Gemini up to 30%! New trend of US stock IPOs: provide retail investors with sufficient "new share" quota, maximize financing scale, and avoid soaring on the first day

美國 IPO 市場正在發生一場靜悄悄的變革。越來越多的公司開始向散户投資者分配更大比例的 IPO 份額，以穩定股價波動並最大化融資效果。

9 月 12 日，據華爾街日報消息，週五（9 月 12 日）上市的加密貨幣平台 Gemini Space Station 為散户投資者預留了近 30% 的 IPO 份額，遠超傳統的 6% 配比。該股首日收漲 14% 至 32 美元，公司市值約 38 億美元。

“歐洲花唄”、先買後付公司 Klarna 週三上市時也向散户投資者配售了超過 10% 的股份，首日漲幅控制在 15% 左右，符合承銷商的目標區間，公司估值約 160 億美元。

分析指出，這一趨勢背後是對 IPO 定價策略的重新思考。今年多家大型 IPO 首日暴漲，雖然看似利好，但實際意味着公司和早期投資者錯失了數十億美元的融資機會，華爾街的銀行家們正試圖通過增加散户配比來緩解這一問題。

散户配售比例大幅提升

傳統 IPO 中，機構投資者通常獲得絕大部分股票配額，散户投資者僅能分到約 6% 的份額。但本週多起重要 IPO 都大幅超越了這一比例。

Gemini 計劃向散户投資者配售高達 30% 的 IPO 股票，創下近期新高。Klarna 在週三的上市中向散户投資者出售了超過 10% 的股票。

加密貨幣交易所 Bullish 上月上市時也向散户投資者配售了 20% 的股份，儘管該股首日仍上漲 84%，但相關人士認為大量散户配售有助於避免更大幅度的首日暴漲。

抑制首日暴漲成為關鍵目標

承銷商對新股首日過度漲幅的擔憂始於今年夏天的幾起典型案例。6 月份穩定幣發行商 Circle 互聯網集團首日股價翻倍，7 月份設計軟件公司 Figma 更是暴漲 250%。

Figma 的案例尤其引人注目，該公司及其股東因 IPO 定價偏低而錯失了約 30 億美元的潛在收益。這種首日暴漲不僅意味着發行方未能充分利用市場需求，也可能擾亂公司精心構建的投資者結構。

許多業內人士將這種過度漲幅歸咎於對價格敏感性較低的散户投資者大量湧入。因此，從 IPO 階段就讓更多散户參與成為新的解決思路。

承銷商通常希望 IPO 首日漲幅控制在 15% 左右的合理水平，既能體現市場認可，又不會因定價過低而損害發行方利益。

報道指出，IPO 首日的暴漲還可能擾亂公司在 IPO 中精心策劃的投資者基礎。公司高管通常會精挑細選大型機構投資者，優先考慮富達或 T. Rowe Price 等傾向於長期持股的基金管理公司。

如果股票在上市後幾周內漲幅達到一倍或兩倍，這些基金可能會選擇獲利了結，這樣精心的投資者篩選就失去了意義。

相比之下，散户投資者更傾向於長期持有股票，這也是增加散户配售比例有助於降低早期股價波動的另一個原因。

市場環境變化推動趨勢形成

這一趨勢的形成得益於 IPO 市場環境的變化。Robinhood Markets 首席執行官 Vlad Tenev 長期倡導散户投資者在公開募股中獲得更大份額。

2021 年該公司上市時，為散户預留了四分之一的股份。Tenev 表示，當時華爾街對此持懷疑態度，但現在情況已經發生轉變。

Tenev 在採訪中表示，公司現在"理解擁有龐大而活躍的散户股東基礎對業務有利"。

本週，Robinhood 客户可以申請購買包括 Klarna、Gemini 和即將於下週開始交易的 StubHub 在內的公司股票。

值得注意的是，自上市以來，Bullish、Circle 和 Figma 的股價均已從早期高點回落，這進一步印證了首日暴漲往往難以持續的市場規律。