US Stock IPO Preview | Hong Kong's 707IL, a clothing retailer: Performance becoming increasingly challenging, at risk due to concentration of major customers and suppliers "dependency syndrome"

香港服裝供應商行業又添赴美上市大軍 “一員”。

9 月 5 日，香港服裝供應商 707CaymanHoldingsLtd.(以下簡稱 “707IL”) 向美國證券交易委員會 (SEC) 遞交 IPO 申請，擬納斯達克證券交易所上市，該公司最早於 2024 年 4 月 9 日曾向 SEC 遞交秘密申請，現如今也算是正式吹響赴美上市的 “號角”。

據瞭解，該公司計劃通過發行 250 萬股股票，以每股 4 至 5 美元區間的價格，籌集大約 1100 萬美元的資金。在擬議價格範圍的中點，707CaymanHoldings 的市值將達到大約 9900 萬美元。

近年來，相較以往，香港服裝公司赴美上市的案例逐漸增多。譬如今年 4 月 23 日在納斯達克完成上市的思宏國際，該公司於 2022 年 8 月 30 日向美國證監會秘密遞表，後於 2023 年 11 月 1 日公開披露招股書。然後上市即高光，因基本面不佳、業績下滑等原因，也沒逃脱股價殺跌的命運。

現如今，伴隨着 707IL 的赴美上市，該公司能否憑藉自身的真實實力吸引投資者的青睞，促使後續股價顯現上行之勢呢？

營收、淨利雙雙下滑，業績 “小而不美”

根據招股書披露，707IL 成立於 2021 年，是一家總部位於香港的服裝供應商，主要為眾多服裝品牌提供一系列服務，包括市場趨勢分析、設計和產品發展戰略、採購、生產管理、質量控制以及物流環節等等，重點關注西歐、北美和中東地區的客户。

需要注意的是，該公司不生產自己品牌的產品，而是選擇與第三方製造商合作，這些製造商主要位於中國和越南。

眾所周知，一直以來中國大陸地區和香港地區服裝消費發展特徵大不相同——即大陸地區由於市場規模龐大，是全球最大的服裝消費市場之一，對服裝的需求整體呈現呈現多元化、個性化的特點，涵蓋各種風格、檔次和功能的服裝;而香港地區市場相對較小，但作為國際化城市，是重要的時尚和貿易中心之一，其服裝市場具有較強的時尚引領性和國際化特點，對高端、時尚、個性化服裝有一定需求。

而這也就造成了香港服裝市場過於依賴海外市場，在高端服裝、時尚設計等領域頗具競爭力的特點。

據悉，近年來，受到全球經濟形勢、貿易摩擦以及疫情等因素影響，香港服裝市場規模有所波動。例如 2022 年香港的紡織品出口下降了 40%，為 250 億港元，比 2019 年水平低 49%。然而，香港在高端服裝、時尚設計等領域具有較強的競爭力，其市場價值仍不可忽視。

這一發展特徵實際上也能從 707IL 的基本面上可以窺出——業績易受全球經濟形勢影響，客户主要以西歐、北美和中東地區為主。

據招股書顯示，香港 707IL 的客户總數從 2023 年 3 月 31 日止六個月增加到 2024 年 3 月 31 日止六個月的 50 個。在這其中，707IL 的客户主要以西歐、北美和中東為主，該公司已根據地理位置、設計和技術需求方面開發了一系列客户。

業務依賴國際市場之餘，該公司似乎還存有 “大客户依賴症” 的隱憂：截至 2023 年 3 月 31 日、2024 年 3 月 31 日止六個月，707IL 兩大常客分別貢獻了 1 該公司約 81.1% 和 70.90% 的收入，存有較大的大客户集中度高的風險。

而受客户銷售訂單的發貨推遲影響，2024 年 3 月 31 日止六個月，該公司錄得營收 3,743 萬港元，同比減少 6.27%;錄得淨利潤為 122 萬港元，同比減少 51.58%。而或由於盈利下滑影響，截至 2024 年 3 月 31 日，707IL 現金及銀行結餘也進一步減少至 978 萬港元，頗有現金流緊張的意味。

基於上，不難看出，雖然 707IL 成長迅速，成立僅 3 年的時間便把發展的觸角延伸至二級市場，但實際上，該公司的基本面整體還是呈現出 “小而不美” 的特徵。

行業分散且競爭激烈，“破局” 乃當務之急

香港的服裝供應商行業競爭究竟有多激烈呢？

在招股書中，707IL 給出了一份這樣的數據——截至本招股説明書日期，香港有超過 10,000 家服裝供應鏈管理服務提供商，行業高度分散且競爭激烈。這些服裝供應鏈管理服務提供商通常在聲譽和認證、服務範圍涵蓋整個供應鏈流程、範圍和規模經濟、財務風險管理等多個方面進行競爭。

而不止於此，香港地區服裝供應商還面臨來自全球各地的競爭，包括歐美、日韓等國際品牌和供應商，以及周邊地區如新加坡、韓國等的競爭。同時，再疊加香港本地市場容量有限的原因，整個行業的競爭壓力不容小覷。

需要注意的是，在這樣的競爭環境下，707IL 還存有明顯發展弊端，故而暴露了其競爭力亟待提升的 “短板”。

據智通財經 APP 觀察，707IL 不僅患有大客户 “依賴症”，在供應鏈端，其也患有明顯的 “依賴症”。截至 2024 年 3 月 31 日，該公司所有的供應商均為第三方製造商，總共與 39 家第三方製造商合作，其中一些製造商在中國、越南、孟加拉國和柬埔寨設有製造工廠。

截至 2023 年 3 月 31 日和 2024 年 3 月 31 日止六個月，公司從五大供應商處的總採購量分別佔總採購量的約 80.2% 和 87.1%，其中 5 家和 2 家供應商佔 2023 年 3 月 31 日和 2024 年 3 月 31 日止六個月的總採購量的 10% 或以上。

在這樣的發展狀態下，一旦供應鏈出現中斷的顯現，該公司的業務和運營狀況均可能會面臨風險。譬如，2020 年 3 月爆發的疫情便擾亂了全球供應鏈，主要表現在交貨延遲或材料短缺，供應商交貨時間延長;以及向客户運送物流/運輸時間延長。上述因素的出現，無疑也對 707IL 當年的業績造成一定的影響。

不過，需要注意的是，由於香港地區的地域優勢，707IL 的後續還是發展仍是 “機遇與挑戰並存”。

機遇方面，從香港服裝行業的整體環境來看，香港在服裝設計、貿易渠道等方面具有一定優勢，是重要的時尚和貿易中心之一，這為服裝供應商提供了一定的發展機遇和平台。如果 “707IL” 能夠充分利用香港的這些優勢，例如在設計創新、拓展國際市場渠道等方面發力，有可能獲得一定的增長。

挑戰方面，香港服裝供應商也面臨着諸多挑戰，如成本較高 (包括人力、土地等成本)、市場競爭激烈 (來自本地及其他地區供應商的競爭)、國際市場需求不穩定等。當然，707IL 如果想要在市場中脱穎而出實現增長，就需要克服這些挑戰，比如通過提高生產效率、優化供應鏈降低成本，精準定位市場需求以提供獨特的產品或服務，提升自身的競爭力。

綜上所述，不論是從當前的行業容量，還是從公司自身的基本面來看，香港服裝供應商 707IL 的 “硬實力” 還是不夠強悍的，這也就意味着，公司對投資者的吸引力也會大打折扣，後續上市後能否呈現上行態勢恐怕也是一個大大的未知數。