Breakfast | Alibaba surged 8% to a new high, leading a major rebound in Chinese concept stocks!

市場概述

科技股繼續拖累，三大美股指兩連跌，甲骨文跌近 2%，和英偉達、芯片指數均兩連陰，但英特爾漲超 6%，特斯拉反彈近 4%。中概大反彈，中概指數漲近 3%、扭轉四連跌，阿里收漲超 8%，創近四年新高，京東漲近 6%。

美債回落，收益率逼近逾兩週高位。美元指數反彈至近兩週新高；離岸人民幣創近兩月最大跌幅、兩週多來首次盤中失守 7.14；比特幣盤中跌破 11.2 萬關口後反彈近 3000 美元。

倫銅漲超 3% 至逾一年新高。紐銅收創近兩個月新高、盤中漲超 4%。黃金跌落紀錄高位，期金一度跌近 2%。供應擔憂加劇，原油連續兩日盤中漲超 2%，布油收創逾七週新高。

亞洲時段，“924” 一週年，AH 股大漲，創業板漲超 2%，芯片半導體掀漲停潮，中芯國際創歷史新高，恆科指漲超 2%，阿里港股暴漲超 9%。

要聞

中國國家主席在聯合國氣候變化峯會發表視頻致辭，宣佈中國新一輪國家自主貢獻，到 2035 年温室氣體淨排放量比峯值下降 7%-10%，風電和太陽能發電總裝機容量力爭達 36 億千瓦。

李強會見歐盟委員會主席馮德萊恩。

商務部部長王文濤召開部分在美中資企業圓桌會。

美國正式公告實施美歐貿易協議，8 月 1 日起徵收歐盟汽車關税降至 15%。

貝森特：不理解鮑威爾為何 “退縮”，敦促年底前降息 100-150 個基點，正在面試 11 位美聯儲主席候選人；美財政部準備買阿根廷美元債，正討論 200 億美元貨幣互換額度。

阿里2025 雲棲大會：將在3800 億元基礎上追加資本支出，和英偉達達成物理 AI 合作。

報道：英特爾尋求蘋果投資助力扭轉困境，股價盤中應聲大漲 8%。

OpenAI 腹背受敵：微軟365 Copilot商業客户首次可用 Anthropic 模型。

SAP 和 OpenAI宣佈合作，計劃推出 “德國版 OpenAI”。

紐銅盤中大漲超 4%，全球第二大銅礦Grasberg遭遇礦難停產，預計 2026 年銅金產量或驟降 35%。

沙特股市單日暴漲 5%，外資持股限制或將鬆綁。

市場收報

歐美股市：標普 500 指數跌 0.28%，報 6637.97 點。道指跌 0.37%，報 46121.28 點。納指跌 0.34%，報 22497.855 點。歐洲 STOXX 600 指數跌 0.19%，報 553.88 點。

A 股：滬指漲 0.83%，報收 3853.64 點，深成指漲 1.8%，報 13356.14 點，創業板指漲 2.28%，報 3185.57 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.15%，日內升約 4 個基點；兩年期美債收益率約為 3.60%，日內升約 1 個基點。

商品：WTI 11 月原油期貨收漲 2.49%，報 64.99 美元/桶。布倫特 11 月原油期貨收漲 2.48%，報 69.31 美元/桶。COMEX 12 月黃金期貨收跌 1.25%，報 3768.1 美元/盎司。倫銅收漲 3.63%，報 10336 美元/噸。COMEX 12 月期銅收漲 3.65%，報 4.8135 美元/磅。

要聞詳情

全球重磅

中國國家主席在聯合國氣候變化峯會發表視頻致辭，宣佈中國新一輪國家自主貢獻。到 2035 年，中國全經濟範圍温室氣體淨排放量比峯值下降 7%~10%，力爭做得更好。非化石能源消費佔能源消費總量的比重達到 30% 以上，風電和太陽能發電總裝機容量達到 2020 年的 6 倍以上、力爭達到 36 億千瓦，森林蓄積量達到 240 億立方米以上，新能源汽車成為新銷售車輛的主流，全國碳排放權交易市場覆蓋主要高排放行業，氣候適應型社會基本建成。

李強會見歐盟委員會主席馮德萊恩。李強表示，希望歐方履行保持貿易和投資市場開放的承諾，堅持公平競爭和世貿組織規則，避免將經貿問題泛政治化、泛安全化。馮德萊恩表示，歐方願同中方積極落實今年中歐領導人會晤共識，通過對話協商妥善解決分歧，在貿易投資、環境保護、發展援助等領域取得新的合作成果；願同中方深化氣候變化領域合作，促進各自綠色轉型，共同推動全球可持續發展。

商務部部長王文濤召開部分在美中資企業圓桌會。9 月 23 日，商務部部長王文濤在美國紐約召開部分在美中資企業圓桌會。金融、物流、跨境電商、石化、電信、軌道交通、汽車零部件、新能源、醫藥等領域的十多家在美中資企業及美國中國總商會負責人蔘加會議，介紹在美業務情況，並就維護企業利益、拓展務實合作等提出具體訴求和建議。

美國正式公告：實施美歐貿易協議，8 月 1 日起徵收歐盟汽車關税降至 15%。歐股汽車板塊一度抹去日內稍早 1.7% 的跌幅，小幅轉漲，最終收跌約 0.6%。據央視新聞，當地時間 24 日，美國特朗普政府發佈正式公告，實施美國與歐盟達成的貿易協議，確認自 8 月 1 日起，對歐盟進口汽車及汽車產品徵收 15% 的關税。文件還列出對某些藥物化合物、飛機零部件及其他進口商品的關税豁免。

貝森特：不理解鮑威爾為何 “退縮”，敦促年底前降息 100-150 個基點，正在面試 11 位美聯儲主席候選人。貝森特週三表示，正在尋找一位思想開放的人來擔任美聯儲主席。當前的利率 “限制性過強，需要下調”。對於鮑威爾未能在年底前釋放至少降息 100 至 150 個基點的信號，他感到 “有些驚訝”。

貝森特：美財政部準備買阿根廷美元債，正討論200 億美元貨幣互換額度。貝森特將美國的援助稱為通往阿根廷關鍵中期選舉的 “橋樑”，説不會讓市場波動阻礙米萊推行重大的經濟改革。媒體週三稱，阿根廷央行將比索一天期回購利率大幅下調 10 個百分點至 25%。此舉遏制了比索的漲勢，盤中曾漲 2.7% 的比索此後漲不足 1%。

阿里 2025 雲棲大會：將在 3800 億元基礎上追加資本支出，和英偉達達成物理 AI 合作。阿里雲人工智能平台 PAI 將集成英偉達 Physical AI 軟件棧，將為企業用户提供數據預處理、仿真數據生成、模型訓練評估、機器人強化學習、仿真測試等全鏈路平台服務。阿里巴巴 CEO 吳泳銘表示，大模型是下一代操作系統，AI Cloud 是下一代計算機，未來全世界或只會有 5-6 個超級雲計算平台。到 2032 年阿里雲全球數據中心的能耗規模將提升 10 倍。這意味着阿里雲算力投入將指數級提升。公司股價持續拉昇漲超 9%。

報道：英特爾尋求蘋果投資助力扭轉困境，股價盤中應聲大漲 8%。兩家公司還討論了加強合作的可能性，但談判仍處於早期階段，可能不會達成協議。

OpenAI 腹背受敵：微軟 365 Copilot商業客户首次可用 Anthropic 模型。從本週三開始，微軟 365 Copilot 的 Researcher 代理和 Copilot Studio 平台新增 Claude Sonnet 4 和 Claude Opus 4.1 模型可選，用户可在 OpenAI 模型和這些模型中靈活切換。Copilot 總裁稱，Anthropic 模型將為 365 Copilot 帶來 “更強大的體驗”。

SAP 和 OpenAI 宣佈合作，計劃推出 “德國版 OpenAI”。“德國版 OpenAI” 項目由三家科技巨頭明確分工合作：SAP 負責提供企業應用專長和主權雲基礎設施，OpenAI 貢獻領先的 AI 技術，Microsoft 則通過 Azure 平台為 Delos Cloud 提供技術支撐。目前 SAP 在包括美國和歐洲在內的 10 個地區提供主權雲服務，公司已撥出 200 億歐元投資支持主權雲產品的全球推廣。

紐銅盤中大漲超 4%，全球第二大銅礦 Grasberg 遭遇礦難停產，預計 2026 年銅金產量或驟降 35%。Freeport 預計最早要到 2027 年才能恢復事故前的生產水平，2026 年銅金產量較此前預期下降約 35%。受供應中斷預期推動，嘉能可和 Boliden 等銅業公司股價均出現上漲。

沙特股市單日暴漲 5%，外資持股限制或將鬆綁。報道稱，沙特將放寬外國投資者持股上限。政策若實施，有望吸引數百億美元的新增投資，並提升沙特市場在全球資本指數中的權重。受此消息提振，沙特 Tadawul 全股指數一度大漲 5%，市值猛增 1230 億美元，金融板塊尤其是銀行股表現尤為亮眼。

國內宏觀

支持服務出口，9 部門發佈 13 條政策措施。據央視新聞，支持在自貿試驗區、海南自由貿易港、國家服務業擴大開放綜合試點示範地區等建立國際數據中心和雲計算中心，面向各類有需求的企業提供數據處理服務。

外賣 “新規” 來了，規範平台收費、商户入駐，美團、京東股價齊漲。市場監管總局發佈《外賣平台服務管理基本要求（徵求意見稿）》，徵求意見稿明確限定外賣平台向商户的收費項目，不得隨意新設收費項目。新規從公示方式、公示內容、結算明細、推廣效果等方面對平台收費作出細化規定，防止不透明收費現象。

核聚變 “國家隊” 將在上海新建高温超導聚變裝置，命名 “環流四號”。據澎湃新聞，正在上海舉行的第二十五屆中國國際工業博覽會上，註冊資本 150 億元、正式掛牌成立僅兩個多月的中國聚變能源有限公司首次公開亮相，展示其技術路線及業務佈局。據悉，按照實驗堆 - 示範堆 - 商用堆的核能發展一般規律，該公司瞄準 2050 年聚變能源商用目標，在上海、成都兩地聯動研發。

國內公司

“中國版英偉達” 週五上會，A 股 “沾邊” 股已大漲：多隻股票漲停，和而泰 4 天 3 板。摩爾線程科創板 IPO 將於 9 月 26 日上會審議，這家被譽為 “中國版英偉達” 的 GPU 芯片企業擬募資 80 億元。受此消息影響，A 股相關概念股大漲，直接參股的和而泰強勢錄得 4 天 3 板，聯美控股等多隻間接持股公司也漲停。然而，多數相關公司持股比例極低且業務關聯有限，市場非理性炒作風險較高。

宇樹科技王興興：通用機器人技術路線差異大，已經制約了發展速度。當前通用機器人行業雖熱度高漲，但王興興認為機器人產業仍處於 “黎明前的前夜”，現階段最大挑戰就是各家 “技術路線差異大”，制約了產業整體進展，表現是機器人行業 “雖有月度突破，但缺乏立竿見影的大突破”。王興興主張 “以開放態度推動協作” 來打破這一僵局。

“反內卷” 浪潮後，大摩：中國風電行業開啓盈利復甦週期。大摩認為，經過近三年的下行週期後，中國風電價值鏈通過行業自律成功實現了反內卷，在 2025 年初實現了價格和整體盈利能力的轉機，預計 “十五五” 規劃期間，年均新增裝機容量將超過 110GW，2028-2030 年期間可達到約 120GW。

海外宏觀

美國 8 月新屋銷售激增，大超預期，為 2022 年初以來的最高。美國 8 月新屋銷售年化 80 萬户，大幅高於預期的 65 萬户，前值為 65.2 萬户；8 月新屋銷售環比大漲 20.5%，預期為環比下跌 0.3%，前值為環比跌 0.6%。需求的激增顯著消化了此前市場上大量的新房庫存。新屋銷售大漲，得益於房屋建築商大幅降價和提供銷售激勵，以及貸款利率下降。

“崩盤專家” 黑天鵝基金：美股將大幅上漲，隨後是 “1929 式崩盤”。美國 “黑天鵝” 基金經理 Mark Spitznagel 預見美股將重演 1929 年初的上漲，標普 500 指數或將 “相當快地” 觸及 8000 點，這意味着較當前水平有約 20% 的上漲空間。但他警告稱，這輪上漲將是災難的前奏，隨後可能迎來自 1929 年以來最嚴重的一次崩盤。

野村：可以繼續享受 AI 牛市，但警告現在不能放棄對沖。野村警告，AI 驅動的美股牛市基礎穩固且受多重利好支撐，但市場已積累顯著下行風險。當前投資者過度看漲，期權市場看漲需求激增，且科技巨頭間的 “循環投資” 模式令人擔憂。野村警告市場處於極端淨多頭和負伽馬狀態，一旦出現催化劑，可能因去槓桿化引發快速劇烈回調。

海外公司

錢實在太多，英偉達無處可投，相比回購，不如選擇 “讓 AI 閉環”。併購幾乎行不通，回購和研發消化不掉，“錢太多” 的英偉達正在嘗試一種全新的資本運用方式，把錢投給客户、合作伙伴甚至競爭對手，打造一個自我循環的 “AI 閉環生態”，從而鎖定未來芯片的長期需求。

• 華爾街熱議 “AI 閉環”：看多者 “壓制 ASIC，英偉達長牛”，看空者 “給客户貸款，和當年思科一樣”。英偉達計劃向 OpenAI 投資 1000 億美元，而後者將 “用這筆錢” 買前者的芯片。這種 “投錢給客户、客户再買自己產品” 的模式，讓華爾街開始擔憂互聯網泡沫是否會重演，“給客户貸款，和當年思科一樣”。但看多者則認為這是英偉達鞏固 GPU 市場主導地位、壓制 ASIC 競爭的戰略之舉。

甲骨文 AI 擴張雄心：發 180 億美元債券，為年內債市第二大融資。甲骨文成功完成 180 億美元投資級債券發行，認購需求高峰時接近 880 億美元。此次發債含一隻罕見的 40 年期債券，最終收益率較同期美債高出 1.37 個百分點。此次融資主要用於 AI 基礎設施建設，為支持擴張，公司現金流自 1992 年來首次轉負，債務水平上升。融資時機恰逢 CEO Safra Catz 更換，引發市場對未來財務策略的關注。

• 詳解甲骨文的 “增長模型”。大摩表示，甲骨文正從傳統軟件巨頭轉型為 GPU 數據中心運營商，預計到 2030 財年，其 AI 相關業務將貢獻總收入的 60%，OCI 收入將從約 180 億美元增至 1440 億美元。然而，這一高增長模式伴隨着高達 4050 億美元的資本開支和不斷攀升的債務，同時也會因低利潤率的 AI 業務而侵蝕公司整體利潤率。

“資本開支牛市” 的宿命——運河、鐵路和電信技術革命中的股市沉浮。微軟、谷歌等科技巨頭正在進行一場前所未有的 AI 資本支出競賽。德意志銀行警示，歷史上由技術革命驅動的資本開支熱潮，如 18 世紀的運河、19 世紀的鐵路和 2000 年的電信，最終都演變成了 “繁榮 - 蕭條” 的週期，導致相關股票泡沫破裂，投資者損失慘重。“2000 年電信泡沫破裂後，至今沒回到當年高點。”

• 誰來買單 “AI 資本狂潮”？未來三年，硅谷出 1.4 萬億美元，華爾街籌 1.2 萬億美元。大摩預計到 2028 年，AI 數據中心和芯片投資將高達 2.9 萬億美元，其中科技巨頭將承擔約 1.4 萬億美元。餘下的缺口預計將通過債務融資填補，規模達 1.2 萬億美元，而私募信貸基金預計提供其中的 8000 億美元。

高盛之後 UBS 跟進，華爾街競相上調特斯拉三季度交付預期。瑞銀將特斯拉第三季度交付預測上調至 47.5 萬輛，高於市場共識，美國通脹削減法案税收優惠到期推動美國市場交付強勁，歐洲、中國市場的交付也表現不俗。儘管如此，瑞銀仍維持 “賣出” 評級，預期第四季度交付將環比下滑，並指出特斯拉股價當前更多由 AI 題材驅動，而非汽車業務基本面。

今日要聞前瞻

阿里巴巴 2025 雲棲大會。

小米 17 系列發佈會。雷軍年度演講《改變》。

美國二季度實際 GDP、核心個人消費支出（PCE）物價指數年化季環比終值。

美國上週首次申請失業救濟人數。

美國 8 月商品貿易帳。

美國 8 月成屋銷售。

美國 8 月耐用品訂單。

紐約聯儲主席威廉姆斯、美聯儲理事鮑曼、美聯儲理事巴爾、芝加哥聯儲主席古爾斯比、堪薩斯聯儲主席施密德、達拉斯聯儲主席洛根、舊金山聯儲主席戴利講話。

Costco 公佈財報。