Federal Reserve's Bowman: The labor market is clearly more fragile, should decisively cut interest rates, favoring the smallest balance sheet

和近期講話一樣，美聯儲負責金融監管的副主席鮑曼（Michelle Bowman）重申，美國的就業市場 “脆弱”，通脹則接近聯儲目標，因此呼籲堅定降息。不同於之前的是，這次鮑曼還提出，美聯儲應努力將資產負債表控制在最小規模，並改革其貨幣政策執行機制。

美東時間 26 日週五發表的演講中，鮑曼強調，美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 需要 “果斷且主動地行動”，應對勞動力市場脆弱的新兆頭。她再次警告，美聯儲在應對就業風險方面有落後於形勢的風險，如果這些狀況持續，未來可能不得不更快且更大幅調整政策。

在資產負債表的問題上，鮑曼明確表示，她偏好儘量小的資產負債表規模，準備金餘額更接近稀缺而非充裕水平。她建議美聯儲，積極拋售抵押貸款支持證券（MBS），因為 “僅僅靠 MBS 到期將無法在可信的時間框架內迴歸純國債投資組合”。

持續呼籲果斷降息應對就業風險

鮑曼週五指出，過去幾個月，她一直強調，經濟形勢在變化，就業和通脹目標風險的平衡態勢有變，並指出勞動力市場可能出現脆弱的跡象。她認為，日益顯現的勞動力市場疲軟跡象為美聯儲積極採取措施支持就業目標提供了依據。緊接着她説：

“最近的數據顯示，就業市場明顯更加脆弱，同時，剔除關税因素後，通脹率依然徘徊在（美聯儲的）目標水平附近。”

有鑑於此，鮑曼説，她在上週的 FOMC 會議上支持開始降息，將基準政策利率調回中性水平。在 7 月 FOMC 會議之前，雖然通脹率始終處於目標區間內，但 FOMC 主要關注的是雙重使命中的通脹指標。

“如今，隨着勞動力市場狀況持續惡化，（FOMC）委員會必須採取果斷且積極的行動，應對勞動力市場活力下降以及在出現的脆弱兆頭。

在我看來，近期數據（包括對非農就業人數的最新估計值）表明，我們應對勞動力市場惡化狀況的行動可能已經滯後。如果這種情況持續下去，我擔心未來我們需要以更快的速度和更大的幅度調整政策。”

本週二鮑曼表示，在看到"連續數月的勞動力市場狀況惡化"後，FOMC 是時候採取降息行動。她當時警告，決策者面臨"已經落後於形勢的嚴重風險"，需要果斷、主動地應對勞動力市場活力下降。

週四，鮑曼繼續強調這一觀點，表示勞動力市場比預期更加"脆弱"，為進一步降息提供了依據。她認為，當美聯儲的雙重使命——充分就業和價格穩定出現緊張關係時，應該"靈活地將焦點轉向偏離目標最多、或顯示出持續偏離風險更大的使命一方"。

鮑曼在週五的講話中進一步闡述了她的立場：

“我理解並尊重大家對我們尚未完全實現通脹目標這一問題的擔憂。但有了靈活的政策制定方法，即使通脹在我們的目標範圍內卻還高於目標，我們也應關注那些出現惡化或脆弱跡象的政策目標。”

“在我看來，在市場出現脆弱跡象時迅速果斷地採取行動，遠比事後被迫大幅調整政策有效。”

在資產負債表方面，鮑曼提出了明確的長期願景。她表示：

“長遠來看，我的偏好是維持儘可能最小的資產負債表，準備金餘額的水平更接近稀缺而非充裕。”

鮑曼認為，更小的資產負債表將 “最大限度地減少美聯儲在貨幣市場和國債市場的影響”。她指出，持有低於充裕水平的儲備將使美聯儲 “重新回到主動管理資產負債表” 的模式，"從而能夠及時識別市場壓力的信號，而非掩蓋這些信號。"

在資產負債表構成方面，鮑曼強調應該只持有國債。她表示：“我強烈支持系統公開市場賬户投資組合僅由國債構成，從而最大限度地減少美聯儲持有資產對整個經濟信貸配置的影響。”

關於 MBS 持有，鮑曼明確提出了積極拋售的建議。她在講話中表示：“我也期待重新考慮（FOMC）委員會對潛在出售我們機構 MBS 持有的考慮。僅僅依靠 MBS 到期將無法在可信的時間框架內回到純國債投資組合。”

鮑曼還對常設回購便利工具（SRF）提出了調整建議。她主張 “最低投標利率應高於聯邦基金利率目標區間的上限”，以強調其作為後備工具而非常規融資來源的角色。

鮑曼表示，目前 SRF 的設計"並未完全定位為僅在市場功能失調和壓力時期作為後備工具"。她擔心，如果利率設定水平不夠高，可能仍會被經歷特殊壓力的一級交易商視為選擇，"而在我看來，為經歷這類壓力的交易商提供出口不應該是該工具的預期目的"。

鮑曼還提到了對增強補充槓桿率（eSLR）的監管提案，認為應該將其恢復為後備工具而非約束性限制，以改善國債市場中介功能。她指出，當槓桿要求成為公司的約束性資本限制時，可能會抑制低風險、低利潤活動。