Why Is Alphabet Stock Worth Less Than Nvidia, Microsoft, Apple, and Amazon Even Though It Is the Most Profitable S&P 500 Company?

股市更關注未來的盈利潛力而非過去的表現——這可能就是為什麼 Nvidia、Microsoft、Apple（NASDAQ: AAPL）和 Amazon（NASDAQ: AMZN）今天的市值都超過了 Alphabet（GOOG 1.61%）（GOOGL 1.56%），儘管 Alphabet 是唯一一家在過去 12 個月淨收入超過 1000 億美元的 標準普爾 500 公司。

以下是市場為何將 Alphabet 的盈利與其他大型成長股視為不同，以及 Alphabet 現在是否值得購買的原因。

圖片來源：Getty Images。

不僅僅是一個數字

盈利是投資者用來評估公司價值的最重要指標之一。公司產生的利潤是投資論點的一個重要組成部分，但對未來利潤的預期同樣重要。

GOOGL 淨收入（TTM）數據來源於 YCharts

儘管淨收入只是一個數字，但其中有值得理解的細微差別。一個在快速增長行業中運營、具有競爭優勢、高利潤率和良好資產負債表的領先公司，其盈利質量遠高於在衰退或甚至失敗的行業中運營的、週期性且資本密集型的公司。

這一概念解釋了為什麼即使是最好的石油和天然氣公司，如 ExxonMobil 和 Chevron，也會有如此低廉的估值。它們的盈利並不是高利潤的，產生這些盈利需要大量資本。而且，幾十年後，石油和天然氣的消費可能與今天大相徑庭。這並不意味着 ExxonMobil 和 Chevron 是糟糕的公司。實際上，兩者都是優秀的分紅股票。這只是意味着投資者不太可能以與高利潤率的超快速成長公司如 Nvidia 相同的價格來評估這些公司的盈利。

Alphabet 並沒有資本密集型的商業模式。它產生高利潤率，並且從其服務（如 Google 搜索、Google 網絡、YouTube、Android、Google Cloud 等）中擁有多樣化的收入來源。它還擁有出色的資產負債表，現金、現金等價物和可交易證券的總額超過債務。儘管有這些優勢，Alphabet 的市盈率（P/E）和前瞻市盈率遠低於 Nvidia、Microsoft、Apple 和 Amazon。

NVDA 市盈率數據來源於 YCharts

預期驅動估值

這種折扣估值是 Alphabet 的市值低於其同行的原因，儘管其利潤更高。由於投資者對 Alphabet 未來盈利前景的樂觀程度較低，Alphabet 的估值遠低於一些同行。

Nvidia 正在推動人工智能（AI）的未來，提供數據中心的圖形處理單元。大型科技公司繼續在 AI 上投資，因此投資者對 Nvidia 產品的需求將持續增長持樂觀態度。

Microsoft 正在將 AI 整合到其軟件中，並且是僅次於 Amazon 的雲計算第二大玩家。相比之下，Alphabet 的 Google Cloud 在市場份額上遠遠落後。

Apple 的增長速度並不快，但該公司擁有如此強大的垂直整合的消費產品和服務生態系統，以至於投資者願意為其股票相對於盈利支付溢價。

Alphabet 的大部分運營收入來自 Google 搜索。與 Amazon（可以説是 Microsoft）不同，雲並不是該公司的最有價值的部分。Alphabet 的 AI 業務主要來自 Google Cloud 和其 “其他投資” 類別，其中包括自動駕駛公司 Waymo 和負責聊天機器人 Gemini 的 AI 研究實驗室 DeepMind。

總之，市場可能將 Alphabet 的商業模式視為比其他明顯受益於 AI 的大型成長公司更容易受到技術進步的影響。

Alphabet 是一個無可挑剔的價值

沃倫·巴菲特有一句著名（且仍然適用）的名言：“在股市中，你為樂觀的共識支付了非常高的價格。” 對許多投資者有利的公司往往會要求昂貴的估值，而具有不確定性的公司則可能以折扣價出售。

現在購買 Alphabet 的最簡單理由是，如果你認為市場對該公司 AI 潛力的懷疑是不 warranted 或過度的。在這種情況下，投資者可以以遠低於同行的價格購買 Alphabet。如果 Alphabet 的市盈率為 30，而不是低於 20 的市盈率，它的市值將超過 3 萬億美元。如果它的市盈率與 Microsoft 相同，它將成為世界上最有價值的公司。

在許多方面，Alphabet 確實應該以低於這些其他大型科技公司的價格交易。但也許只是低一點——而不是我們今天在市場上看到的巨大差異。總的來説，現在是對大型科技感興趣的價值投資者購買 Alphabet 股票的絕佳時機。