美銀基金經理調查：美股配置 8 個月來首次轉為超配，超半數認為 AI 存在泡沫

美銀最新基金經理調查顯示，全球基金經理對人工智能股票的擔憂情緒急劇上升，創紀錄的 54% 受訪者認為 AI 股票存在泡沫。與此同時，基金經理對美股的配置卻升至 8 個月來最高水平，反映出市場情緒的複雜性。

這一調查結果標誌着投資者態度的顯著轉變。相比上月近半數受訪者對科技股估值過高的擔憂不以為然，10 月調查中持此觀點的比例大幅上升。全球股市被高估的擔憂也在最新調查中達到峯值。

儘管存在泡沫擔憂，基金經理仍增加了對美股的配置，顯示出對美國市場的相對樂觀。美銀策略師 Michael Hartnett 指出，對 AI 泡沫和私人信貸市場的擔憂正在抑制"完全看漲"的市場情緒。

此次調查於 10 月 3 日至 9 日期間進行，涵蓋 166 名管理 4000 億美元資產的參與者，調查時點恰逢美股多次創下歷史新高。

AI 泡沫擔憂達到峯值

美銀調查顯示，約 54% 的參與者認為科技股估值過於昂貴，這一比例較上月大幅上升。此前 9 月調查中，近半數基金經理對科技股估值擔憂持不同意見。

AI 泡沫被視為最大的尾部風險，其次是通脹回升以及對美聯儲獨立性喪失和美元貶值的擔憂。這反映出投資者對當前 AI 驅動的市場 rally 可持續性的質疑。

納斯達克 100 指數今年已上漲 18%，推動其前瞻市盈率升至近 28 倍，高於過去十年 23 倍的平均水平。部分市場參與者質疑當前估值是否已超越該板塊的盈利前景。

美股配置逆勢上升

儘管對 AI 股票存在泡沫擔憂，基金經理的股票配置仍反映出一定程度的樂觀情緒。調查顯示，對美股的敞口升至 8 個月來最高水平，回到關税擔憂情緒抬頭之前的水平。

對經濟衰退的擔憂降至 2022 年初以來的最低水平，顯示出投資者對美國經濟基本面的信心有所恢復。現金持有量出現下降，表明資金正在重新流入風險資產。

這一配置變化與市場表現形成呼應。美股在 AI 支出熱情和相關生產力提升預期推動下屢創新高，科技股成為主要驅動力。

“做多黃金” 首成最擁擠交易？

一方面，有史以來第一次，受訪者認為 10 月最擁擠的交易是 “做多黃金”，佔比為 43%。

然而，在緊接着的下一個問題中，他們承認自己根本就沒有持有黃金：具體來説，當被問及黃金配置時，有驚人的 39% 的 FMS 投資者表示他們目前的黃金倉位最接近 0%，19% 的人持有 2% 的黃金倉位，16% 的人持有 4% 的黃金倉位。

正如 Hartnett 計算的那樣，FMS 對黃金的加權平均配置僅為 2.4%（在配置了黃金的 FMS 投資者中為 4.2%）。換句話説，黃金遠遠不是最擁擠的交易。

而且，與之相關的是，對加密貨幣的平均配置要少得多：FMS 對加密貨幣的加權平均配置僅為 0.4%（在配置了加密貨幣的 FMS 投資者中為 4.9%）。

市場情緒複雜多變

美銀策略師 Michael Hartnett 表示，對 AI 泡沫的擔憂以及私人信貸市場的不確定性正在抑制市場的"完全看漲"情緒。這種謹慎樂觀的態度反映在基金經理的投資行為中。

近期貿易緊張局勢擔憂重燃進一步影響了市場情緒。納斯達克 100 指數在美股跌勢中領跌，相關期貨在週二下跌超 1%。

儘管高盛策略師認為現在擔心科技泡沫還為時過早，但基金經理的擔憂情緒表明，投資者正在重新評估當前估值水平的合理性，市場可能面臨更大的波動性。