Historic short squeeze in London silver, market liquidity has nearly completely dried up!

倫敦白銀市場正經歷數十年來罕見的動盪。一場史無前例的 “逼空潮” 正在席捲這座百年貴金屬交易中心，推動白銀價格飆升至每盎司超過 50 美元——歷史上第二次達到這一水平，也讓市場回想起 1980 年 “亨特兄弟” 試圖操縱白銀市場的那一幕。

最新數據顯示，倫敦現貨白銀價格相對紐約期貨出現了史無前例的溢價水平，市場流動性幾乎枯竭。持有空頭頭寸的交易商難以找到可交割的金屬，被迫支付高昂成本以延後結算。部分機構甚至包下跨大西洋航班的貨艙，空運笨重的銀錠——這種昂貴操作通常只用於金條運輸——以賺取倫敦市場的溢價。Greenland Investment Management 首席投資官 Anant Jatia 驚歎道：

"我此前從未見過如此情形。我們在銀市看到的完全前所未有，目前市場上幾乎沒有任何流動性。"

倫敦作為全球貴金屬定價中心已有百年曆史，其市場運作依賴少數幾家銀行及城市內有限數量的金庫。每日交易結束時，裝甲車穿梭其間運送金屬以完成交割。但如今，這一機制被徹底打亂。

從避險資金到印度需求，多重因素加劇倫敦市場流動性危機

分析人士指出，這場擠兑並非 “現代版亨特兄弟陰謀”，而是多重力量疊加的結果。

首先，近期全球投資者大舉湧入黃金和白銀，對沖美國債務快速上升、財政僵局及貨幣貶值風險。與此同時，白銀特有的供需緊張格局加劇了市場波動。

其次，投資者買盤激增恰逢本月印度需求突然增加。據 TD Securities 的 Daniel Ghali 稱，印度買家此前從香港採購白銀，但在"黃金週"假期期間轉移了採購渠道。一隻印度 ETF 甚至在週四暫停新投資，理由是國內短缺。

此外，交易員擔憂美國可能對白銀徵收進口關税，引發金屬被提前運出美國市場的潮流，也進一步推高了倫敦的現貨溢價。

倫敦金銀市場協會在最新聲明中表示，"意識到銀市緊張狀況，正在積極監控形勢"。該協會代表銀行、精煉商和物流公司，這些機構的活動構成了倫敦市場。

庫存驟減：倫敦白銀 “自由流通量” 縮水七成

倫敦白銀市場的流動性依託於儲存在當地金庫中的數億盎司金屬。然而，這些庫存近年來持續被抽乾：

• 礦產供給不足無法滿足投資及工業需求（尤其是太陽能產業），
• ETF 持倉不斷上升，鎖定了市場上的實物銀，
• 對美出口激增加劇了倫敦可用庫存的緊張。

倫敦白銀庫存自 2021 年中期以來已下降三分之一，其中很大一部分為交易所交易基金持有。與此同時，根據彭博數據，自 2019 年中以來，倫敦市場可自由流通的白銀庫存已從 8.5 億盎司驟降至僅約 2 億盎司，跌幅高達 75%。

逼空升級：借貸成本飆升、溢價創紀錄

隨着逼空升級，銀價在過去兩天打破了多項紀錄。

倫敦銀價拍賣——自 1897 年以來舉行的每日定價活動——週五首次交易突破 50 美元。倫敦現貨價格相對紐約期貨的溢價高達 3 美元，此前僅在亨特兄弟擠倉期間出現過。

倫敦銀隔夜借貸成本年化超過 100%，至少一位市場資深人士認為這高於 1980 年擠倉期間的任何水平。

前貴金屬交易員、摩根大通董事總經理 Robert Gottlieb 表示：

"銀行不願相互報價，因此報價差價變得極其寬泛。這造成了巨大的流動性不足。"

空運銀錠，跨洋套利

在 1980 年 “亨特兄弟事件” 中，交易所最終通過限制新建倉位、強制平倉終結了市場操縱。而如今，並不存在可以 “一鍵重置” 的機制。

當前的緩解路徑，是讓更多實物白銀回流倫敦：包括 ETF 投資者或持倉者賣出、或從海外調運實物。

一家物流公司高管表示，過去一週他接到客户越來越緊急的電話，尋求將白銀從紐約 Comex 相關金庫取出並空運至倫敦。他估計交易商目前尋求將約 1500 萬至 3000 萬盎司白銀從紐約運至倫敦。週五，Comex 出現四年多來最大單日白銀提取量。

全球最大貴金屬精煉商之一 MKS Pamp SA 交易主管 Joseph Stefans 表示：

"白銀自然會重新流入倫敦，希望情況會正常化。問題是如何調動世界其他地方的存量並將其運回倫敦。"

摩根士丹利策略師 Amy Gower 指出：

"如果白銀沒有關税，可能會緩解美國金屬需求，並減輕倫敦的部分緊張狀況。高價格往往能在短期內解決這些問題。"

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