Pfizer CEO: There will be a grace period for drug tariffs, which will be relatively low in the first few years, and the company is preparing to implement price reductions

輝瑞公司正試圖利用其與特朗普政府建立的直接溝通渠道，來應對潛在的高額關税和藥品定價壓力。該公司首席執行官 Albert Bourla 透露，正在進行的談判或為行業帶來一定的緩衝空間。

週二，Bourla 在電話會上透露，正與特朗普政府就藥品關税和 “最惠國” 定價政策進行 “富有成效” 的對話。在隨後接受媒體採訪中，Bourla 透露了與特朗普就藥品關税進行的討論細節。他表示，根據最新溝通，最初征收的關税 “將非常小”，且總統已 “為設立寬限期打開了窗口”。據央視新聞，特朗普在週二接受採訪威脅要對進口藥品徵收高達 250% 的關税。

除了關税問題，Bourla 還證實輝瑞公司已收到白宮的信函，要求其根據 “最惠國”（Most Favored Nations）原則，為聯邦醫保（Medicare）和醫療補助（Medicaid）計劃大幅降低藥價。他表示，公司正在為執行降價做準備，同時也努力尋求減輕負面影響的方案，並強調相關細節仍在與總統商議中。

然而，Bourla 也多次強調，無論是關税還是定價新政，“魔鬼都在細節之中”，最終的政策落地形式將決定其對行業的真實影響。

儘管 Bourla 對與特朗普政府的對話持樂觀態度，美銀分析師認為，政策實施的細節仍充滿不確定性。

據追風交易台消息，美銀在其最新報告中指出，輝瑞財報電話會中的大部分問題都是關於政策方面的，特別是關於 “最惠國” 政策和藥品關税的潛在影響，但 “並沒有得到太多答案”。美銀還表示，儘管輝瑞的公司估值相較於同行仍處於偏低水平，但考慮到即將到來的專利到期和競爭威脅，公司許多大型業務的長期前景仍不確定。

政策前景仍具變數，公司未明確回應相關提問

據華爾街見聞此前文章，輝瑞二季度財報表現亮眼。財報顯示，輝瑞二季度營收 146.5 億美元，同比增長 10%，超出市場預期的 135 億美元。調整後每股收益 0.78 美元，顯著高於預期的 0.58 美元。基於強勁的業績表現，輝瑞將 2025 年全年調整後每股收益指引上調至 2.90-3.10 美元區間，但維持營收指引 610-640 億美元不變。

本次電話會議的焦點集中在政策層面，但投資者並未得到想要的答案。

美銀美林分析稱，當被問及《通脹削減法案》（IRA）對旗下兩款即將進入價格談判的藥物 Ibrance 和 Xtandi 的影響時，輝瑞表示 “無法真正置評”，僅補充説這兩款藥已接近專利到期，對公司淨現值（NPV）影響有限。

關於最惠國待遇（MFN）和關税問題，管理層透露，他們正與政府各方進行 “富有成效的” 討論，包括與小羅伯特·肯尼迪和奧茲博士的溝通，以及輝瑞 CEO 與特朗普總統、財長貝森特和魯特尼克的直接交流。然而，對於這些政策可能造成的具體財務影響，公司拒絕量化，稱仍在對多種情景進行建模，討論尚在進行中，不確定性很高。

輝瑞維持 2025 年收入指引不變，部分原因是新冠產品在三、四季度的收入難以預測，不過該指引已經將加拿大、墨西哥等國可能受到的關税影響以及 “最惠國” 政策可能帶來的定價變化納入考量範圍。

關税實施細節仍待確定，API 來源成關鍵

特朗普政府正以藥品價格高昂和海外生產為由，威脅對進口藥品實施高額關税。Bourla 認為，他與特朗普及其他政府官員的對話是 “富有成效的”：

“我不想代表總統發言，但他今天説的話非常重要，即在最初幾年只會徵收很低的關税。然後他為寬限期開了窗口。”

Bourla 表示，他對正在進行的討論有自己的理解，並相信總統 “瞭解行業的動態”。他透露，在與總統及多位政府官員的討論中，對方提出了初步關税可能較低且設有寬限期的可能性。分析稱，這一表態暗示特朗普政府可能採取漸進式關税政策，而非立即實施高額關税。

目前，製藥行業正等待政府就如何實施關税的調查結果。一個關鍵的細節在於如何定義 “原產國”。Bourla 表示：

“我們需要了解，是活性藥物成分（API）的來源地決定原產國，還是最終產品的生產地。”

這一點至關重要，因為美國超過 90% 的處方藥是通常價格較低的仿製藥，而價格高昂的品牌藥大多在美國本土生產，但其關鍵化學成分 API 卻常常在歐洲或亞洲生產。

最惠國待遇定價壓力

輝瑞同樣面臨來自白宮的直接定價壓力。上週，該公司收到了特朗普的信函，要求其將藥品價格降至與其他發達國家支付的最低價持平，即所謂的 “最惠國” 定價原則。

這一要求對製藥商的盈利能力構成了直接挑戰。Bourla 對此回應稱，公司已着手為降價的實施進行規劃，同時也在研究如何減輕其帶來的負面衝擊。

他強調，關於此項政策的細節仍在討論中：

“我們還在和總統討論這件事……魔鬼可能就藏在這些階段的細節裏。”

短期上行催化劑或有限

Bourla 週二強調，公司正在 “重建增長引擎”，通過新產品推出、業務整合和成本優化為中長期發展奠定基礎。

美銀對輝瑞維持 “中性” 評級，目標價 27.00 美元。分析稱，雖然輝瑞當前約 8 倍的 2025 年預期市盈率 (同業平均約 11 倍，不包括禮來) 和約 7% 的股息收益率為其股價提供了支撐，但考慮到即將到來的專利到期和競爭威脅，公司許多大型業務的長期前景仍不確定。

報告還補充稱，輝瑞目前業務發展的資金容量約為 130 億美元，預計未來的併購將以規模較小的交易為主，併購的重點領域將是腫瘤學、疫苗和內科醫學（包括心臟代謝、肥胖症和免疫學）。