Prominent short seller: Powell is self-contradictory, another 50 basis point rate cut this year is not surprising

在美聯儲決定降息 50 個基點後，前美林證券北美首席經濟學家、現 Rosenberg Research 總裁 Rosenberg 接受了 MarketWatch 的採訪。

Rosenberg 一直是鮑威爾及美聯儲的批評者。Rosenberg 認為美聯儲降息雖然是正確的舉措，但卻姍姍來遲。他建議投資者轉向對利率敏感的資產，預計該降息週期將使聯邦基金利率降至疫情前的 1.75% 水平。

MarketWatch：你對美聯儲週四凌晨的降息有何看法，美聯儲這次終於做對了嗎？

Rosenberg：有兩個因素需要考慮。這次降息實際上在上次 7 月底的美聯儲會議上就已經擺上了枱面，但他們決定暫不行動。通常情況下，他們會先降息 25 個基點，然後再降 25 個基點。這次50個基點的降息實際上承認了他們錯過了六週前進行首次降息的機會，所以他們加倍行動了。

MarketWatch：這一步驟是否讓我們更接近鮑威爾及其同僚所希望的難以捉摸的 “軟着陸”？

Rosenberg：基本情形是我們目前正處在軟着陸狀態。如果你注意到鮑威爾在會後新聞發佈會上的基調，這次降息只是定金，確保軟着陸或者説 “金髮女孩經濟” 保持不變。

MarketWatch：你相信這一點嗎？

Rosenberg：不，我不相信童話故事。聯邦公開市場委員會正遭受典型的認知失調症。貨幣政策仍然過於緊縮。美聯儲下調 50 個基點只不過是承認它過長時間維持了過緊的政策，鮑威爾所做的只是盡力美化這種狀況。他怎麼能一邊談論美國經濟穩健，一邊又説勞動力市場的下行風險超過通脹的上行風險呢？

MarketWatch：你是否仍然擔心即將到來的衰退，還是美聯儲的舉動讓你放寬心？

Rosenberg：美聯儲的舉動一點也沒有讓我放心。雖然他們在一定程度上追趕了曲線，但他們仍然遠遠落後。考慮到聯邦基金利率從低位上升了 500 多個基點以上，這次大幅度的降息也只是一個小缺口。雖然美聯儲放鬆政策，但其 2022 和 2023 年所作所為的影響仍然擺在我們面前。經濟發展不會因為經歷了自 1980 年代沃爾克時代以來最嚴重的緊縮週期後就能暢通無阻。經濟衰退雖被延遲，但並未避免。

看看鮑威爾言論中的一大串矛盾之處。他説勞動力市場穩健，然而在他開場陳述中卻討論了就業數據是如何被人為誇大。一邊談論勞動力市場多麼穩健，另一邊又説數據被誇大，這是荒謬的。鮑威爾説話自相矛盾。

鮑威爾在新聞發佈會上提到了美聯儲褐皮書。他並不是被問到才提的，是他自己主動提到了褐皮書。褐皮書不受修正影響，它提供了關於全國各地情況的巨大信息量。最近它揭示了半個美國處於衰退之中。我們分析了最新的褐皮書，發現衰退跡象就像 1990 年 7 月、2001 年 3 月和 2007 年 12 月那樣，所以他們遠遠落後於形勢。

MarketWatch：現在投資者會發生什麼？談談股票、債券、黃金和美元的前景。

Rosenberg：這意味着美國 10 年期國債收益率將降至 2.5% 或更低，國債投資者可以期待股票市場般的表現。我告訴客户應該大量買入長期零息債券，如果我的預測正確的話，它們將在未來一年內提供豐厚回報。

在股市中，你應該買入那些在增長放緩、通脹降低和利率降低時期表現良好的行業。這包括公用事業、電信服務、房地產、金融和高股息股。

至於黃金，目前我的投資組合策略的核心是債券-黃金配置。利率將下降，美元將貶值，黃金將升值。

MarketWatch：你擔心這次寬鬆週期會為股市制造危險泡沫嗎？

Rosenberg：股市已經處於價格泡沫中。市場對未來幾年的盈利表現出了很大的樂觀情緒。股市是否會更大泡沫化可能是事實。

但維持股市強勁不是美聯儲的任務的一部分。勞動市場才是。股票投資者應該擔心衰退和較低的盈利。如果美聯儲降息而且經濟沒有衰退，標普 500 指數將會上漲。如果我們遭遇衰退，即使降息，股市也會下跌。

MarketWatch：也許 2024 年的降息只有一次就結束了。你預期什麼，重要的是，投資者實際應該期望什麼？

Rosenberg：今年還剩下兩次美聯儲會議，我不會驚訝再看到兩次50個基點的降息。但問題是政策利率的終點在哪裏？

看看鮑威爾在 8 月傑克遜霍爾會議上説的話：“勞動力市場和通脹壓力點已經回到 2020 年初新冠疫情之前的水平。”新冠疫情前聯邦基金利率是 1.75%。因此，我們將回到 1.75%。我不知道實現的時間是在 2025 年還是 2026 年，我只知道目的地在哪裏。

MarketWatch：你一直批評美聯儲在通脹問題上滯後。你認為鮑威爾等人現在會從錯誤中吸取教訓嗎？

Rosenberg：歷史上，美聯儲總是逐步行動。它是一台緩慢運轉的機器。當它下調 50 個基點時，它看到了我們許多人沒有看到的東西。人們應該問為什麼他們會降息50 個基點？

美聯儲在通脹曲線上落後，現在又在增長曲線上朝另一個方向移動。之前，他們説 “不用擔心通脹”，現在他們在説 “不用擔心經濟。”美聯儲在兩個方向都犯錯，自從一個多世紀前成立以來，這種情況一直如此。如果美聯儲完美無缺，我們就不會有衰退。