Is the pullback in US stocks not over yet? Bank of America’s contrarian indicator is close to issuing a "sell" signal

智通財經 APP 獲悉，在美股近期表現不佳之際，美國銀行的一項逆向指標正接近發出 “賣出” 信號。美銀在 3 月 3 日發佈的研報中表示，該行的 “賣方指標 (Sell-Side Indicator，SSI)” 在 2 月降至 56.7%，這是該指標自 2024 來的首次下降。儘管該指標仍處於 “中性” 區間，但相比之下更接近 “賣出” 信號——距離 “賣出” 信號 1.3 個百分點，而距離 “買入” 信號 5.4 個百分點。

資料顯示，SSI 是一個逆向指標，它追蹤華爾街賣方策略師對股票在平衡類基金中平均配置比例的建議。當華爾街極度看多時，這意味着未來股市可以看空;反之亦然。值得注意的是，SSI 上一次如此接近發出 “賣出” 信號是在 2021 年 2 月，隨後美股在 10 個月之後見頂。

美銀表示，SSI 目前的水平表明，在過去兩年中看到的標普 500 指數 20% 以上的回報率很可能已經成為過去，但仍指向未來 12 個月 11% 的相對健康的回報率。

美銀表示，SSI 是一個可靠的逆向指標，雖然該指標並不能捕捉到股市的每一次上漲或下跌，但從歷史上看，該指標對標普 500 指數隨後 12 個月的總回報的預測能力比許多其他市場時機選擇工具都要好。

此外，美銀表示，SSI 的最新讀數增加了情緒模型之間缺乏一致性，各種衡量指標的極端值很大：AAII 的牛熊價差剛降至 2022 年 9 月以來的最低水平，這與美銀的基金經理調查和 GWIM 查的其他情緒讀數不一致。此外，該行近期的熊市信號變得更加負面，但還沒有達到表明市場見頂的水平。

滯脹擔憂重回華爾街！美股前景堪憂

由於持續的政策不確定性和低於預期的經濟數據對市場造成壓力，標普 500 指數在 2 月中旬創下歷史新高後，在 2 月收盤時較歷史新高跌去了 3%。而在週一收跌 1.76% 後，標普 500 指數今年迄今累計下跌 0.54%。

根據 Carson Group 首席市場策略師 Ryan Detrick 的統計，就標普 500 指數而言，該指數週一不僅經歷了年內以來最大的單日跌幅，也錄得了 3 月份有史以來表現第二差的首個交易日表現。他表示，只有 2009 年 3 月的首個交易日表現比周一的跌幅更糟。

美國總統特朗普頻繁揮舞的關税大棒以及持續低迷的美國經濟數據表現令華爾街憂心美國經濟可能陷入滯漲的泥潭中，而這最終將對企業利潤帶來衝擊。阿波羅全球管理公司首席經濟學家託斯滕·斯洛克表示，他認為滯脹的要素可能已經出現。BCA Research 首席策略師達瓦爾·喬希認為，美國最早可能在今年第二季度陷入 “迷你滯脹”。

有華爾街人士開始對美股的前景發出警告。例如，高盛策略師 David Kostin 就在一份報告中指出，標普 500 指數上週曾短暫抹去 2025 年以來的漲幅，投資者的風險敞口有所下降，但目前這一敞口水平仍不夠低，還不足以表明股市 “因持倉低迷而存在戰術性上行空間”。David Kostin 表示：“要想徹底扭轉近期美股疲軟態勢，美國經濟增長前景必須有所改善。” 同時，他將全年盈利增長預期從 11% 下調至 9%。

高盛全球市場董事總經理兼策略專家 Scott Rubner 最近也表示，他對市場需求是否高到足以支撐美股反彈缺乏信心。上個月，隨着散户和其他買家的資金流入減少，Scott Rubner 已經對美股轉為看空，並指出，市場正處於出清倉位的最後階段。

不過，在市場普遍對美股前景表示擔憂之際，瑞銀卻逆勢轉為戰術性看漲，並預計標普 500 指數可能在下個月上漲 4%。瑞銀證券宏觀股票衍生品銷售主管 Michael Romano 在一份報告中表示：“股票風險信號在上週出現了顯著變化，觸及了 2 個標準差的波動。預計標普 500 指數在短期內有望達到 6100 點。”

瑞銀的這一樂觀預測並非空穴來風。瑞銀的 Rebeccca Cheong 指出，市場中的一些關鍵指標已經出現了積極的轉變。首先，散户交易員在上週五的操作中，由之前的賣出轉為買入，顯示出市場情緒的微妙變化。其次，商品交易顧問 (CTA) 等跟蹤趨勢的系統性基金的賣出壓力有所減輕，這也為市場反彈創造了有利條件。