The road to recovery in the Eurozone is bumpy, and Citigroup warns that the impact of tariffs is more severe than expected

花旗預警歐元區短期經濟放緩，關税衝擊影響或被低估。

據追風交易台消息，花旗分析師 Giada Giani 在近日發佈的報告指出，關税衝擊對歐元區經濟的影響可能比市場普遍預期的更為嚴重。

Giani 指出，迄今為止，關税政策引發的 “搶出口” 效應對歐元區增長產生正面效應，預計上半年 GDP 因此增加 0.5 個百分點。但這種效應將在下半年逆轉，造成類似水平的拖累，預計未來三個季度 GDP 增長將放緩至接近 0% 的水平。

根據報告的假設，在 20% 關税基線情景下，歐元區增長可能在六個季度內累計減少 1 個百分點。

花旗還在報告中將對歐元區 2026 年通脹預期小幅下調至 1.5%，較 2025 年 2.0% 的平均水平有所回落，並預計 2027 年將略低於 2% 的目標水平。

“搶出口” 效應走弱，關税負面影響逐漸顯現

報告顯示，美國關税迄今刺激歐元區 “搶出口”，上半年通過庫存積累提振當地 GDP 約 0.5 個百分點。具體而言，第一季度出口激增推動淨出口貢獻 0.3 個百分點，但第二季度已見正常化跡象。

花旗預計，從第三季度起，這一效應將轉為拖累。

製造業反彈並非基於基本面，而是短期庫存週期驅動。

報告數據顯示，出口在一季度大幅增長後已開始正常化。工業生產和商品出口的三個月環比增速均在 5 月份有所回落，表明前期的異常增長正在消退。

在花旗的基準假設中，到 8 月 1 日關税截止日，如果美國對歐元區徵收 20% 的關税，將在六個季度內削減歐元區增長 1 個百分點；若税率升至 30%，歐元區經濟可能陷入温和衰退。

出口疲軟威脅投資前景

花旗分析顯示，出口表現對歐元區經濟增長的影響不僅體現在淨出口上，還通過利潤和投資渠道放大沖擊。

該行針對歐元區四大經濟體的企業投資模型顯示，出口增長每變化 1 個百分點，企業投資在隨後兩個季度將同向變化 0.7 個百分點。

報告指出，這一 “加速器” 效應解釋了 2023-2024 年出口表現不佳導致的投資疲軟。

儘管一季度投資表現強勁，環比增長 1%，但出口前景疲軟、產能利用率偏低以及企業信心仍然低迷，預計將在未來幾個月對投資決策和招聘產生負面影響。

內需難以完全抵消外部衝擊

歐元區私人消費自 2024 年下半年以來持續復甦，花旗預計，實際收入增長和高儲蓄率將在 2025-26 年繼續支撐消費支出，為關税的負面影響提供部分對沖。

此外，建築活動和房地產市場作為利率敏感度最高的行業，預計也將繼續復甦並緩解部分外部拖累。抵押貸款需求持續改善，房價增長強勁為住宅投資加速提供進一步動力。

但報告認為，這難以完全抵消關税衝擊。

報告顯示，近期，消費者信心出現下滑，企業招聘意願降低，這些因素令人擔憂；同時，高儲蓄率在一定程度上仍反映了高利率環境下金融投資相對於消費的吸引力提升。

花旗預計，整體國內需求不足以避免增長放緩，未來三季度 GDP 季度環比增長接近 0%，主要受出口和投資弱勢的拖累。