快遞 (02057)、嘉裏物流 (00636)、順豐同城 (09699)。

近期大體量的巨頭選擇在香港上市，體現了資本對於行情相對看好。但分化也厲害，破位的品種依舊有風險。

【板塊聚焦】

當前併購重組的熱度很高，各類消息密集發佈：9 月 10 日，上海國資委主任在解放日報發文《聚焦核心競爭力深化國資國企改革》，提到更大範圍、更深層次、更廣領域統籌配置國有資本，推動跨集團、跨層級戰略性重組。 9 月 11 日，國務院國資委副主任譚作鈞表示，鼓勵中央企業與各類所有制企業加強合作，積極與民營企業等社會資本開展股權合作。

數據顯示，2024 年 5 月以來，A 股上市公司共披露 46 單重大資產重組項目，7 單發股類重組提交證監會註冊。證監會有關部門負責人表示，總體看，併購重組市場化改革取得了積極成效，具有標誌性意義的併購案例相繼湧現，呈現 “硬科技” 企業併購較為活躍，助力技術創新與資源整合的特點。

港股市場持續關注證券類的併購重組，如匯金系的中金公司 (03908) 和中國銀河 (06881)；中信系的中信證券 (06030) 和中信建投 (06066)；A 股市場有湖北系的天風證券 (601162.SH) 和長江證券 (000783.SZ)。

【個股掘金】

科倫博泰生物-B(06990)：公佈抗TROP2ADC蘆康沙妥珠單抗研究結果 創新藥管線豐富有望實現商業化

公司公佈，將在於 9 月 13 至 17 日在西班牙巴塞羅納舉行的 2024 年歐洲腫瘤內科學會 (ESMO) 大會上，公佈其抗 TROP2ADC 蘆康沙妥珠單抗的研究結果。據悉，Trop2ADC 的 NDA 申請已受理，HER2ADC 已向 CDE 遞交了 NDA 申請。截至 2024 年 6 月，默沙東已開展 SKB264(MK-2870)-trop2 ADC 的 10 項全球多中心三期臨牀。

點評：SKB264 首個 NDA 申請已於 2023 年 12 月獲得 CDE 受理，並納入優先審評審批程序，SKB264 將有望成為中國首個獲批上市的國產創新 TROP2ADC 藥物。公司上半年實現總收入 13.82 億元，同比增長 32.2%;淨利潤 3.1 億元，實現扭虧為盈;調整後淨利潤 3.86 億元，同比增長 1068%。扭虧主要原因是多條合作管線收到默沙東總額為 6.4 億元的里程碑付款，其餘收入也來自之前授權合作的首付款以及研發合作服務費。創新管線豐富：1) SKB315(MK-1200，CLDN18.2ADC)：MSD 退還全球權益，公司無需退還已收取的首付款及里程碑付款，目前中國 1a 期進行中；2) SKB410(MK-3120) Nectin-4ADC：中國 1a 期臨牀試驗進行中。3) A167(PD-L1 單抗)：2024 年 5 月，一線鼻咽癌 (RM-NPC) NDA 獲受理。A140(EGFR 單抗)：用於治療 RAS 野生型 mCRC 及 HNSCC 的 NDA 已於 2023 年 9 月獲得國家藥監局受理。多款產品有望獲批，商業化準備就緒。公司預期於 2024 年下半年或 2025 年上半年在中國市場推出核心產品 sac-TMT(佳泰萊®)、A166(舒泰萊®) 以及主要產品 A167(科泰萊®)、A140(達泰萊®)。公司已經組建了一支成熟的商業化團隊，致力於籌備並實行戰略產品的營銷和商業化。

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