When 91% of fund managers say U.S. stocks are too expensive, Citigroup issues a bullish report: the bull market continues, and the S&P 500 is set to hit 6,900 points

智通財經 APP 獲悉，華爾街金融巨頭花旗集團的股票策略師們上調了標普 500 指數的目標點位，強調前不久國會通過的《大而美》法案中的重要減税舉措將能夠抵消關税政策對美國企業業績增長的負面影響。由策略師斯科特·克羅納特領導的花旗策略團隊將該基準股指的年底目標點位從 6,300 點上調至 6,600 點，意味着較上週五的歷史最高收盤點附近大約 3% 的潛在漲幅，預計 2026 年年中有望升至 6,900 點。在另一華爾街大行美銀的報告顯示超 90% 受訪機構投資者稱美股被高估之際，花旗的美股看漲研報無疑暫時給投資者們信心

超出華爾街分析師預期的財報季，尤其是佔據屢創歷史新高的標普 500 指數與納斯達克 100 指數高額權重的 “六巨頭” 整體業績 (另一巨頭英偉達業績將於月底公佈) 超過華爾街預期且與 AI 數據中心相關的資本支出大超預期，疊加幾乎沒有證據顯示關税對業績基本面產生重大不利影響，推動本月美國股市再創新高。

佔據標普 500 指數以及納斯達克 100 指數高額權重 (大約 35%) 的所謂 “美股七大科技巨頭”，即 “Magnificent Seven”，它們包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及 Facebook 母公司 Meta Platforms，它們乃標普 500 指數屢創新高的核心推動力。

放眼整個美股，七大科技巨頭自 2023 年以來乃領漲整個美股市場的最強勁引擎，它們憑藉自身強大市場優勢佈局 AI 帶來的無比強勁營收、堅如磐石的基本面、多年以來持續強勁的自由現金流儲備以及不斷擴張的股票回購規模，吸引全球範圍的資金蜂擁而至，然而七巨頭處於歷史高位的估值卻令華爾街愈發謹慎——七大科技巨頭中有六家預期市盈率遠遠高於 25x 這一標普 500 指數估值，而美股大盤基準——標普 500 指數的估值同樣處於歷史最高位附近。

根據 Bloomberg Intelligence 彙編的分析師預期數據，超過 81% 的標普 500 指數成分公司的盈利數據超預期，這一比例為過去七個財報季度之最。

花旗集團的股票策略師團隊表示，標普 500 指數成分公司財報季迄今整體交出了一份 “令人印象深刻的超預期” 業績成績單，同時大多標普 500 指數的成分公司堅持對下半年業績的原有展望，其中一部分公司甚至上調全年業績展望。迄今的業績上修結果顯示，基於每股盈利 (EPS) 的市場一致預期正在上移。

在這份看漲美股的研報中，花旗策略師團隊將標普 500 成分股的每股收益預測上調：2025 年每股收益由此前的 261 美元升至 272 美元，2026 年每股收益由 295 美元上調至 308 美元。花旗的策略師們寫道，更高的利潤預測並未引發對估值假設的實質性大規模調整。對於更長期的美股牛市展望，他們預計標普 500 指數將在 2026 年年中升至 6,900 點，較當前水平再上漲約 8%。

花旗這份看漲研報意味着華爾街的 “美股長期牛市陣營” 愈發龐大。在花旗上調美股預期點位之前，來自摩根士丹利的首席股票策略師邁克爾·威爾遜 (Michael Wilson) 在內的一些市場預測人士對標普 500 指數的看法已轉向更為樂觀，他們預計英偉達、微軟以及谷歌等科技巨頭們的盈利增長將保持強勁。摩根士丹利此前將標普 500 指數目標價大幅上調至 7200 點——預計 2026 年年中達成。

華爾街投資機構奧本海默公司 (Oppenheimer & Co.) 的首席策略師約翰·斯托爾茨福斯 (John Stoltzfus) 將該基準指數的年底目標上調至 7,100 點——這是機構跟蹤的策略師中最高的標普 500 指數預測，僅次於富國銀行策略師團隊給出的 7,007 點年底目標點位預期。

有着 “華爾街預言家” 稱號的 Sanctuary Wealth 的資深策略師瑪麗•安•巴特爾斯近日表示，人工智能 (AI) 將推動盈利增長，並將標準普爾 500 指數推至歷史新高。她目前預計，到 2025 年底，美國股市將升至 7000 點，較目前的歷史最高位上漲 12%。

巴特爾斯指出，美國股市的贏家將繼續成為贏家。她並不擔心大型科技公司的市場集中度。巴特爾斯寫道：“盈利增長仍然相對稀少，主要集中在科技以及與科技相關行業、工業、金融以及受益於電力需求加速的公用事業行業。”

約 91% 受訪機構表示美國股市被高估，這一比例創 2001 年以來最高

與此同時，據另一華爾街大行美國銀行 (Bank of America Corp.) 的月度機構投資者調查顯示，在自 4 月創下的年內低點以來強勁反彈且屢創歷史新高之後，創紀錄比例的基金經理認為美股估值過於昂貴。約 91% 的受訪機構投資者表示美國股票被嚴重高估，該比例為自 2001 年以來最高。

該項美銀調查還顯示，儘管投資者們對全球股票的配置上升至自 2 月以來最高，但仍有淨 16% 的受訪者低配美國。

投資者正在押注減税與即將到來的美聯儲降息將提振股市。他們在很大程度上通過追逐超大規模科技股來獲取超額收益，推動標普 500 指數的回報集中度升至歷史最極端水平。僅僅五隻大型科技股票就貢獻了今年該基準指數 68% 的漲幅：英偉達、微軟、Facebook 母公司 Meta Platforms Inc.、博通以及 AI 應用領軍者 Palantir Technologies。

儘管多數超大規模科技公司已發佈財報，本財報季的下一場 “重大考驗” 將是 “AI 芯片霸主” 英偉達將於美東時間 8 月 27 日盤後公佈的業績。

花旗策略師指出，受人工智能影響的 “美股七巨頭”(Magnificent Seven)，以及像博通這樣的 AI 算力領軍者們整體仍展現出強勁的盈利可見度以及強勁的 AI 變現能力，但預計美股的牛市行情將類似去年的市場演變而進一步呈現市場廣度擴散。不過，花旗策略師團隊建議投資者密切關注週期與宏觀經濟驅動因素。

“上半年一系列與政策相關的扭曲正逐步計入市場盈利預期中，” 花旗策略師克羅納特及其團隊表示。“標普 500 指數進一步走高的預期路徑需要英偉達、微軟等超大規模科技股的市值領導地位得以維持，同時還需各行業基本面與估值持續擴散來強化牛市走勢。”