Goldman Sachs interprets "Gold Price Breakthrough": Western investors significantly increase positions, and gold price gains may exceed expectations

長期看漲黃金的高盛表示，在西方個人投資者意外大舉增持的推動下，金價的漲勢可能遠未結束。

據追風交易台消息顯示，高盛分析師 Daan Struyven、Lina Thomas、Alexandra Paulus 在近日發佈的研報中表示，近期流入黃金 ETF 的資金規模遠超模型預期，表明個人投資者將資金從固收等傳統資產轉向黃金的趨勢可能正在成為現實，這一動向被視為金價上行的關鍵 “巨大風險”。

自 8 月下旬以來，黃金價格已上漲超過 10%，強勢突破了第二、三季度的交易區間。報告稱，此輪上漲的主要動力來自 “信念堅定” 的買家，而非投機性短線資金，這增加了本輪漲勢的可持續性。

該行重申，黃金仍然是其 “最高信念” 的做多大宗商品推薦。高盛此前曾測算，若私人持有的美國國債資金中僅有 1% 轉向黃金，金價理論上可能升至近 5000 美元/盎司，這一情景正因投資者行為的變化而變得更具現實可能。

ETF 資金意外湧入，主要源自私人投資者轉向

高盛在報告中強調，近期金價突破的關鍵驅動力之一，是西方投資者對黃金 ETF 的強勁需求。

高盛的分析框架將黃金買家分為三類：西方 ETF 投資者、各國央行和投機者，而近期金價的上漲主要反映了 “信念堅定” 的個人買家正在加大采購力度。

報告顯示，9 月份流入黃金 ETF 的資金量達到了 109 噸，而該行的模型基於利率走勢預測的流入量僅為 17 噸。其中，投機性倉位在過去一個多月的漲幅中僅能解釋約 1 個百分點，且在最近三週並未增加。

這一 “巨大意外” 表明，高盛此前一直警示的潛在上行風險——即個人投資者將大量資金分散配置到黃金——“目前似乎正在成為現實”。

報告進一步指出，在金價自 8 月 26 日以來的約 14% 的漲幅中，由西方 ETF 持倉增長貢獻了其中的 3 個百分點。

高盛認為，雖然 9 月份的央行購金數據尚未公佈，但考慮到央行購金的季節性模式，在經歷了夏季的平靜期後，央行需求可能重新加速。高盛懷疑，央行購金在近期漲幅中佔據了相當大的份額。

金價或有更大想象空間

高盛認為，該行對金價的基準預測正面臨越來越大的上行風險。

風險加劇的原因有二：首先，本輪漲勢的投機成分很低，表明漲勢基礎更為堅實。其次，由於黃金市場規模相對較小（例如，西方黃金 ETF 的總價值僅相當於私人持有美債規模的約 1.5%），即便是發達市場固定收益資產中一個相對較小的多元化轉變，也可能推動金價出現下一輪大幅上漲。

高盛總結稱，黃金具備多重吸引力。除了私人部門的資產多元化利好之外，在經濟增長放緩、市場對發達經濟體宏觀政策擔憂加劇等不利於傳統股債投資組合的 “尾部風險” 情景中，黃金能提供極具吸引力的投資組合對沖功能。

該行預測，金價將在 2026 年中達到 4000 美元/盎司，在 2026 年底達到 4300 美元/盎司。