The "digital currency treasury model" is collapsing

企業持有數字貨幣作為財庫資產的熱潮正在快速降温。

據媒體統計，美股企業購買比特幣的步伐在近幾個月持續放緩，9 月份降至 4 月以來最低水平。市場分析師將這一趨勢歸因於相關公司股票供應過剩，以及投資者對這種商業模式可持續性的擔憂。

部分數字幣財庫概念股自公佈計劃以來已暴跌超過 50%，四分之一相關上市公司股價已跌破其數字資產持倉價值，另有一些公司面臨監管審查。相比之下，代表小盤股的羅素 2000 指數在第三季度上漲 12%。

這一發展對數字資產市場和相關投資者構成直接衝擊，意味着通過企業財庫需求推動的比特幣牛市可能正在失去動力。

財庫策略熱潮急速降温

企業比特幣購買量數據顯示市場熱情明顯消退。據 bitcointreasuries.net 統計，企業在 9 月份購買了 37881 枚比特幣，較 8 月份的 49303 枚和 7 月份的 103250 枚大幅下降。

這一策略最初在特朗普公開支持數字資產行業後迅速升温。數月內，數十家公司宣佈放棄從生物技術到農業設備等傳統業務重心，轉向比特幣和其他數字貨幣投資。

但目前情況已經發生逆轉。K33 Research 數據顯示，四分之一採用比特幣財庫策略的上市公司股價已跌破其數字代幣持倉總價值。當公司股價低於其代幣持倉價值時，將影響其發行新股籌資購買更多數字貨幣的能力。

作為這一策略先驅的 Strategy（前身為 MicroStrategy）同樣面臨估值壓力。該公司股價在第三季度下跌 20%，目前交易價格僅為其比特幣持倉價值的 1.5 倍，遠低於峯值時期的 3 倍以上。

銀行家和市場分析師將這一困境歸咎於數字幣財庫公司向投資者私募發行的股票過剩。這些公司採用了相同的策略來為數字資產購買融資，但市場無法同時消化如此大量的供應。

Cohen & Co.資本市場負責人 Jerry Serowik 表示：

市場無法吸收無限數量的此類公司。預計新股發行將放緩，然後資本市場將專注於已上市的公司，幫助它們籌集增量資本來擴大規模。

併購整合成為出路

面對市場飽和，行業開始尋求整合解決方案。

上週，由曾參與總統競選的 Vivek Ramaswamy 聯合創立的資產管理公司 Strive 宣佈收購 Semler Scientific，後者是 2024 年 5 月加入比特幣財庫熱潮的前醫療設備公司。

Strive 股價相對其比特幣持倉存在溢價，而 Semler 則沒有。合併後，兩家公司將共同持有超過 10900 枚比特幣。市場數據顯示，投資者更願意為規模較大的數字貨幣公司股票支付溢價。

華爾街銀行家預期，資本雄厚的公司與較小的困難企業之間可能出現更多交易，這將有助於擠出市場中的過剩股票供應。Serowik 指出：

如果你觀察哪些公司交易倍數最高，通常是那些擁有最大比特幣儲備和合適管理團隊的公司。併購市場將成為這些公司獲取更多比特幣的另一途徑。