Bank of America Hartnett: U.S. stocks are close to a "sell signal," but the risk of a bubble in the second half of the year is high, and gold remains the best hedge against a weak dollar

美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 在 26 日的最新研報中表示，美股正在迫近技術性"賣出信號"，但政策環境的潛在變化可能在下半年催生股市泡沫。

據追風交易台消息，美銀多項技術指標顯示，全球資金流向交易規則已逼近"貪婪"臨界點。過去 4 周流入全球股票和高收益債券的資金佔資產管理規模的比例達到 0.99%，接近 1.0% 的警戒線。同時，全球廣度規則顯示 73% 的 MSCI 全球國家股指交易價格高於均線，如果標普 500 指數在 7 月突破 6300 點，很可能觸發賣出信號。

儘管技術指標發出謹慎信號，但政策環境為下半年提供支撐。全球央行今年已累計降息 64 次，美聯儲可能加入降息行列以應對經濟增長放緩。特朗普預計秋季初提名新美聯儲主席，歷史數據顯示此類提名通常推動美元下跌。

Hartnett 建議投資者堅持"BIG"策略——債券、國際股票和黃金，並認為黃金仍是對沖美元走弱的最佳選擇。策略師指出，雖然交易規則接近賣出信號，但如果政策從關税轉向減税降息，下半年泡沫風險較高。

美股技術指標接近賣出臨界點，市場參與度創歷史新低

美銀的多項技術指標顯示美股正接近關鍵閾值。全球廣度規則中，當前 73% 的 MSCI 全球國家股指交易價格高於 50 日和 200 日均線，臨界點為 88%。如果標普 500 指數 7 月突破 6300 點，很可能觸發"賣出信號"。

全球資金流向交易規則同樣發出謹慎信號。過去 4 周流入全球股票和高收益債券的資金佔資產管理規模比例恰好為 0.99%，逼近 1.0% 的"貪婪"臨界點。

美銀多空指標從 5.5 上升至 5.8，為去年 11 月以來最高水平。該指標主要受全球股指廣度強勁、風險資產流入增加推動，但對沖基金正增加標普 500 的保護性頭寸。

儘管標普 500 指數創下新高，正處於 1990 年以來第 7 次重大突破邊緣，但參與突破的股票數量卻是歷史最少。目前僅有 22 只標普 500 成分股處於歷史高位，遠低於此前幾次突破：1991 年為 51 只，1998 年為 66 只，2007 年為 82 只，2013 年為 97 只。

這種狹窄的領漲格局表明市場上漲主要由少數股票推動。美銀私人客户投資組合中，"Mag7"股票佔普通股和 ETF 資產管理規模的 14.8%，顯示對大型科技股的高度集中。

政策環境提供下半年支撐

儘管面臨技術指標的賣出信號，但政策環境的潛在改善為下半年提供了支撐。全球央行今年已累計降息 64 次，2025 年有望成為自 2009 年以來全球降息幅度最大的一年。美聯儲可能加入降息行列，以應對上半年美國經濟增長放緩。

貿易政策方面，美國有效關税税率底線預計為 10%，較 2024 年的 2% 大幅上升，相當於對外國出口商、國內進口商和美國消費者徵收 4000 億美元的全球税。但市場不預期 7 月 9 日會實施額外的對等關税。

財政方面，"美麗大法案"計劃從 2026 年起每年減税 900 億美元，而政府支出預計在 2026 年減少 500 億美元。

資金流向呈現分化

最新一週資金流向顯示明顯分化：260 億美元流入現金，121 億美元流入債券，35 億美元流入股票，28 億美元流入黃金，21 億美元流入加密貨幣。

新興市場債券創下單週 58 億美元的歷史最大流入紀錄，而美國小盤股遭遇 44 億美元流出，為 2024 年 12 月以來最大規模。今年上半年，美國股票獲得 1640 億美元流入，有望成為歷史第三大年度流入；大盤股獲得 2240 億美元流入，有望創下 2025 年年度流入紀錄。

美聯儲主席提名或引發債券動盪

歷史數據顯示，美聯儲主席提名通常會對債券市場造成衝擊。自 1970 年以來的 7 次提名中（伯恩斯、米勒、沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫、鮑威爾），在提名後的 3 個月內，2 年期美債收益率平均上漲 65 個基點，10 年期收益率平均上漲 49 個基點，美元平均下跌 2%，標普 500 表現則喜憂參半。

特朗普預計將在秋季初提名新的美聯儲主席，這可能成為債券市場的重要催化劑。美銀表示，對於債券投資者而言，唯一的風險可能來自股市泡沫的形成。

美銀建議：堅持"BIG"策略

Hartnett 建議投資者堅持"BIG"策略（債券、國際股票、黃金）。具體而言，美國宏觀經濟放緩、美聯儲將降息，收益率將下降，因此看好美債；美國相對於國際股票的異常表現優勢已經結束；黃金仍是即將到來的美元熊市的最佳對沖工具。

基於上半年的表現、情緒和資金流向，下半年的逆向交易建議包括：做多美元、做多石油同時做空黃金、做多美國可選消費品同時做空歐洲銀行股、做多航空股同時做空國防股等。

Hartnett 指出，雖然交易規則正接近賣出信號，但泡沫會忽視交易規則。如果沒有非農就業數據低於 10 萬人或長期債券收益率升破 5%，下半年泡沫風險較高，因為特朗普和鮑威爾可能從關税轉向減税/降息，以刺激美元貶值和美股泡沫作為通過繁榮減少美債負擔的良方。