Does DeepSeek's Massive AI News Make Nvidia a Sell -- or a Buy?

英伟达(NVDA 8.93%) 在过去两年中大幅上涨，得益于其在人工智能（AI）领域的主导地位——这一市场预计到本世纪末将从目前约 2000 亿美元增长至 1 万亿美元。投资者纷纷涌入这一领军企业，押注于公司在这一快速增长市场中的胜出能力，以及随着时间推移带来的盈利增长和股价表现。

但本周的消息让投资者对英伟达在高增长市场的前景产生了怀疑，英伟达的股票在一个交易日内暴跌近 17%。中国初创公司 DeepSeek 宣布发布了一款大型语言模型（LLM），该模型仅用两个月时间训练，成本不到 600 万美元。这里的想法是，客户_可能不需要_英伟达最昂贵和表现最好的芯片来训练他们的 LLM——这可能导致这家科技巨头的收入下降。

不过，在得出结论之前，仔细审视这个故事并考虑英伟达的可能结果是很重要的。让我们来看看——并弄清楚在 DeepSeek 的消息下，英伟达是卖出还是买入。

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最受追捧的 AI 芯片

首先，关于英伟达的一些背景信息。该公司销售全球最受追捧——也是最昂贵的——AI 芯片，以及各种其他 AI 产品和服务，这些产品和服务在最近几个季度实现了两位数和三位数的收入增长。收入已达到数十亿美元的历史新高，销售的盈利能力也很高，英伟达保持着超过 70% 的毛利率。而且这种增长势头似乎没有减弱的迹象。

英伟达曾提到其新 Blackwell 架构的 “惊人” 需求，最近几个季度，大型科技客户谈到了增加在 AI 上的支出。例如，Meta Platforms，英伟达的客户之一，谈到了今年需要提升其 AI 基础设施支出。去年秋天，Oracle 的联合创始人拉里·埃里森甚至表示，他和 特斯拉 首席执行官埃隆·马斯克曾 “恳求” 英伟达提供更多的芯片——即图形处理单元（GPU）。

所有这些都展示了英伟达在 AI 市场的实力。现在是时候看看 DeepSeek 的消息了。

如前所述，该公司迅速训练了其 LLM，成本远低于美国公司在其 AI 平台上投入的数十亿美元。DeepSeek 在其网站上表示，其 R1 模型与 OpenAI 的模型 o1 相媲美——两者都涉及推理，花时间思考问题。

作为一家中国公司，DeepSeek 由于出口管制无法获得英伟达最新的芯片。因此，美国政府出于安全考虑限制了对中国出口最高性能芯片。因此，DeepSeek 表示它使用了英伟达专门设计以遵守出口规则的芯片。

DeepSeek 真的只花了 600 万美元吗？

这对英伟达意味着什么？

乍一看，美国公司似乎过度支出，现在可能会转向更便宜的芯片——来自英伟达或其他公司的芯片——来训练模型。但有几点需要记住，这些公司在做出决定之前可能会考虑这些因素。

尽管 DeepSeek 表示它的支出不到 600 万美元，但投资者并不知道这是否属实。开发这些模型需要许多实验和步骤，这些都是昂贵的，可能不包括在公布的数字中。我们也不能 100% 确定 DeepSeek 在某个过程中没有使用更强大的 AI 芯片——尽管有出口禁令——或在某个时刻使用了更多的 AI 芯片。

因此，将 DeepSeek 的策略应用于每个 LLM 训练项目都是困难的。此外，每个 LLM 和 AI 项目都是不同的，这意味着公司不能使用 “一刀切” 的方法。

模型的训练只是 AI 故事的一部分。还有推理，或者说该模型推理和做出决策的能力，以及通过创建 AI 代理将 AI 应用于现实世界。例如，所有这些都涉及英伟达销售的 GPU 和其他产品和服务。

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英伟达的乐观态度

英伟达似乎对 DeepSeek 的消息并不太担心。在一份声明中，该公司称 DeepSeek 的工作是 “出色的 AI 进展”，并表示这表明如何通过 “利用广泛可用的模型和完全符合出口管制的计算” 来开发新模型。这表明这些英伟达芯片已经取得了成功，随着 DeepSeek 或其他公司推进新项目，应该会有更多的需求。

此外，英伟达强调推理 “需要大量的英伟达 GPU 和高性能网络”。这也表明对英伟达产品的需求。

最坏、最好和最可能的结果

这一切对英伟达意味着什么？最坏的结果将是对英伟达芯片的需求急剧下降，但考虑到我上面提到的几点，这似乎极不可能。

更合理的最坏结果可能是：一些客户可能会转向低价芯片，以追随 DeepSeek 的成功故事。但这实际上可能导致英伟达的销量增加，因为更多的公司——之前由于成本犹豫不决——将启动 AI 项目。英伟达在该领域的主导地位意味着这些客户肯定会向公司寻求至少部分需求。

在最佳情况下，正如我上面提到的，英伟达将从较小的参与者以及来自中国的业务中获得销量，因为这些客户开始使用英伟达的低价芯片。同时，大型科技公司将继续执行当前计划。

最后，我认为最可能的情况是英伟达的业务将继续照常进行。我不认为 DeepSeek 的消息会促使每个主要客户彻底改变支出和战略。

英伟达的顶级 GPU 仍然证明了它们的效率，大家都希望在这个竞争激烈的市场中率先到达终点。这就是为什么持有英伟达的股票是个好主意——如果你还没有持有该股票，可以考虑在最近的下跌中购买。