When interest rate cuts meet new highs: Can the "AI bubble theory" also hinder the upward momentum of U.S. stocks?

智通財經 APP 獲悉，過去 5 個月，標普 500 指數累計漲幅超 31%，創近 20 年來最強勁的反彈之一。如下圖所示，這一表現僅次於 2008 年金融危機和疫情期間的反彈幅度，令人矚目。

對於投資美國主要股指追蹤型 ETF 的投資者而言，上週又是收穫頗豐的一週。背後主要有兩大驅動因素：一是市場預期美聯儲本週將開啓降息週期;二是涉足人工智能 (AI) 領域的企業財報表現強勁，點燃了市場樂觀情緒。

值得注意的是，此次市場對 AI 的樂觀情緒升温，並非源於英偉達 (NVDA.US) 的相關消息，而是由甲骨文 (ORCL.US) 的財報推動。甲骨文不僅公佈了超預期的業績，還發布了極具信心的業績指引，其股價隨之暴漲逾 40%。這一業績對金融市場的影響深遠，甚至使其創始人超越埃隆・馬斯克，成為全球新首富。

當前市場是否存在泡沫？

儘管眾多分析師堅持 “當前市場存在泡沫” 的觀點，但股市仍在持續攀升。下圖將當前 AI 熱潮與歷史上的鐵路、電信及頁岩油行業熱潮進行了對比分析。

若僅從市場表現來看，AI 領域的 “泡沫” 早該破裂了。然而，投資研究機構 Multiplo Invest 堅信，當前時代正面臨一場真正的產業革命——AI 將通過提升生產效率，為經濟增長注入強勁動力。

部分投資者可能認為，當前市場更類似於此前的科技泡沫。對此，Multiplo Invest 提供了一個極具參考價值的對比：互聯網時代的標誌性事件之一，是當時首款瀏覽器網景 (Netscape) 的問世。

該機構表示，將如今的 ChatGPT 與當年的網景進行對比具有重要意義。下方圖表對比了網景發佈後納斯達克綜合指數的表現，以及 ChatGPT 推出後該指數的走勢。

從這一對比不難看出，資產價格仍有進一步上漲空間。在 Multiplo Invest 看來，若投資者仍抱着 “市場存在泡沫” 的想法來管理投資組合，將會錯失更多機遇。

降息推動股市上漲

Multiplo Invest 表示，儘管時間終將證明當前 AI 領域是否存在泡沫，但當下有一件事更為確定：美聯儲本週啓動降息的可能性極大，而尤為特殊的是，當前標普 500 指數正接近歷史高點。這種場景在歷史上曾多次出現，也是本週最值得關注的洞察點。

數據顯示，自 1980 年以來，共出現過 22 次 “市場接近歷史高點時美聯儲實施降息” 的情況。數據顯示，在這 22 次場景中，標普 500 指數在降息後的 12 個月內平均漲幅達 9.8%。更值得關注的是，所有 22 次場景中，股市在 12 個月後均實現了上漲。這一數據進一步支撐了 Multiplo Invest 對美國主要股指的積極看法。

標普 500 指數的目標點位是多少？

基於多重估值因素，Multiplo Invest 過去一直重申標普 500 指數 7095 點的目標位。然而，上述統計數據引發了該機構的進一步思考：當前標普 500 指數約為 6600 點，若未來 12 個月按 9.8% 的漲幅計算，到 2026 年 9 月，該指數目標位將達到 7247 點。這一推算同樣印證了 Multiplo Invest 對市場的樂觀預期。

看漲觀點面臨的潛在風險

當然，市場並非沒有風險。目前市場存在明顯的矛盾態勢：8 月美國消費者價格指數 (CPI) 環比上漲 0.4%，推動同比通脹率升至 2.9%。需特別指出的是，這一通脹水平是自今年 1 月以來的最高值。

Multiplo Invest 表示，從理論而言，當前並非啓動降息的最佳時機。不過，美國勞工統計局對就業數據的修正顯示，勞動力市場表現弱於預期，因此通脹未達目標這一因素或不足以阻止美聯儲實施降息。

此外，關税政策可能引發的更多副作用仍有待觀察。市場還面臨其他待解決的挑戰，例如汽車貸款違約率已升至過去 14 年的最高水平。

與此同時，包括美國債務走勢和市場集中度問題等風險依然存在。從下方圖表可見，美國市值最大的 10 家公司總市值已超過中國、歐盟及日本等全球任一單一股市的總市值。

結論

在市場對美聯儲本週降息的預期推動下，美股本週再迎上漲。“股指接近歷史高點 + 美聯儲降息” 的場景在歷史上曾多次出現，且每次均為股市帶來了積極影響。

甲骨文股價因市場對 AI 的樂觀預期而大幅飆升，其創始人也藉此成為全球首富。然而，許多投資者仍堅信 “AI 存在泡沫”，未能充分把握當前資產價格上漲帶來的機遇。

基於上述分析，Multiplo Invest 再次重申對標普 500 等美國主要股指追蹤類資產的買入建議。但需要明確的是，投資市場永遠不存在 “絕對理想” 的環境——風險始終伴隨左右。