NVIDIA's $5 billion investment, is Intel's foundry spin-off about to take a key step?

英偉達昨日宣佈向英特爾投資 50 億美元用於開發 AI 基礎設施和 PC 產品，這一舉措被分析師視為英特爾代工業務獲得關鍵客户支持的重要信號。

據追風交易台消息，根據瑞銀 18 日發佈的一份研究報告，這項投資可能推動英特爾產品業務與代工業務的分離，並提升公司估值至每股 35-40 美元區間。

瑞銀分析師指出，這筆投資類似於此前特朗普政府將《芯片法案》承諾轉為股權投資後，市場預期的客户投資場景。該行此前曾預測，英偉達和博通等關鍵客户對英特爾的製造路線圖興趣濃厚，並可能進行股權投資，這一預測如今得到驗證。

分析認為，從長期來看，如果此類投資加速英特爾產品與代工業務的分離，反而可能在 3-4 年時間框架內對競爭對手 AMD 構成挑戰，因為這將釋放英特爾產品業務更靈活地選擇代工夥伴。瑞銀已將其對英特爾的目標價從 25 美元上調至 35 美元，認為市場將開始對這家芯片巨頭的各個業務板塊進行獨立估值。截止發稿，英特爾美股盤前上漲 0.13% 至 30 美元/股，較目標價有 16% 的上漲空間。

代工業務獲客户背書，分拆預期升温

瑞銀分析師 Timothy Arcuri 表示，英偉達的 50 億美元投資對英特爾代工業務意義重大。報告指出，英偉達和博通此前已與英特爾就製造路線圖進行了高度參與的討論，初期關注 18A 工藝，但最近轉向 2029 年量產的 14A 工藝。

這項投資被視為英特爾獲得關鍵客户認可的重要里程碑。分析師預計，在英偉達投資之後，其他客户也可能跟進投資英特爾。這將使英特爾能夠繼續投資 14A 製程工藝開發，基於供應鏈研究，該工藝預計將具備相當競爭力。

更重要的是，這一發展可能為英特爾產品業務與代工業務的分離奠定基礎。瑞銀此前曾討論過這種分離的可能性，認為這將釋放英特爾產品業務使用台積電代工的靈活性。

產業鏈連鎖反應

雖然投資涉及 AI 基礎設施和 PC 產品開發，但分析師認為產品層面的影響相對有限。英偉達目前專注於其 Grace CPU 路線圖，這項投資可能提升英偉達在其 Rubin Ultra 機架中提供 x86 CPU 版本的可能性。

不過，分析師強調這對英特爾產品業務的積極影響"較為温和"，投資的更大意義仍在於代工業務層面。預計將對對半導體設備製造商構成利好。瑞銀分析認為，這筆投資增加了英特爾成功建立一個可行代工廠的可能性，從而改善了其長期資本支出前景，利好上游設備供應商。由於投資主要針對代工服務，預計不會顯著改善英特爾的產品路線圖競爭力。

從長期來看，如果此類投資加速英特爾產品與代工業務的分離，反而可能在 3-4 年時間框架內對競爭對手 AMD 構成挑戰。短期內，由於投資更多地集中在英特爾的代工側而非產品路線圖，對 AMD 的直接衝擊有限。但從一個三至四年的長遠時間看，如果這類投資加速了英特爾產品與代工的分離，並使得獨立的英特爾產品部門可以自由地選擇使用台積電的產能，那麼這反而可能對 AMD 構成負面影響。

基於英偉達投資帶來的積極變化，瑞銀將英特爾目標價從 25 美元上調至 35 美元，採用分部估值 (SOTP) 方法，英特爾的產品業務（Intel Products）基於可比同行的 15 倍市盈率，每股價值為 27 美元；而英特爾的代工業務（Intel Foundry）剔除非控制性權益後，每股淨值為 8 美元。加上 Altera、Mobileye 等其他業務，最終得出每股 35 美元的潛在股權價值。