Smart Decision Reference | The magnitude of interest rate cuts is the main catalyst to watch for the performance of internet giants

【主編觀市】

港股與 A 股走勢分離，恒指上週在年線位置扛住了壓力。

週末公佈的社融數據不理想，尤其是 M1 增速繼續下滑，對此，央行有關部門負責人罕見出來表態：貨幣政策將更加靈活適度、精準有效，加大調控力度，加快已出台金融政策措施落地見效，着手推出一些增量政策舉措，進一步降低企業融資和居民信貸成本，保持流動性合理充裕。這意味着接下來央行可能還會降準降息，也有可能會調降存量房貸利率。注意一下本週五（9 月 20 日），中國央行將公佈 9 月 LPR 報價。

本週重頭戲是美聯儲的議息會議，有着美聯儲傳聲筒之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos，發表了一篇題目為《美聯儲的降息困境，大起步還是小起步》的文章，裏面透露了美聯儲內部對於首次降息的辯論，令降息 50 個基點的可能性驟然升高。如果降 50 基點，對港股的正面提升會較大，如果只有 25 個基點，則還要注意日本央行很有可能會在 9 月 20 日舉行的利率會議中意外加息。

美國貿易代表辦公室稱，自 9 月 27 日起，中國製造的電動汽車的關税税率將上調至 100%，太陽能電池的關税税率將上調至 50%，電動汽車電池、關鍵礦產、鋼鐵、鋁、口罩和岸邊集裝箱起重機的關税税率將上調至 25%，而包括半導體芯片在內的其他產品的關税上調也將在未來兩年內生效。佔比不大，情緒上會有一些影響。

整體看，市場需要消化經濟層面的數據，而降息幅度才是主要催化。互聯網巨頭表現是重要看點。

熱點方面，第九屆華為全聯接大會將於 2024 年 9 月 19 日-9 月 21 日召開，華為概念看能否發酵。工信部推廣國產氟化氬光刻機：分辨率≤65nm。這意味着 28nm 以上製程的成熟芯片有望實現全流程國產化，而高端追趕也已經在路上。對國產芯片類是信心提振。

【本週金股】

康方生物 (09926)

合作方 Summit 再融資 2.35 億美元。2024 年 9 月 12 日 Summit Therapeutics 發佈公告，公司已接受多家領先生物技術機構和個人投資者的收購要約，以每股 22.70 美元 (2024 年 9 月 11 日的收盤價) 購買總計約 1035 萬股公司普通股，再次融資總計約 2.35 億美元。Summit 將淨收益部分推動 AK112/SMT112 臨牀開發包括非小細胞肺癌、結直腸癌和三陰性乳腺癌等適應症。

AK112 聯用 AK117 數據亮眼。2024 年 9 月 ESMO，AK112 依沃西聯合或不聯合 AK117 萊法利單抗與 FOLFOXIRI 聯合作為轉移性結直腸癌一線治療的 2 期研究入選了口頭報告。結果顯示，FOLFOXIRI + 依沃西組及 FOLFOXIRI + 依沃西 + 萊法利組的 ORR 分別為 81.8%、88.2%，9m PFS 率分別為 81.4%、86.2%，DCR 均為 100%。

多個三期臨牀高效推進。當前依沃西正通過單藥和聯合用藥在包括肺瘟、胰腺瘟、乳腺瘟、肝細胞瘟、結直腸瘟等 17 個適應症領域開展了 25+ 項的臨牀試驗。依沃西作為全球首個獲批上市的"免疫治療 + 抗血管生成” 協同機制的雙抗基石藥物，展現出優異的安全性和臨牀獲益，隨着全球多中心臨牀持續推進，有望進一步改變全球腫瘤治療格局。

【產業觀察】

當前併購重組的熱度很高，各類消息密集發佈：9 月 10 日，上海國資委主任在解放日報發文《聚焦核心競爭力深化國資國企改革》，提到更大範圍、更深層次、更廣領域統籌配置國有資本，推動跨集團、跨層級戰略性重組。 9 月 11 日，國務院國資委副主任譚作鈞表示，鼓勵中央企業與各類所有制企業加強合作，積極與民營企業等社會資本開展股權合作。

數據顯示，2024 年 5 月以來，A 股上市公司共披露 46 單重大資產重組項目，7 單發股類重組提交證監會註冊。證監會有關部門負責人表示，總體看，併購重組市場化改革取得了積極成效，具有標誌性意義的併購案例相繼湧現，呈現 “硬科技” 企業併購較為活躍，助力技術創新與資源整合的特點。

港股市場持續關注證券類的併購重組，如匯金系的中金公司 (03908) 和中國銀河 (06881)；中信系的中信證券 (06030) 和中信建投 (06066) 等。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指 (九月) 未平倉合約總數為 117848 張，未平倉淨數 46376 張。恒生期指結算日 2024 年 9 月 27 號。

從恒生指數牛熊街貨分佈情況看，17369 點位置，熊證密集區更靠近中軸，恒指有做多動力。本週聚焦於 FOMC 的減息決定，機構預計 25 點。恒生指數本週看漲。

【主編感言】

2015 年以來，AH 股溢價指數基本維持在 120 至 155 之間震盪，最低下至 113，最高上至 161（今年 2 月份）。目前 AH 股溢價指數又來到 160，接近極限的位置。從這個角度來看，是比較好的港股投資時機。

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