"HKEX's first AI pharmaceutical stock" Why has JingTai Technology been breaking below its issue price for consecutive days?

上市不足半年，头顶 AI 制药第一股的 QUANTUMPH-P（2228.HK，下称 “晶泰科技”）股价迎来剧烈下挫并跌破发行价。

今年 9 月 10 至 11 月 19 日期间，晶泰科技已累计下跌达 74%。

11 月 20 日，晶泰科技的股价表现有所反弹，报收 4.37 港元/股，涨幅为 9.25%，仍未回到发行价之上。

据信风（ID:TradeWind01）了解，目前晶泰科技基本面一切如常。

这当中或受到多重因素的影响。

特朗普计划提名 “反疫苗和减肥药” 的小罗伯特·弗朗西斯·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）为美国卫生与公众服务部部长，这给一众生物医药股带来了恐慌，多家生物医药企业股价下滑，就连礼来（LLY.N）、诺和诺德（NVO.N）也不例外。

行业方面，美股市场上的 AI 制药企业在二级市场的表现同样惨淡。

这或许给后续的 AI 制药企业融资带来更多挑战。

今年 6 月，晶泰科技头顶 “港交所 AI 制药第一股” 和首家 “18C 特专科技公司” 的光环完成港股 IPO， 备受市场热捧。

晶泰科技合计发售 1.87 亿股，香港、国际分别发售 0.37 亿股、1.59 亿股。

其中香港市场认购倍数高达 103.35 倍。

晶泰科技的发售价为 5.28 港元/股，IPO 首日收盘涨幅一度达 9.85%。

此后在 9 月诺奖将奖项颁给 AI 相关的研究推高市场热情以及晶泰科技被纳入沪港通、深港通后，更是把其送上了 15.6 港元/股的峰值。

但这阵风似乎没有驻留太久。

11 月以来，晶泰科技已经跌破发行价，这已经是晶泰科技上市以来第二次破发。

不仅如此，较今年 9 月 10 日的巅峰值，晶泰科技 11 月 19 日收盘已经创下 74% 的累计跌幅。

晶泰科技如今的股价表现，或许也让背后的一众机构投资者尴尬。

今年 12 月，百奥赛图（2315.HK）、李兆基之子李家杰管理的 Successful Lotus、海棠壹号有限合伙基金、Bradley L.Pentelute 教授、Mammoth Medical Solutions 等基石投资者所持有的晶泰科技股份即将解禁，这或许会对其股价造成一定的冲击。

从基本面来看，目前晶泰科技表现一切如常，仍主要通过 AI、机器人自动化等相结合的方式，为制药等公司的研发提供服务。

2024 年上半年，晶泰科技的收入为 1.03 亿元，同比增长 28.3%。

其中药物发现业务增长显著，创收 0.61 亿元，同比增长了近 7 成。

但由于持续加码研发，晶泰科技仍处亏损状态，同期达到 12.37 亿元，较去年上半年扩大了超 1 倍。

在药物发现领域，晶泰科技确实取得了一定的成绩，其先后推出了小分子药物发现、药物固体形态研发等平台，同时在大分子药物开发系统方面也有了突破。

今年 10 月，晶泰科技与强生下属杨森制药签署合作协议，将其自主开发的 XtalFold™ AI 软件平台授权给杨森制药进行大分子药物的发现和工程化设计。

将所开发的 AI 平台授权大药企使用以此获取收入的商业模式，确实是 AI 制药企业主流的创收方式。

Recursion 的收入来源之一便是通过 AI 工具和服务帮助药企加快药物发现。

但相比于 InSilico Medicine Cayman TopCo（下称 “英矽智能”）等 AI 制药公司仍在聚焦 “制药 +CRO” 来说，晶泰科技正在探索更加多元化的收入来源。

IPO 之际，晶泰科技就曾在招股书中指出其基于机器人自动化等方式 “为制药及材料科学 (包括农业技术、能源及新型化学品以及化妆品) 等产业的全球和国内公司提供药物及材料科学研发解决方案及服务。”

今年 8 月，晶泰科技与协鑫集团签署了为期 5 年的战略研发合作协议，为其提供钙钛矿、超分子、锂离子电池等领域的新能源材料研发服务，预计交易总额将达到 10 亿元。

2 个月后，晶泰科技向中石化上海石油化工研究院交付一台催化剂合成工作站。

医药行业之外，晶泰科技正在探索更多可能性。

这或许可以给晶泰科技带来更多业绩增长的空间，助其早日摆脱亏损的局面。

从全球范围来看，AI 制药企业在二级市场的表现确实惨淡。

今年 8 月，Recursion（RXRX.O）筹划以 6.88 亿美元的价格全股票交易收购 Exscientia（EXAI.O）。

Exscientia 曾因推出全球首个 AI 设计的分子 “DSP-1181” 而为业界所熟知，但最终由于 1 期临床试验未达到目标而遭到终止。

2021 年上市后，Exscientia 的市值一度达到 32.06 亿美元，但此后一直走下坡路，直至此次被收购前仅为 5 亿美元左右，不及巅峰时期的五分之一。

曾被英伟达（MVDA.O）投资 0.5 亿美元的 Recursion 亦是如此，11 月 18 日收盘市值为 17.49 亿美元，较巅峰时已经缩水超 7 成。

晶泰科技如今的股价表现，是否会给后续国内 AI 制药企业上市融资带来挑战，或许也是无可回避的问题。

早在晶泰科技之前，英矽智能就向港交所递交了 IPO 申请，但一直处于更新财务数据阶段。

对此，接近英矽智能的人士向信风（ID:TradeWind01）表示，IPO 是公司潜在计划之一，会做出慎重决定。

与此同时，AI 制药企业的下游客户们最近日子不好过。

11 月 14 日，美国总统特朗普计划提名小肯尼迪为美国卫生与公众服务部部长。

小肯尼迪素有 “反疫苗先锋” 之称，不仅曾公开质疑实验性 mRNA 疫苗，同时还反对 GLP-1 药物。

这引发了市场恐慌。

11 月 14 日至 18 日三个交易日礼来、诺和诺德的累计跌幅分别达到 7.51%、5.23%；同期纳斯达克生物指数跌幅达到 5.24%。

RBC 资本市场分析师 Brian Abrahams 指出，小肯尼迪的任命可能对生物技术行业产生深远而难以预测的影响。

这一情绪也蔓延至国内的 CRO 企业，不过影响程度有限。

尽管同期 CRO 指数（8841421.WI）连续下跌，但 11 月 20 日已经止跌，报收涨幅 2.92%。

长远来看，AI 制药必然是创新药研发的重要变革方向之一，但究竟何种商业模式才能在 “大浪淘沙” 中胜出，仍然需要各方的持续探索。