與 OpenAI 深度綁定，博通在陪 Altman 進行一場 “AI 豪賭”

博通與 OpenAI 的深度合作，是一場高風險與高回報並存的豪賭。

週一華爾街見聞撰文，市場傳出博通將為 OpenAI 開發大量芯片及計算系統的消息，推動其股價週一飆升近 10%。這項協議是 OpenAI 與包括英偉達、AMD 在內的全球頂級 AI 芯片供應商達成的一系列採購計劃中的一部分。

據報道，OpenAI 計劃投入數十億美元，用數十萬顆芯片填充數據中心，其總耗電量將達到 26 吉瓦，這一數字足以讓紐約市夏季的峯值用電需求相形見絀。然而，這僅僅是 OpenAI 首席執行官 Sam Altman 向員工透露的未來八年建設計劃的十分之一。

然而，關鍵問題在於，OpenAI 將如何為此買單尚不明朗。這家 AI 領域的明星初創公司今年的預計收入約為 130 億美元，雖已相當可觀，但遠不足以支撐 Altman 所描繪的龐大支出。該公司已告知投資者，預計到 2029 年才能實現盈利。

對博通而言，這意味着它將大量資源押注於一個充滿不確定性的客户。

豪賭背後的潛在回報與風險

對於博通而言，與 OpenAI 的合作描繪了巨大的商業前景，但也伴隨着對等的風險。

Bernstein Research 分析師 Stacy Rasgon 週一估計，該交易有望在未來三到四年內為博通帶來 “遠超 1000 億美元” 的額外收入。

OpenAI 的敍事邏輯是，人工智能將實現指數級增長，如今因畏懼風險而猶豫不決的競爭者，未來終將被淘汰。Altman 已討論通過新的融資工具為其雄心提供資金，而這日益依賴於大規模的債務。

但對博通來説，這本質上是對一個高風險客户的巨大押注。外界有理由懷疑，Altman 的宏偉目標最終能否實現。如果 OpenAI 的增長未能達到預期，博通將面臨直接衝擊。

相較於英偉達或 AMD，博通在這場賭局中的投入甚至更大，因為其合作的定製化性質決定了更高的成本。更關鍵的是，一旦 OpenAI 的業務陷入困境，這些專門為其開發的系統將很難轉移給其他客户使用。

博通首席執行官 Hock Tan 在近期與分析師 Stacy Rasgon 的討論中坦言，雖然開發大型 AI 系統將提振公司盈利，但也會稀釋其毛利率，儘管他並未透露具體幅度。

從這個意義上説，博通對 OpenAI 的押注甚至比英偉達或 AMD 更大。

競爭加劇與估值難題

儘管與 OpenAI 的合作看似風光，但博通在其定製芯片業務領域正面臨日益激烈的競爭，其高企的估值也令部分市場人士感到困惑。

英偉達和 AMD 仍在積極爭奪 OpenAI 的訂單，這可能引發價格戰，從而進一步擠壓博通的利潤空間。

一個值得警惕的信號是，博通定製芯片業務的核心客户谷歌，已經開始與中國台灣的聯發科合作開發定製 AI 芯片。

博通的股價目前約為其明年預期收益的 40 倍。在一定程度上，這得益於 CEO Hock Tan 在提升效率和榨取利潤方面的卓越往績，他將博通打造成一個盈利持續增長、整體毛利率超過 70% 的綜合性企業。

但難以解釋的是，今年大部分時間裏，博通的遠期市盈率一直高於英偉達。後者是 AI 芯片領域遙遙領先的市場領導者，並擁有更廣泛的客户基礎。

分析認為，與 OpenAI 的綁定或許能為博通未來數年的銷售增長奠定基礎，但考慮到 OpenAI 的宏大願景仍缺乏清晰的財務模型支撐，投資者不應將其視為一筆穩賺不賠的買賣。