Down 90% From Its High, Is There Still Hope for Opendoor Stock?

Opendoor Technologies（OPEN 0.98%），美國領先的即時購房公司，於 2020 年 12 月 21 日通過與一家特殊目的收購公司（SPAC）合併上市。其股票在首日開盤價為 31.47 美元，並於 2021 年 2 月 11 日創下 35.88 美元的歷史最高價。

但今天，該股票的交易價格約為 2.50 美元。由於利率上升和其他宏觀逆風，房地產市場降温，其股價暴跌超過 90%。讓我們看看這只不受歡迎的房地產股票在利率下降時是否會反彈。

圖片來源：Getty Images。

最後一個主要的即時購房者

作為即時購房者（或 iBuyer），Opendoor 利用其人工智能算法為房屋提供即時現金報價。它對這些房產進行修繕，並在自己的市場上重新上市。當利率較低且房地產市場火熱時，這種簡化的商業模式蓬勃發展。

然而，美聯儲在 2022 年和 2023 年的加息結束了疫情後的房地產繁榮，同時推高了購買和翻新這些房產的成本。這就是為什麼 Zillow 和 Rocket 的 Redfin 在 2022 年關閉了其整合的 iBuying 平台。

但隨着 Zillow 和 Redfin 的退出，Opendoor 成為唯一的主要 iBuyer。預計今年其收入將超過其最接近的競爭對手 Offerpad 的六倍。因此，如果利率下降，房地產市場回暖，規模經濟發揮作用，其增長可能會再次加速。

Opendoor 何時會達到拐點？

在 2021 年，隨着疫情緩解和新房銷售激增，Opendoor 的收入和調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）飆升。不幸的是，利率上升迫使其在 2022 年和 2023 年減少購房。其調整後的 EBITDA 利潤率再次轉為負值，並且虧損加劇。

| 指標 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | | 收入 | 80 億美元 | 156 億美元 | 69 億美元 | 52 億美元 | | 收入增長 | 211% | 94% | (55%) | (26%) | | 購房數量 | 36,908 | 34,962 | 11,246 | 14,684 | | 調整後 EBITDA 利潤率 | 0.7% | (1.1%) | (9%) | (2.8%) | | 淨虧損 | (6.62 億美元) | (14 億美元) | (2.75 億美元) | (3.92 億美元) |

數據來源：Opendoor。

但在 2024 年，隨着美聯儲三次降息穩定了房地產市場，Opendoor 再次購入更多房屋。其調整後的 EBITDA 利潤率也有所改善，因為它裁減了員工，降低了轉售交易成本和佣金，並精簡了其他支出。

在 2025 年第一季度，其收入同比僅下降 2%，達到 12 億美元，購房數量上升 4%，達到 3,609 套。其調整後的 EBITDA 利潤率也改善了 160 個基點，降至負 2.6%，淨虧損從 1.09 億美元縮減至 8500 萬美元。

對於第二季度，它預計收入中點下降不到 1%，調整後的 EBITDA 利潤率約為 1%。對於全年，分析師預計其收入將下降約 5%，至 49 億美元，調整後的 EBITDA 利潤率為負 0.7%。這種穩定表明，暴風雨的陰雲終於散去。

Opendoor 相對於其增長潛力是否被低估？

四個催化劑可能將這種穩定轉變為加速。首先，美聯儲預計今年至少再降息兩次。這可能會吸引更多賣家和買家重返房地產市場。

其次，它正在與更多的房屋建築商和房地產平台（包括 Zillow 和 Redfin）合作，以接觸更多賣家。

第三，公司一直在升級其人工智能算法，以提高房屋估值和修繕估算的準確性和速度。

最後，它正在擴展 Opendoor Exclusives，這一新市場直接將買家與賣家通過其人工智能定價引擎匹配。這種資本輕型的方法，不需要 Opendoor 自己購買和翻新任何房屋，將幫助其在不增加債務的情況下產生更高利潤的佣金。

對於 2026 年，分析師預計收入將增長 18%，達到 58 億美元，調整後的 EBITDA 利潤率將接近盈虧平衡水平。以 30.6 億美元的企業價值來看，其市盈率仍然低於明年銷售額的 1 倍，顯得被低估。

Opendoor 的股票在過去一個月已經上漲約 370%。一場新的迷因股票反彈，來自對其成為 “下一個 Carvana” 的對沖基金經理的病毒式評論，以及關於反向股票拆分的猜測，重新吸引了多頭。但如果你期待其增長再次加速，現在買入其波動的股票也不算太晚。