After conducting an on-site inspection of POP MART in Thailand, UBS concluded: It's not just relying on Lisa and Labubu

瑞银在 4 日发布的研报中，对泡泡玛特的未来发展前景持乐观态度，认为其在 IP 创新、品类扩展和全球扩张方面的优势将继续推动其销售增长。瑞银指出：

“我们对类似、流行的玩具 (如 Squishmallows、Jellycat 等) 和热门 IP( Hello Kitty) 的研究表明，上升周期通常会持续数年。”

报告指出，泡泡玛特在泰国的成功并不全是由于韩国流行乐队 BLACKPINK 成员 Lisa 的 Instagram 帖子。当地的管理团队通过创新的活动和展览在营销中发挥了重要作用，不断在社交媒体中 “圈粉”。2024 年，泡泡玛特在泰国开设了三家新店，并举行了多场大型营销活动。

除 Labubu 角色外，Molly 和 Crybaby 等角色也很受欢迎，显示出该品牌在东南亚国家的潜力。Crybaby 是由一位泰国艺术家创作的 IP。瑞银表示，得益于本地管理工作，它在泰国的受欢迎程度超过了中国。

泡泡玛特 Crybaby 角色，来源：泡泡玛特官网

在国内市场，泡泡玛特的销售增长受到品类扩展、新 IP 推出和跨品牌营销的支持。根据瑞银 Evidence Lab 的微信跟踪器，自 2022 年下半年以来，泡泡玛特在 14 个流行玩具账号中的总阅读量一直在增长。

瑞银认为，泡泡玛特的海外扩张将成为其第二大收入增长引擎，仅次于国内市场。泡泡玛特通过其 IP 变现能力、全渠道战略和供应链效率吸引设计师和消费者。瑞银的数据显示，自 2023 年 10 月以来，泡泡玛特在 Instagram 上的点赞和关注者数量持续增长。

瑞银表示，与全球同行相比，泡泡玛特的估值仍然具有吸引力。瑞银将泡泡玛特 2024 至 2026 年的每股收益预期上调 13%-19%，并将其 2024 年的目标价从 86.50 港元上调至 120.00 港元。这一目标价对应 2025 年 36.6 倍的市盈率，并预测其 2025 至 2027 年的年均复合增长率为 22%。