Guotai Haitong: Interest rate cuts open up a bottom line, adding flexibility to the properties of non-ferrous commodities

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，美聯儲如期降息 25BP，其利率預測點陣圖顯示 25 年仍有兩次降息可能，利好落地，市場風險偏好提升，金價短期或震盪承壓。工業金屬方面，隨着海外流動性寬鬆，國內政策操作空間拓寬，工業品供需邊際向好，板塊或迎佈局時機。

國泰海通主要觀點如下：

週期研判：9 月美聯儲降息 25BP 至 4.00%-4.25% 之間，其點陣圖預測 2025 年或還有兩次降息可能，符合市場預期。疊加近期美經濟數據表現尚可，市場對其衰退擔憂有明顯緩解。隨着市場風險偏好提升，以及部分多頭獲利了結，金價或震盪承壓。工業金屬方面，美降息令海外流動性邊際寬鬆的同時，國內政策操作空間亦有所拓寬，靜待宏觀利好的持續釋放。此外，近期逐步進入傳統旺季，雙節前備貨階段，銅鋁等工業品的加工開工率持續提升，而供給端的擾動頻出，供需邊際走強，板塊或迎佈局時機。

貴金屬：美降息利好兑現，金價震盪承壓。美聯儲 9 月議息會議宣佈將聯邦基金利率目標區間下調 25BP 到 4.00%-4.25% 之間，符合市場預期。美聯儲發佈利率預測點陣圖顯示 2025 年預計仍有 2 次降息，同時上調了對美國經濟增速的預期。此外，近期美國零售銷售環比超預期上行，9 月 13 日當週初請失業金人數也超預期下降，市場對美衰退擔憂的情緒逐步降低。短期看，隨着部分多頭獲利了結，以及市場風險偏好上升，金價或震盪承壓。但中長期看，美國聯邦政府債務風險仍存，美元地位面臨挑戰，全球貨幣體系重構下，黃金仍有持續表現的機會。

工業金屬：供需邊際走強，回調迎佈局時機。宏觀方面，美聯儲降息再度開啓，2025 年預計仍有兩次降息、共計約 50BP。國內 8 月宏觀經濟數據總體表現平穩，政策效果繼續顯現，後續國內政策操作空間或有所拓寬。市場流動性寬鬆，風險偏好提升，將利好工業金屬價格。供需層面，近期步入傳統旺季階段，銅鋁等工業品加工環節開工率持續上升，且雙節前備貨需求提升。同時，供給端擾動事件頻發，供需格局有望邊際走強。短期板塊因海外宏觀利好兑現下的回調，或為佈局提供良機。

風險提示：下游需求弱於預期、供給端大量釋放、美聯儲降息進程不及預期等。