Nvidia, Broadcom Highlighted As Sector Leaders Drive AI Growth Despite Buildout Risks: Analyst

美銀證券分析師 Vivek Arya 強調了在人工智能熱潮和潛在泡沫擔憂中，美國半導體行業的關鍵考慮因素。

分析師指出，大規模的人工智能基礎設施部署存在過度建設的固有風險，因為公司在保護現有市場地位或建立新的收入來源方面展開競爭，這使得完美匹配未來需求的產能變得具有挑戰性。

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他確定了四個關鍵指標需要關注，即：

• 人工智能產能利用率

• 雲計算資本支出意向

• 領先人工智能股票的估值

• 融資環境，特別是美國聯邦儲備利率的方向。

Arya 對人工智能芯片領導者持謹慎樂觀態度，包括 NVIDIA Corp(NASDAQ:NVDA)、Broadcom Inc(NASDAQ:AVGO)、Advanced Micro Devices Inc (NASDAQ:AMD) 和 Credo Technology Group (NASDAQ:CRDO)，以及他們的半導體資本設備（semicap）、存儲、光學和代工同行。

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分析師認為，目前的人工智能建設在根本上與互聯網泡沫時代不同。人工智能計算能力的利用率很高，不同於 2000 年的 “黑暗光纖” 未被充分利用，採用過程也非常順暢，OpenAI 預計將在大約三年內達到十億用户，而 Meta Platforms Inc.(NASDAQ:META) 的 Facebook 和 Alphabet Inc.(NASDAQ:GOOGL)(NASDAQ:GOOG) 的 Google 則需要八到十三年。

頂級雲服務提供商的資本支出意向主要由運營現金流支持，而非債務，美國利率更可能下降而非上升，這與之前的市場崩潰形成對比，Arya 指出。估值也有顯著差異：Nvidia 的 2026 年市盈率為 29 倍，遠低於其每股收益增長率，而互聯網泡沫時代的領導者市盈率超過 100 倍，分析師表示。

他強調，實際限制因素——如電力、數據中心空間和水資源——可能會比顛覆性人工智能公司的雄心更大程度地限制人工智能基礎設施的建設。

人工智能芯片的估值遠低於 OpenAI 長期推廣所暗示的理論總可尋址市場，僅反映了 Nvidia 預計的 2030 年總可尋址市場（TAM）3 萬億至 4 萬億美元的 10% 至 20%，Arya 指出。多個雲服務提供商生態系統將爭奪有限資源，這將為人工智能擴展提供節奏，分析師指出。

關於地緣政治風險，他評估了對中國的暴露程度：對於像 Nvidia 這樣的人工智能供應商最低，對於模擬供應商中等，而對於電子設計自動化（EDA）/知識產權（IP）和半導體資本設備供應商最高，關税和稀土供應威脅可能會影響運營。

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