Berkshire Hathaway's operating profit for the second quarter was USD 11.16 billion, compared to USD 11.6 billion in the same period last year

伯克希爾 Q2 營業利潤同比下降 3.8%，淨利潤暴跌 59%，現金儲備 3440 億美元接近歷史高位但為三年來首次下降，對特朗普政府實施的嚴厲關税政策發出強烈警告。

8 月 2 日，伯克希爾二季度交出了一份喜憂參半的成績單。營業利潤 111.6 億美元較去年同期下降 3.8%，雖然降幅有限，但這一數字反映出公司核心業務面臨的結構性壓力。更值得注意的是，淨利潤 123.7 億美元同比暴跌 59%，這一巨幅下滑很大程度上受到投資組合估值變化的拖累。

伯克希爾在財報中稱，關税等國際貿易政策緊張局勢在 2025 年上半年加速發展，對其多元化業務構成威脅，警告稱，"幾乎所有經營業務以及股票投資都可能面臨不利後果，這可能顯著影響未來業績"。受貿易政策影響，旗下服裝和玩具品牌收入出現不同程度下滑。

儘管股價較歷史高點下跌超過 10%，該公司在 2025 年上半年並未回購任何股票。現年 94 歲的巴菲特此前宣佈將於今年底卸任 CEO 職務，Greg Abel 將接任這一角色。

以下為伯克希爾二季度財報要點：

營收：Q2 營收 925.15 億美元，市場預期 919.63 億美元，上年同期 936.53 億美元；

營業利潤：Q2 營業利潤 111.6 億美元，同比下降 3.8%；

淨利潤：Q2 淨利潤 123.7 億美元，市場預期 107.03 億美元，上年同期 303.48 億美元；上半年淨利潤 170 億美元，同比下降 60.6%；

投資淨收益：Q2 投資淨收益 49.7 億美元，上年同期為 187.5 億美元；

每股收益：Q2 EPS 為 8601 美元，市場預期 7443 美元，上年同期 21122 美元；

現金儲備：截至二季度末現金及現金等價物達 3441 億美元，為三年來首次下降。

核心業務進展

• 保險承保：承保利潤 25 億美元，但因南加州野火損失約 12 億美元而拖累業績；保險承保業務收入 19.9 億美元，同比下降 12%；保險投資業務收入 33.7 億美元，同比增長 1.4%；
• BNSF 鐵路：營業效率提升，税後淨利潤同比增長 19.5% 至 14.7 億美元；
• 伯克希爾能源：營業利潤 7.02 億美元，同比增長 7.2%；

• 製造業、服務業及零售業務：營業利潤 36 億美元，同比增長 6.5%。

投資組合變化

• 股票投資收益：第二季度投資收益 64 億美元，但上半年為淨損失 710 萬美元；
• 權益法投資重大減值：對卡夫亨氏投資確認 38 億美元減值損失。

財報顯示，從業務板塊來看，BNSF 鐵路運輸業務成為最大亮點，經營收入 14.7 億美元，同比增長 19%。這一強勁表現可能反映了美國商品運輸需求的復甦，以及 BNSF 在定價能力方面的優勢。

相比之下，保險承保業務表現令人失望，營業收入 19.9 億美元，同比下降 12%。這一下滑可能反映了保險市場競爭加劇以及理賠成本上升的雙重壓力。

不過，保險投資業務收入 33.7 億美元，同比小幅增長 1.4%，在當前利率環境下這一表現尚可接受。值得關注的是，保險浮存金規模維持在 1740 億美元，繼續為伯克希爾提供鉅額低成本資金用於投資。

財報還顯示，伯克希爾哈撒韋連續第 11 個季度淨賣出股票，第二季度未進行股票回購，截至二季度末前五大持倉分別為美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。

此外，該公司還持有西方石油公司的普通股股份，根據權益法進行核算。據伯克希爾披露，截至二季度末，其持有 1.516 億股美國運通普通股，佔美國運通已發行普通股的 21.8%。

承保業務喜憂參半，巨災風險管控仍是關鍵

保險承保業務呈現出典型的週期性特徵。汽車保險公司 Geico 第二季度税前承保收益增長 2% 至 18 億美元。該部門承保費用在此期間激增 40%，因為公司加大支出以增加保單數量。

雖然第二季度實現了 25 億美元的承保利潤，但上半年卻因南加州野火造成約 12 億美元損失而業績承壓。

更值得關注的是，太平洋電力公司（PacifiCorp）面臨的野火訴訟風險正在積聚。截至目前，該公司已累計計提約 27.5 億美元的野火相關損失準備，但訴訟的最終結果仍存在較大不確定性。

這一情況凸顯了伯克希爾在巨災風險管控方面面臨的挑戰。雖然公司長期以來以卓越的風險管理能力著稱，但氣候變化導致的極端天氣事件頻發，正在重新定義保險行業的風險邊界。

投資收益波動劇烈，權益法投資遭遇重大減值

投資業務的表現可謂冰火兩重天。第二季度 64 億美元的投資收益主要來自於持有證券市價上漲帶來的 76 億美元未實現收益，但這種紙面財富的波動性極大。

更值得關注的是，公司對卡夫亨氏的投資確認了 38 億美元的減值損失。該公司表示，公允價值的持續下跌以及當前經濟和其他不確定性因素，導致其認定這一未實現損失非臨時性。

卡夫亨氏股份一直是巴菲特為數不多的投資敗筆之一。自 2015 年卡夫與亨氏合併創建這家包裝食品巨頭以來，其股價已下跌 62%。同期，標普 500 指數上漲了 202%。

伯克希爾在文件中表示，除了公允價值持續下跌外，該公司還考慮了伯克希爾放棄在卡夫亨氏董事會席位以及卡夫亨氏正在考慮戰略交易等因素。伯克希爾表示：

"鑑於這些因素，以及當前經濟和其他不確定性，我們認定未實現損失（即我們投資賬面價值與公允價值之間的差異）屬於非臨時性損失。"

截至 6 月底，伯克希爾持有卡夫亨氏 27.4% 的股份。

現金儲備三年首次縮水，連續第 11 個季度淨賣出股票

第二季度，伯克希爾的現金儲備接近歷史高位但為三年來首次下降，在股票市場採取了更加謹慎的態度，成為股票淨賣方。

財報顯示，伯克希爾現金儲備在截至 6 月的三個月中下降 1% 至 3440 億美元，這是三年來資金池首次縮水。此前，由於巴菲特難以找到投資機會，這些資金一直飆升至歷史新高。

第二季度，伯克希爾在股票市場採取了更加謹慎的做法，在此期間成為持倉股票的淨賣方，拋售了約 30 億美元的股票。

而且，伯克希爾自身也沒有進行任何股票回購。儘管該股在巴菲特 5 月宣佈將於年底卸任首席執行官後下跌 12%，但他已在回購方面觀望約一年時間。

運營業務穩中有進，但增長動能有限

從運營業務來看，BNSF 鐵路業務表現相對亮眼，第二季度税後淨利潤同比增長 19.5%，主要得益於運營效率提升和生產力改善。但貨運量增長相對温和，反映了整體經濟增長動能的不足。

製造業、服務業和零售業務的表現則更為複雜。雖然總體收入有所增長，但不同子行業間分化明顯。

特別是消費產品板塊，面臨着國際貿易政策不確定性帶來的訂單延遲和出貨推遲等問題，這種外部環境的不確定性正在逐步滲透到公司的各個業務層面。

貿易不確定性對伯克希爾旗下消費品牌造成明顯衝擊。

財報顯示，服裝品牌 Fruit of the Loom 年內收入下滑 11.7%，Garan 下降 10.1%，玩具品牌 Jazwares 更是暴跌 38.5%。

公司在財報中明確指出，這些下滑"部分源於國際貿易政策和關税帶來的不確定性，導致訂單和發貨延遲"。據央視新聞，特朗普宣佈對多個美國貿易伙伴實施新的關税税率，將於 8 月 7 日生效。