The Federal Reserve's overnight reverse repurchase tool balance drops to a three-year low, market concerns about the central bank maintaining high interest rates for too long

本週，美聯儲一個備受關注的工具——衡量金融體系中過剩現金水平的隔夜逆回購工具 (RRP)，餘額降至三年多以來的最低水平。

智通財經 APP 獲悉，根據紐約聯儲的數據，RRP 餘額在週二達到 2563.3 億美元，較週一的 2394 億美元略有回升，但依然是自 2021 年 5 月以來的最低水平。相比 2022 年 12 月創下的 2.6 萬億美元峯值，這一水平已大幅下降。

自 2023 年 7 月以來，主要金融機構通過 RRP 從美聯儲獲得了穩定的 5.3% 的隔夜收益，這為投資者堅持短期投資提供了有力依據。去年大部分時間裏，參與該工具的對手方數量約為 100 家，但週一的參與者降至 44 家，是自 2021 年 6 月以來的最低水平。

RRP 使用量的減少主要是因為國庫券提供了更具吸引力的利率。最近的急劇下滑則與公司從貨幣市場基金贖回現金用於繳納 9 月 16 日延長期限前的税款有關。

華爾街策略師和經濟學家一直密切關注 RRP 的餘額水平。可以將該工具視為一種 “安全網”，如果這些過剩現金耗盡，投資者可能會擔心銀行需要更頻繁地動用美聯儲的儲備來滿足流動性需求。

這種情況可能會讓美聯儲面臨壓力，外界可能會批評美聯儲削減資產負債表的力度過大，並且維持高利率時間過長，導致資金過度流出。

當美聯儲購買更多資產時，資金會轉入賣方銀行在美聯儲的賬户，從而增加銀行儲備的流動性。更多的資金進入美聯儲資產負債表通常會促進經濟發展並增加銀行貸款。而當美聯儲縮減資產負債表時，效果則相反。到目前為止，美聯儲已在這一縮表週期中削減了約 1.9 萬億美元的資產。

在 2017 年 10 月至 2019 年 8 月期間，美聯儲也曾縮減資產負債表，導致總儲備降至多年低點。當時借貸成本 (以隔夜擔保融資利率 SOFR 衡量) 達到了歷史最高水平。SOFR 是金融系統的關鍵利率，反映了金融機構的日常借款成本。

在週一 RRP 資金減少後，借貸成本上升了 5 個基點，德意志銀行認為這一增幅異常之大，達到 5.38%。

儘管如此，目前銀行儲備為 3.4 萬億美元，遠超新冠疫情前的水平，表明儲備仍然充足。此外，為防止儲備過度下降，美聯儲自 6 月以來已經放緩了縮表的速度。

德意志銀行美國利率研究主管 Matthew Raskin(曾是美聯儲高級員工) 表示，週一的利率上升對銀行儲備狀況沒有影響。

這一切表明，RRP 的餘額仍有進一步下降的空間，市場參與者目前無需恐慌。摩根士丹利的 Alexandra Maier 週一寫道：“我們的策略師認為，到年底儲備短缺的風險較低。” 目前，資金狀況依然良好，暫時無須擔憂。