HERBS GROUP enters the Hong Kong Stock Exchange by selling health products, with a gross margin of nearly 75%. The "emphasis on marketing and light on research and development" development model raises questions

来源：华夏时报

毛利率近 75%，背后站着 TVB“视帝” 郭晋安的草姬集团控股有限公司（下称 “草姬集团”）近日通过港交所上市聆讯。

公开资料显示，草姬集团成立于 2000 年，是中国香港多元化保健品及美容与护肤品供应商，由郭晋安及其姐姐郭致因共同创立。从股权架构来看，郭致因及其配偶李日胜二人分别持有公司 90% 与 10% 股权。而郭晋安则担任草姬集团的非执行董事，同时也是公司品牌代言人。

从招股书来看，公司约 90% 的收入来自保健品，靠卖保健品的草姬集团 “赚钱” 能力并不弱。2021 年至 2024 年上半年，草姬集团收入分别为 1.89 亿港元、2.08 亿港元、2.51 亿港元及 1.18 亿港元；同期的净利润分别为 2318.1 万港元、2797.2 万港元、3950.2 万港元及 748.3 万港元；毛利率分别约为 72.0%、71.9%、73.8% 及 74.2%。

约九成收入来自保健品

根据弗若斯特沙利文报告，于 2023 年，在香港所有国际及本地保健品的供应商中，以免疫系统保健品的零售销货额计，草姬集团名列第五，市场占有率约 4.9%；以保健品零售销货额计，集团名列第十，市场占有率约 3.6%。

招股书显示，草姬集团的产品主要分为保健品、美容与护肤品、宠物保健品。2021 年至 2024 年上半年，公司约 90% 的收入来自保健品，美容与护肤品及其他产品的营收占比相对较低。

与明星效应同样引人注目的，是草姬集团超高毛利率。招股书显示，2021 年至 2024 年上半年，公司毛利率分别约为 72.0%、71.9%、73.8% 及 74.2%。特别是在 2024 年上半年，该公司抗衰老产品的毛利率达到 84.9%。

抗衰老产品的平均售价也是草姬集团所有保健产品中最高的。2023 年，抗衰老产品的平均售价在 501.7 港元/盒（约人民币 468 元/盒），而其他产品的平均售价均在 200 港元/件（约人民币 189 元/盒）以内。记者在草姬集团官网 ZINOMALL 上见到，其中一款抗衰老产品 “草姬 NMN24000+” 的价格为 1380 港元/盒（约人民币 1288 元/盒）。草姬集团也表示，于往绩期间，抗衰老产品的销量录得显著增长，主要是因为 “草姬 NMN10000+” 及 “草姬 NMN24000+” 产品销量增加。

为何保健品能维持高水平的毛利率？

“保健品能保持高利润主要在于大众健康意识的崛起，以及品牌商家采用了高举高打的做法，即懂得讲故事，描述功效并采用大力度营销手段去赢得用户。” 深圳市思其晟公司创始人伍岱麒对《华夏时报》记者表示，“而反过来说，因行业惯例如此，价格过于便宜的药品或者保健品，消费者反而会疑惑其功效。因此企业会采用高毛利做法，来维持企业品类发展。”

能够 “赚钱” 确实离不开草姬集团不遗余力地营销。

招股书显示，报告期内，公司销售及分销成本占营收比例均超过 40%，主要包括向产品顾问及销售推广人员支付薪金及佣金；委聘艺人（如演员及歌手）、KOL 及医疗专家及于营销与推广活动中投放广告产生的广告及推广开支。

此外，草姬集团的 230 名员工中，有 186 名员工属于销售、营销团队，占比达到 81%。值得注意的是，草姬集团并未在招股书中披露公司研发支出的相关情况，仅在招股书中指出公司设有产品开发团队。而相比庞大的销售、营销团队，该产品开发团队仅有 4 名员工。

草姬集团重营销轻研发也体现在此次 IPO 中，在草姬集团募投的五个项目里，有三个项目与营销相关，如用于策略营销及推广活动，扩大、改善和优化销售网络，招聘资讯科技人才以支援不断扩大的线上销售渠道。草姬集团指出：“我们有意为主要产品最少聘请一至两名艺人及 KOL 担任产品代言人。”

伍岱麒表示：“无研发人员和研发支持，极有可能产品属于委外加工产品，这对企业而言存在较大的风险。因为 OEM 方式的产品品质相较于企业自身工厂生产的难以保障，且企业已达到如此规模，依然没有在源头上重视科研，可见其对企业根基和品牌体系建立的重视度十分不够，营销力度越大知名度越高，反而越容易引起反噬。”

大消费行业分析师杨怀玉对《华夏时报》记者指出：“没有持续的研发投入意味着公司难以推出真正创新的产品，长此以往，容易导致产品老化、技术落后，失去市场竞争力。过度依赖营销活动虽然可以在短期内刺激销售额，但缺乏实质性的产品改进和技术升级，很难建立起长期的竞争壁垒。此外，仅靠营销吸引来的客户往往忠诚度不高，容易被其他更有吸引力的品牌所取代。”

创始人 IPO 前官宣离婚

国家工信部中小企业专家谢良鸿也向《华夏时报》记者表示，虽然草姬集团的产品毛利率较高，业绩尚可，但目前依靠明星光环支撑品牌知名度，经营不稳定，一旦行业出现波动或竞争加剧，即将面临产品的更新迭代问题，特别是上市后。只有加大产品的研发投入，及时更新产品，以满足客户需求的变化，才能增加市场占有率，实现更稳定的业绩增长。

郭晋安是草姬集团创始人之一，从股权架构来看，他的姐姐郭致因及姐夫李日胜二人分别持有公司 90% 与 10% 股权，是一家明星家族企业。

公开资料显示，郭晋安今年 60 岁，曾参演《创世纪》《憨夫成龙》《古灵精探》《阿旺新传》《忠奸人》《天下第一》等多部 TVB 大热电视剧，并曾于万千星辉颁奖典礼荣获三次最佳男主角。

招股书也透露了郭晋安在草姬集团任职的工资。2021 年至 2023 年，郭晋安每年所获薪金、津贴及实物福利是固定的，均为 64 万港元（约人民币 59.8 万元）。

值得注意的是，在 IPO 前夕，郭晋安官宣离婚，结束和小 15 岁妻子欧倩怡 18 年的婚姻。欧倩怡是香港女演员、歌手，曾为卡通片樱桃小丸子献唱片尾曲《问题天天都多》，因两人都是知名人物，离婚消息一经发出便冲上热搜。

“上市公司有明星背景，既有优点也有缺点，优点就是经过上市信息公布，如果明星具有高人气好口碑，容易令企业更受关注，在短时间内提高了知名度。但另一方面如果明星出现 ‘塌房’，也会给企业带来负面影响，可能引发股价下跌。” 伍岱麒强调，“这与明星作为代言人的效果还不一样。如果明星是代言人，则仅仅是合约关系，一旦对方因传出负面消息造成违约，可以解除合约划清界限，把影响降低。但如果明星是控股股东或者直接经营者，则明星与企业的关系更为密切，完全捆绑，故此明星的正反面效应都非常大。”