Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Sudden Negative News in the Securities Market, Institutions Cluster Around High-Yield Varieties

【解剖大盘】

上周两地市场在重磅会议刺激下指数有所反弹，但之后又回归了常态。差不多每次都是这样，炒完预期就完事。恒指今天小幅冲高便没有了下文，收盘跌 0.88%。

周末几大部委再度喊话，证监会：坚决落实 “稳住楼市股市” 重要要求，切实维护资本市场稳定。深化资本市场投融资综合改革，抓好推动中长期资金入市工作。鼓励以产业整合升级为目的的并购重组；财政部：明年要实施更加积极的财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力；中国央行研究局局长王信称，要适度加大货币政策支持力度，将适时降准降息，加大货币信贷投放力度。

美国知名经济学家——摩根士丹利前亚洲区主席、首席经济学家斯蒂芬·罗奇认为，中国有自己的 “王牌”(Trump Cards)，除了近期的各种反制措施，如可以选择大量抛售美国国债。中国会更加重视国内消费、寻求更多元的出口市场，从而降低对美国出口市场的依赖。这种观点已经形成了共识，对美股有没有影响呢？暂时来看，似乎还不明显，因为美股的纳指依旧比较坚挺，科技 AI 方向成为了救命稻草，但是英伟达看上去也没有那么好过了，软件方向还是保持了优势，特拉斯成为了新的多头旗帜。

另外一点，本周美联储的议息会议也是可以依仗的利器，市场普遍预期会降 25 个基点。然而特朗普加征关税推升通胀对美联储明年降息的预期又降低了。因此，这也是一个两难的抉择，后面没有预期的话，资金也会处于谨慎的状态。没有了做多的抓手，走势就会比较纠结。

同时，盘中出了一个利空，上交所要求券商对两融、客户交易、投行业务自查 (这其中包括了是否针对融券 “T+0” 交易行为开展监控，是否对融券 “T+0” 进行前端控制)，这对于券商来而言肯定是利空，看看证券类的走势都知道了，情绪端还是很低迷。

12 月 11 日至 12 日召开的中央经济工作会议备受各界关注。中央财办有关负责同志会后第一时间接受新华社等媒体采访，深入解读 2024 年中央经济工作会议精神，回应当前经济热点问题。中央财办有关负责人：明年要在增强消费能力、提升消费意愿上下功夫；明年将安排更多资金，把更多消费品纳入支持范围。消费类个股已经炒了很多天了，除非是出现新的超预期的东西，因此像海伦司 (09869) 这类都是跌的。

上次提到，12 月 15 日起个人养老金制度在全国层面扩围。今日，第六批四只个人养老金理财产品也全新上架，个人养老金理财产品总只数达到 30 只。目前市场上共有 19 家商业银行代销 26 只个人养老金理财产品，投资者累计购买金额超 60 亿元。据 Wind 显示，当前所有个人养老金银行理财产品的单位净值均超过 1。从投资性质来看，大部分个人养老金理财产品为固定收益类，少部分产品为混合类。根据期限不同，相关产品的业绩比较基准设定在年化 2.2% 至 3.4% 之间。

从这个可以看出，所谓养老金入市，目前都是以稳健的固收类为主，权益类的很低，这意味着养老金进入股市变成增量的预期变得很弱。因此，现在为何机构重仓股普遍走得不好，原因就是根本看不到增量，缺乏增量资金就无法推高股价，而游资和散户更不可能去接盘。反而是有意避开机构持仓品种，因为怕拉高被砸盘。

这就是当前的现状，无奈之下，机构只能是找基本面相对好一点的品种来抱团，其中首推就是高分红的稳健品种，如电力和电信、银行类。今天像电力的华润电力 (00667)、大唐发电 (00991)；电信类的中国联通 (00762)、中国电信 (00728)、中移动 (00941)；银行类的农行 (01288) 等，当然，还有公用事业类的青岛港 (06198)、北控水务 (00371)、华润燃气 (01193)、江苏宁沪高速 (00177) 等等。这类品种走强，还有一个逻辑就是未来养老金发的产品会更多青睐分红类产品，这类品种有希望迎来增量。

国家广电总局：取消设立电视剧制作单位审批，引导更多机构参与创作生产。审批的放松对于市场的繁荣会起到推动作用。今天主要发酵的是阅文集团 (00772)，公司拥有庞大的内容 IP，公司今年将会加快在短剧赛道的发展，下半年计划有更多精品短剧项目上线，未来将形成长短剧联动互补的发展闭环，全年预计上线 100 多个短剧项目。今天涨 5.71%，另外一个是阿里影业 (01060)：作为国内最大的互联网影视公司之一，深度布局影视产业链上下游，自然是受益明显，今天也涨超 4%。

上周五提到的首发经济方向，泡泡玛特 (09992) 作为最正宗的标的，今天再度涨超 2%，也是谷子经济的龙头，首发经济也涵盖了游戏行业，12 月金股的心动公司 (02400) 今天发力，大涨超 12%。据申万宏源报告，24 年《麦芬》《小镇》等自研产品爆发并未完全体现在利润表，24 年上半年合同负债 3.5 亿，支撑后续利润释放，25 年自研新品方面关注策略回合制 RPG《伊瑟重启日》，当前市场预期并不充分。还有关键一点，广告精准度提升带来的单用户价值和毛利率向上。

周一，比特币在亚洲早盘交易中飙升至 10.5 万美元以上的创纪录高点，延续了自去年 11 月承诺支持加密货币的特朗普当选美国总统以来的涨幅。自特朗普 11 月 5 日赢得总统大选以来直接投资于比特币的美国 ETF 吸引了 122 亿美元的净流入。博雅互动 (00434)、FA 南方比特币 (03066) 涨超 5%。其它如 AI 应用端的美图公司 (01357)、创新奇智 (02121)、第四范式 (06682)、汇量科技 (01860) 均值得反复关注。

【板块聚焦】

12 月 13 日，农业农村部党组书记、部长韩俊主持召开部党组会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究贯彻落实工作。在经济大盘子中，农业农村经济具有多重价值，负有多项使命，面临多方机遇。可以说，农业农村经济既是 “压舱石”，也是 “加速器”；既是回旋余地，也是潜力空间；既是后方保障，又是前端需求。会议提出，要大力提升农业科技装备水平，加快高油高产大豆、高蛋白玉米、短板农机等联合攻关，大力培育农业科技领军企业，加快推进企业主导的产学研深度融合。

农业确实是重中之重，每次中央一号文件都是聚焦农业，在新时代，农村工作要提升效率，农机装备的现代化是必然之举，预计政策会往这方面倾斜。主要品种：第一拖拉机 (00038)。

【个股掘金】

时代电气 (03898)：收购中车商用车动力提升竞争力 扩大新能源汽车电驱产业布局

近日，公司公布关连交易，向中车株洲所、襄阳中车电机及中车电动收购中车商用车动力合共 100% 股权，现金代价 1.07 亿。公司 2024 年前三季度实现营业收入 162.56 亿元，同比 +15.33%；归母净利润 25.01 亿元，同比 +21.82%；扣非归母净利润 20.47 亿元，同比 +21.86%。

点评：公司斥资全购中车商用车动力，完善电驱产业链布局，直接提升其竞争力。公司盈利能力稳中有升，24Q3 净利润率 17.85%，为近 3 年季度新高。2024 年前三季度，新能源汽车电驱系统收入已达 15.72 亿元，同比增长 27.42%。公司 24Q3 轨交装备业务增长有所放缓，新兴装备业务中，功率半导体、电驱业务表现亮眼。

通信信号业务成为轨交业务的新增长点，主要受益于之前中标的长沙、无锡、宁波、合肥等地铁项目，随着项目持续交付有望维持增长势头。公司子公司株洲中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的 IGBT 模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，项目从 2023 年开始量产，总交货量预计超过 250 万台。公司积极开拓海外市场业务，有望见到招标重启，带来需求高增。近期，时代电气公布，拟根据股份回购授权回购 H 股，回购金额不高于 17 亿元。

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