"Smart money" is heavily shorting small-cap stocks! The trend of "long Nasdaq, short Russell" is sweeping Wall Street

智通財經 APP 獲悉，在經歷了自 4 月中旬年內最低點以來的一輪迅猛反彈後，隨着全球貿易戰陰影下美國經濟韌性與通脹前景仍遭市場質疑，有着 “聰明錢” 稱號的對沖基金巨頭們正加碼押注小型公司股票 (即小盤股) 價格下跌。特朗普致信各國的 8 月 1 日生效關税税率普遍大幅高於 10%，推動美國通脹壓力回升，以及美聯儲長期基準利率可能保持在更高水平，對沖基金機構普遍認為小盤股更容易受到美國國內經濟不確定性的影響。

對沖基金們經歷了美股小盤股強勁反彈後，可謂正在集體加大做空力度。隨着通脹與高利率預期齊壓， 160 億美元 “空軍” 集結，“聰明錢們” 開始大舉做空美國小盤股。

高盛集團交易部門的統計數據顯示，美股小盤股基準指數——羅素 2000 指數 (Russell 2000 Index) 的對沖基金空頭頭寸在 7 月份達到 160 億美元，創下 2021 年以來最高水平之一。從更廣泛角度來看，儘管全球投資者們對於涵蓋英偉達、谷歌等眾多科技巨頭的納斯達克 100 指數的期貨多頭押注接近歷史高位，對於羅素 2000 指數期貨的淨多頭敞口卻處於一年來的最低水平附近。

高盛表示，這兩個核心倉位指標之間的差距為有統計以來最大，顯示出華爾街傳統資管與聚焦於算法的對沖基金們更傾向於押注大幅受益於 AI 熱潮的科技巨頭們而非以 “高風險高回報” 著稱的小盤股。

許多小型公司資產負債表並不穩健，融資能力則遠遜於標普 500 指數的大盤股成分公司，且對於美聯儲利率預期極其敏感，小盤股還比規模更大的美國股票同行們對經濟預期波動更加敏感。雖然自 4 月低點以來，小盤股的漲幅超過了大盤股基準——標普 500 指數，但部分投資者對美國經濟增長能否保持足夠強勁，以及美聯儲今年降息步伐能否符合市場預期以支撐小盤股進一步上漲存疑——尤其在美國總統唐納德·特朗普仍主張通過瘋狂加徵關税大力重塑全球貿易秩序之際。

“基金經理們普遍認為，小盤股更容易受到國內經濟不確定性以及降息預期降温的衝擊，” 對沖基金研究機構 PivotalPath 首席執行官 Jon Caplis 表示。“美國通脹壓力回升，以及長期基準利率可能保持在更高水平——這些因素都會壓縮小盤股的利潤率預期、增長和負債承受容量，因而導致市場更趨悲觀。”

如果美聯儲降息週期正式開啓且美國經濟韌性十足未陷入經濟衰退，美股的漲勢則非常有望繼續輪動到七大科技巨頭之外的那些自 2022 年以來股價長期遭受重創的中小盤股票，這些股票標的從投資理論上來説對於利率預期可謂極度敏感，哪怕小幅降息也有望提高它們遭重創的股價與估值。

一些華爾街策略師表示，在美聯儲開啓降息的宏觀大背景之下，中小盤股表現可能將遠超美股的七大科技巨頭們以及廣泛大盤股，主要邏輯在於中小盤股往往對美聯儲設定的基準利率非常敏感，它們非常依賴於浮動利率貸款，因此在美聯儲降息大背景下意味着它們長期以來的債務端壓力降大幅降低，從而有望提高利潤率與股票估值。

增長擔憂揮之不去

過去幾年，美股市場的小盤股走勢一直遠遠落後於大盤股，主要因為投資者們對於人工智能的投資狂熱情緒推高了英偉達 (NVDA.US) 等科技巨頭們的股價表現。去年底，“特朗普交易” 剛啓動時，小盤股曾是最初的主要受益者之一，投資者們押注更高的貿易壁壘將提振市場對美國國內商品的需求以及貿易戰拖累美國經濟後美聯儲將開啓新一輪降息。

然而，這些預期最終 “集體落空”，可謂徹底被對經濟增長與 “高利率且更持久” 的擔憂情緒所抵消——對於依賴外部融資的小型公司而言，這種環境更具下行殺傷力。儘管羅素 2000 指數自 4 月低點反彈了 26%，一些投資者仍在不斷警告其火爆漲勢可能意味着風險情緒過熱。

如果美國增經濟長保持強勁且 “軟着陸” 預期持續堅挺，或者説温和的低通脹路徑強化美聯儲降息預期，美國小盤股的做空邏輯可能大幅受挫。交易員們普遍傾向於認為，美聯儲最快將於 9 月降息，更可能在 10 月行動，且押注美聯儲今年可能僅僅降息一次，有可能一次降息 25 基點或 50 基點，而不是 7 月之前所押注降息三次累計 75 個基點。

來自美國資管巨頭富蘭克林鄧普頓投資業務部門的副首席投資官 Max Gokhman 表示，考慮到 “逼空”(股價反轉迫使空頭們回補倉位) 的可能性，他一直謹慎地避免對小盤股被市場過度看空。“不過，鑑於美國經濟韌性依舊以及 10 年以來的長期限美債收益率可能走高，我們長期對小盤股保持樂觀並不容易，” 他在採訪中表示。