NIO has reached a critical point

作者 | 柴旭晨

編輯 | 周智宇

苦熬了幾年，蔚來和李斌終於等來翻盤的臨界點。

8 月 12 日，捷報又至。上市僅僅十天的樂道 L90 累計交付超 4000 台，躥升至大型 SUV 周銷量榜 TOP2，超越理想 L9 與 L8 的總和。李斌終於嚐到了爆款的甜頭，資本市場也用腳投票。從 L90 預售起，蔚來股價持續走高，單是在 7 月就大漲超 40%。

銷量衝高、股價飛漲，蔚來在輿論場的口碑迅速實現了反轉。更重要的是，它讓資本市場開始重新審視蔚來長期堅持的戰略路徑。

在這場勝利之前，是漫長的戰略投入期。累計超過 800 億的投資，讓公司的財務報表持續承壓。備受爭議的換電重資產模式，也一度引發了外界對其可持續性的廣泛討論。對於創始人李斌而言，證明這條路的壓力不言而喻。

如今，市場風向正在變化。隨着純電汽車進入新的成熟階段，消費者對補能效率和體驗的需求日益凸顯。在此背景下，蔚來前瞻性佈局的換電網絡，其價值開始集中釋放，“護城河” 效應已經顯現。可以説，L90 的成功，是蔚來用多年的戰略耐心，終於等來了市場風口的回報。

但這僅僅是邁向可持續盈利的第一步。一個爆款驗證了產品與技術路線的正確性，但如何將這份市場勢能高效轉化為穩健的財務表現，才是終極考驗。

從戰略佈局到運營致勝的驚險一躍，蔚來正行至中途。

純電拐點

近期，蔚來上演了一場人才吸納大戲。8 月 7 日，蔚來用户運營負責人楊波在社媒透露，近一個月內，便有 800 位曾在傳統豪華汽車品牌工作的銷售人員加入了蔚來的銷售體系。

在如今競爭激烈的行業，人員的流向往往是市場格局變化的體現。蔚來一反年初的人員優化策略，轉而大規模招聘，這被市場解讀為對其後續（尤其是 L90）銷量抱有強烈信心的直接體現。

如今，L90 正在大三排 SUV 車市掀起一場 “純電風暴”。樂道總裁沈斐直言，“喜歡樂道的朋友越來越多，現在缺人缺得厲害。”

冰面之下，行業拐點的到來，悄然改變着整個蔚來的命運。

過去兩年，插混、增程式是新能源汽車市場上的主流，不少市場玩家紛紛加回 “內燃機” 來討好消費者們。但今年是一個重大轉折點，純電車型的市場接受度與銷量增速開始全面反轉。

乘聯會數據顯示，1-7 月新能源車零售銷量中，增程 12.1% 的同比漲幅，遠遠低於純電的 35.2% 與插混的 25.2%。其中的 7 月分化情況更為明顯，純電銷量同比增長 24.5%，插混同比微跌 0.1%，反觀增程同比下滑 10.4%。

從今年幾款重磅產品來看，超快充 + 大電池 + 長續航成為了主流的風向。

例如爆款問界 M8，在增程版上市以後迅速推出了純電版；主打純電的小鵬也全面崛起，月銷逼近 4 萬輛；智己則搬出與寧德時代合作的 66 度電池、800V 超快充高壓平台，帶來超 450 公里的純電續航；零跑旗下目前熱銷的多款 SUV，銷量構成基本都是純電主攻、增程輔助，B10、B01 這樣售價下探至 10 萬元左右的新車，甚至直接沒有推出增程版本。

這背後關鍵在於充電樁、換電站的大規模普及，續航焦慮被大幅緩解。目前，全國充電樁已經逼近 1400 萬根，其中私人充電樁約 1000 萬根，公共充電樁也有 400 萬根。

有了龐大的充電基建後，增程的競爭力開始逐漸消解。

“我們現在看到了一個趨勢，增程車把電池越做越大。目的就是為了進一步減少增程器的使用頻率。原來一年還能使用五六次，現在可能一年才使用一兩次。” 李斌向華爾街見聞如是説道。

換而言之，純電反擊的機遇終於到了，L90 吹響了這一號角。

蔚來內部人士向華爾街見聞透露，L90 當前的火爆開始向外輻射，不僅帶動了 L60 的熱度，也提升了即將登台的 L80 的關注度。因此在市場看來，L90 的發佈給蔚來帶來了業績上利好，並且是長期性的。今年作為蔚來的產品大年，台下正摩拳擦掌的 “增援部隊” 給了市場更豐富的想象空間。

李斌向華爾街見聞直言，“我們之所以仍舊非常篤定地走純電路線，是因為我們在 2023 年就知道，堅持到 2025 年、2026 年會造出什麼樣的車，到這個時間點會創造什麼樣的用户體驗。”

苦熬了數年，蔚來終於到了厚積薄發的階段。

撥雲見日

日益焦灼的車圈競賽中，蔚來一直面臨着業內議論。

過去的幾年，蔚來的財報表現確實承壓，截至 2025 年第一季度，蔚來累計虧損額超 800 億元，已連續五年虧損，僅 2024 年全年淨虧損便高達 224.02 億元，2025 年一季度淨虧損 67.5 億元，同比擴大 30.2%，這是其核心壓力點。

“別家孩子都考上大學了，我們還在復讀！” 李斌在今年初的內部會議上急呼。

行業都知道蔚來捨得花錢，理想創始人李想曾描述，李斌的特點是想構建一個宏大的理念，並且通過企業運營去驗證。在李斌的設想裏，他要構建一種生活方式，期望通過這種以車為載體的生活方式形成持續盈利的能力。

因此，擁有最多充換電站、最早自研芯片、周邊賣得最好、社區活動最豐富、第一個落地高速領航輔助駕駛、第一個發佈手機的新勢力……通過這一系列撒網布局，蔚來通過給用户帶來情緒價值，維繫着自己的高端定位。

但足夠的情緒價值，從來不是憑空而來的，背後需要大量的金錢堆砌。李斌曾説 ，“先讓大家捲一捲，我們最後來掀桌子”。然而，花了大價錢營造的情緒價值，不僅沒能如期帶來更多銷量，反而讓盈利進度一再延遲。

在今年強烈的市場温差下，一直 “頭鐵” 的李斌終於開始聽勸。

“如果講 2019 年的蔚來危機是靠外部幫助走出來的，這一次走出過去三年的低谷要靠自己的本事，靠自己的管理走出來，為自己造血，這也是整個公司上上下下已經達成的共識”，李斌向華爾街見聞如是説道。

樂觀派的李斌並非又向市場 “畫餅”。

蔚來已悄悄爬出谷底，1-7 月，蔚來以 13.5 萬輛的累計交付量創下歷史新高。7 月份，蔚來迎來第 80 萬輛整車下線，其在高端純電市場的地位得到進一步鞏固；螢火蟲品牌以 12 萬級精品小車打開下沉市場，在 7 月份累計交付也突破萬輛。

從短期來看，樂道開局良好、螢火蟲破局、蔚來回穩確實令人振奮。但相比於今年集團的盈利目標，眼下這些改變只是開始。此時，蔚來距離扭虧目標，只剩下不到兩個季度。

財報會上，李斌給出了盈利路線圖：三大品牌總月銷到 5 萬輛以上；毛利率提升至 17%-18%；銷售管理費用率控制在 10% 左右；研發費用率維持 6%-7%。

首先從銷量層面來看，李斌向華爾街見聞透露，四季度內部預期是，樂道品牌能夠到 2.5 萬輛，螢火蟲是 3000-5000 輛的水平。“還有重磅的車型沒出來，還有渠道及很多方面佈局逐步開始顯現，我們沒有什麼理由不行。” 李斌説道。

三大品牌規劃重回正軌，不僅是車型，旗下的新技術像 “新三大件”，芯片、智能操作系統、智能底盤、世界模型、NOMI technology 等黑科技，今年也將快速落地交付，內部希望這些能成為銷量的增長引擎。

反轉開始

今年上半年，李斌立下 “2025 年第四季度盈利” 的軍令狀。這一 flag 實現起來似乎並不容易，過去蔚來豪擲 600 多億的研發賭注，在強顯性價值需求的消費市場中，產出並不明顯。

但走出 “慢牛”，往往只需要一次勝利。

回溯來看，在 MONA M03 發佈以前，小鵬市值一直處在低位，隨着其內部的改革和 MONA M03 的爆紅，小鵬徹底改頭換面。新勢力黑馬零跑亦是如此，自去年 C 系列走入上行通道後，零跑開始銷量狂飆，如今月銷突破 5 萬輛高點。

當前，蔚來汽車已擁有蔚來、樂道、螢火蟲三個品牌，覆蓋高中低市場，內部整合後三品牌協同逐漸打開銷量增長空間。

1-7 月，蔚來以 13.5 萬輛的累計交付量創下歷史新高，同比增幅達 25.2%。其中，對市場影響最大的還是樂道品牌，L90 成為蔚來衝擊 30 萬內家庭市場的關鍵產品。

摩根士丹利指出，L90 月銷破萬可推動樂道品牌毛利率升至 15%，與蔚來主品牌形成高端保利潤、中端沖銷量的循環，結合下半年的新車，有望貢獻 30% 的銷量增量。

下半年除 L90 之外，定位中大型 5 座 SUV 的樂道 L80 也將上市。據瞭解，L80 填補 L60 與 L90 之間的價格空檔，差異化瞄準家庭用户大五座剛需。並且，其與 L90 共享七成零部件，“套娃” 策略一面能加速降本，也可快速豐富產品線。

要知道，在李斌對蔚來 2025 年的規劃中，44 萬輛的銷量，樂道要承擔一半。如果樂道每款車型月銷能實現 1.5 萬輛，蔚來整體的月銷量將有望突破 5 萬。屆時，蔚來將重新回到新勢力牌桌的中心，復現小鵬、零跑的正循環。

預期已經拉滿，整個蔚來也再次迎來了寶貴的衝高機會。不過，市場這份高期望能否最終落地，蔚來的執行力將是最大的考驗。

“我們的執行力、運行效率一直是大家擔心的，我們在這方面過去確實也沒有交出足夠好的成績，蔚來今年要補的課也是要把這兩方面提上去。” 李斌向華爾街見聞指出，蔚來在動態市場中吸取了很多教訓，如今是主打聽勸、有錯就改。

上半年，李斌在公司內部進行了組織改革，在品牌層面，樂道與螢火蟲的研發、銷售部門併入主品牌體系，合併後單店人力成本降低；在產品線方面，李斌推行 “基本經營單元” 機制，將員工薪酬與 ROI 強綁定，這些變化直接實現降本增效。

從狠抓 ROI“讓每一分錢投入都要聽到迴響”，到緊跟市場動向 “聽勸” 糾偏，再到眼下純電時代到來，L90 趁勢成為出圈爆款。蔚來的長期主義故事終於有了落點，而 7 月 40% 的市值增長或許只是個開始。接下來李斌和他的蔚來能否趁勢而上，重現 2019 年之後數十倍的身價暴漲？

可以説，今年是蔚來的產品大年，喊了無數次的 “收穫季” 終於要兑現了。拐點的曙光已經浮現，蔚來也正為脱胎換骨的關鍵一躍而蓄力。