Federal Reserve Governor Michelle Bowman: Neutral interest rate expected to be 2.5%, should lower interest rates by another 125bp this year, may still vote against

當地時間週一，美聯儲理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）在紐約經濟俱樂部活動上的書面發言中表示，當前利率過高，並提出在未來數月大幅降息以保護美國勞動力市場。

這是米蘭上週宣誓就任美聯儲理事後的首次政策演講，在發言中，他闡述了中性利率，即既不刺激也不抑制經濟增長的政策利率，為什麼已經下降的原因。米蘭指出：

中性利率過去可能被高估，而近期又受到關税、移民限制和税收政策的進一步壓低。移民數量的大幅減少、關税收入以及今年税收立法帶來的經濟增長，都應對中性利率形成下行壓力。

在我看來，沒有充分考慮邊境和財政政策變化對中性利率的強烈下行壓力，導致一些人誤以為當前貨幣政策的緊縮程度沒有實際上那麼高。

某些政策，例如放鬆監管，可能會提高中性利率，但財政政策可能顯著拉低中性利率。

米蘭還將基於市場的利率衡量納入了自己的預測中。

米蘭的中性利率估計值約為 2.5%，明顯低於美聯儲官員 3% 的中位預測。儘管還有其他幾位官員也預計中性利率低於 3%，不過，米蘭是唯一一個呼籲迅速降至這一水平的人。

基於對中性利率的判斷，米蘭認為，這意味着，利率應當大幅下調，以避免經濟受損。結果是，貨幣政策已處於明顯的緊縮區間。將短期利率維持在比合適水平高出約 2 個百分點的位置，會帶來不必要的裁員和更高的失業率。

美聯儲在 9 月 FOMC 會議上自去年 12 月以來首次將利率下調四分之一個百分點，至 4% 至 4.25% 的區間。米蘭在 9 月會議上反對僅降息 0.25 個百分點，而是支持降息幅度加倍、降息半個百分點。他是 9 月唯一投下反對票的人。

米蘭上週五表示，他希望在今年剩下的兩次 FOMC 會議上再累計降息 1.25 個百分點。相比之下，美聯儲 19 位官員的利率中位預測僅顯示在今年剩下的兩次 FOMC 會議上將再累計降息半個百分點。

雖然米蘭在美聯儲的部分同僚擔心通脹尚未降至美聯儲 2% 的目標，但米蘭在上週五的電視採訪中淡化了對關税引發價格壓力的擔憂。

米蘭週一還表示，他可能支持取消美聯儲精確的 2% 通脹目標，並稱通脹本身就很難衡量。但他強調，這種調整必須在美聯儲實現該目標並維持一段時間後才能進行，以避免給人留下美聯儲隨意改變目標的印象。

米蘭此前曾擔任白宮經濟顧問委員會主席，目前在美聯儲任職期間，他從該職位無薪休假。他的美聯儲理事任期將於明年 1 月底屆滿。

在米蘭週一演講後的問答環節中，對於尋求大幅降息，他説：“這不是恐慌。恐慌性的舉措會是類似 75 個基點或更多的降息。我並不恐慌，只是認為，當你長時間維持明顯高於中性的水平時，風險會不斷上升。”

米蘭補充説，他可能會在未來的美聯儲會議上繼續投下反對票。“在我的觀點改變之前，我會繼續堅持這種立場。如果這意味着繼續投反對票，那就繼續投反對票。我不會僅僅為了製造一種不存在的共識假象而去支持我並不認同的政策。”

媒體評論稱，美國總統特朗普最新任命的美聯儲決策者米蘭週一闡述了他主張大幅降息的理由，這一立場與特朗普的要求一致，但在美聯儲內部顯得格外獨立。

外界對米蘭講話的初步反應持懷疑態度。一些人認為，很難相信美聯儲當前的政策哪怕是輕微程度的緊縮。當前，金融環境依然寬鬆，就業市場也接近充分就業，這些情況都不支持利率高度緊縮的説法。