Nvidia Stock Investors Just Got Bad News From DeepSeek, but Certain Wall Street Analysts See a Silver Lining

英伟达(NVDA 8.93%) 在 1 月 27 日星期一创造了股市历史，但并不是好的一种。由于对中国初创公司 DeepSeek 的人工智能 (AI) 模型的担忧，这家芯片制造商的股价下跌了 17%。这一暴跌抹去了 5890 亿美元的市值，创下了任何公司单日最大损失的纪录。

是什么引发了这次崩盘？尽管美国政府禁止英伟达向中国出口其最先进的 AI 芯片，但 DeepSeek 据称创建了一个大型语言模型，其性能与美国更复杂的模型相媲美。该公司还声称，在花费更少资金的情况下训练了该模型，并且没有使用最先进的英伟达芯片。

这一消息对英伟达的股东来说是灾难性的，因为股价急剧下跌。但许多华尔街分析师认为，这一抛售是过度反应，为投资者创造了期待已久的买入机会。

为什么 DeepSeek 的突破性 AI 模型导致英伟达股价崩溃

DeepSeek 上周发布了一篇研究论文，声称其 R1 推理模型在某些基准测试中与 OpenAI 的 o1 问题解决模型的性能相当。这家中国初创公司还声称，训练这个大型语言模型的花费不到 600 万美元，并表示仅使用 2048 个英伟达 H800 图形处理单元 (GPU) 完成了训练。重要的是，H800 GPU 是专门设计以符合出口限制的。

相比之下，OpenAI 在训练其 GPT-4 模型时花费超过 1 亿美元，并使用了更强大的英伟达 H100 GPU。该公司没有披露确切的数量，但分析师估计 OpenAI 使用了超过 10,000 个处理器来训练 GPT-4。这个估计是合理的，因为 Meta Platforms 使用了 16,000 个英伟达 H100 GPU 来训练其 Llama 3 模型，花费约 6000 万美元。

这一情况对英伟达来说是令人担忧的。如果 DeepSeek 使用更少、更弱的芯片训练 R1，那么美国公司理论上可以通过模仿中国 AI 初创公司采用的训练技术来减少支出。反过来，像 亚马逊、字母表、Meta Platforms 和 微软 这样的超大规模公司在未来几年可能会在英伟达 GPU 上的支出低于之前的预期。

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DeepSeek 的突破可能为英伟达股东带来一线希望

虽然 DeepSeek 以令人印象深刻的效率训练了其 R1 模型，但许多分析师将其视为积极的发展。他们认为这将加速人工智能的采用速度，推动对英伟达 GPU 的更大需求。此外，一些行业专家质疑 DeepSeek 关于成本和基础设施的说法的有效性。

• Scale AI 的首席执行官 Alexandr Wang 认为 DeepSeek 拥有 50,000 个英伟达 H100 GPU，但在其研究论文中没有讨论这些芯片，因为它们违反了美国出口管制。H100 是目前广泛可用的第二强大的英伟达 GPU，价格非常昂贵。如果 DeepSeek 确实拥有那么多 H100，他们可能低估了模型训练的成本。
• 晨星 的 Brian Colello 在 DeepSeek 消息发布后维持了对英伟达股票 130 美元的目标价。他在给客户的报告中写道：“我们怀疑领先的云供应商和 AI 开发者会暂停他们的计划。我们仍然认为科技公司会继续购买他们能买到的所有 GPU，作为这场 AI 淘金热的一部分。”
• Wedbush Securities 的 Dan Ives 表示，股市对这一消息的反应 “完全错误”。根据与约 25 家科技公司的讨论，Ives 认为美国的 AI 支出不会受到 DeepSeek 最近报告的影响。他认为，较便宜的训练将加速 AI 的采用，并将此次抛售视为过去十年中最佳的买入机会之一。Wedbush 将英伟达的目标价维持在每股 175 美元。
• Moor Insights & Strategy 的 Patrick Moorhead 认为，英伟达 GPU 的需求将持续增加，直到公司实现人工通用智能 (AGI)。他还认为，DeepSeek 采用的新型训练方法将通过降低成本加速 AI 的采用。Moorhead 认为这是一件好事，因为这将更快地创造出新的应用场景。
• 伯恩斯坦 的 Stacy Rasgon 认为 DeepSeek 低估了与其 R1 模型相关的训练成本。然而，他认为其高效的训练方法是件好事。在接受 CNBC 采访时，Rasgon 表示，这种情况是杰文斯悖论的一个例子，这是一种经济原则，即新技术的成本下降被随之而来的需求增加所抵消。伯恩斯坦将英伟达的目标价维持在每股 175 美元。
• Fundstrat Global Advisors 的 Tom Lee 称股市的下跌是过度反应，并将这种情况与 COVID-19 爆发后的抛售进行了比较。他告诉 CNBC：“英伟达的这次回调将被证明是一个买入机会。”

投资者应记住，DeepSeek 的情况正在迅速发展，分析师的观点可能会发生变化。Meta Platforms 和微软定于 1 月 29 日发布财务业绩，随后是字母表和亚马逊在 2 月 4 日发布。当这些公司的管理团队召开季度财报电话会议时，市场可能会获得更多的清晰度。

然而，目前几位分析师认为 DeepSeek 的突破对英伟达 GPU 的长期需求影响不大。从这个意义上说，尽管这一消息对英伟达的股东来说是灾难性的，但它也有一线希望：今天的英伟达股票比上周便宜得多，这为潜在投资者创造了一个引人注目的买入机会。

事实上，在关注该公司的 39 位分析师中——其中 8 位在过去两天更新了他们的预测——英伟达的平均目标价为每股 177 美元。这意味着其当前股价 118 美元有 50% 的上涨空间。