Haitong International: Alibaba-W received HKD 22 billion inflow from southbound funds last week, expected to maintain fluctuations in Hong Kong stocks

智通財經 APP 獲悉，海通國際近日發佈研報稱，早前該行認為進入 9 月 A 股將盤整消化前期漲幅，而港股在流動性壓力緩解和人民幣走強支撐下有望獲得短期提振。上週 A 股劇烈震盪，上證綜指周漲 1.5%，創業板指延續大幅波動，周漲 2.1%;港股在美股 AI 大漲的帶動下補漲，上週恒生指數漲 3.8% 及恒生科技漲 5.3%。

Jackson Hole 會議上鮑威爾釋放鴿派信號後，黃金新一輪升勢展開，倫敦金累計反彈超 9%;然而本週美國通脹數據進一步確認降息預期，金價反而陷入震盪。美元指數同期維持窄幅整理，仍守住 7 月低點;新興市場及港股則自 9 月 5 日起展開補漲。在降息已被市場充分反應的背景下，若美聯儲於 9 月 17 日降息 25 個基點，或將觸發利好兑現，黃金與新興市場面臨回調壓力，美元則有望反彈;倘若超預期降息 50 個基點，當前多頭趨勢料將進一步延續。

A 股科技股上週高位劇震，隨 9 月 5 日深圳鬆綁限購限貸，四大一線城市已全面放鬆，助推地產情緒，但消費地產仍在蓄勢，後續政策或成突破催化劑。上週港股流動性保持平穩，情緒提振勢頭延續，後續仍需密切關注匯率走勢。

情緒提振延續：阿里憑自研芯片與下一代 Qwen3 模型再度大漲，風險偏好持續升温。

流動性暫穩：HIBOR 本週保持穩定;在降息預期推動下，人民幣兑美元温和升值;但後期若美元反彈，匯率對港股的支撐或削弱。上週 AH 溢價指數調整新增 22 組、剔除 5 組 AH 股後，溢價顯著回落至約 120，並可能趨於常態化。南向資金上週淨流入大幅升至 608 億港元 (下同)，其中阿里巴巴-W(09988) 繼續獲 220 億元流入，9 月以來已經大幅流入 370 億元。

綜上所述，美股科技股在第三季財報驅動下大漲、納指再創新高，市場已完全計入年內 3 次降息預期，帶動 A 股科技強勢反彈，港股在阿里與百度集團-SW(09888) 拉動下補漲。然而，美股科技財報階段性結束，中美貿易摩擦再起，A 股與港股流動性短期難顯著改善，9 月行情大概率維持震盪。行業上，仍然建議逢低佈局大盤藍籌，重點關注消費地產、反內卷與非銀金融板塊。