Google's momentum surpasses Meta, with the outcome in 2026 depending on the capabilities of the next-generation models

本文作者：龍玥

來源：硬 AI

最新財報季中，大摩為兩位 AI 巨頭判決了 “高下”。

摩根士丹利最新報告認為，谷歌母公司 Alphabet 憑藉全面超預期的業績和強勁的盈利上修，預計將在戰術上超越其競爭對手 Meta。

財報顯示，谷歌所有主要收入線均實現超預期增長，推動該行將其目標價從 270 美元上調至 330 美元。分析師 Brian Nowak 在報告中指出，谷歌搜索業務同比增長 14.5%，YouTube 增長 15%，而谷歌雲（GCP）更是以 34% 的同比增速成為 “突出亮點”。這一強勁表現促使該行將谷歌 2026/27 財年的每股收益（EPS）預測分別上調約 7% 和 9%。

相比之下，Meta 的業績則被描述為 “戰術上令人失望”。儘管其核心平台基本面依然穩固，但第四季度的收入指引未能提振市場信心，同時公司在 “超級智能團隊” 和核心產品上的資本支出與運營成本雙雙走高。這引發了市場對投資回報率（ROIC）不確定性的擔憂，導致大摩將其對 Meta 的 2026/27 財年 EPS 預測分別下調 5% 和 4%，目標價也從 850 美元微降至 820 美元。

然而，這場競賽的最終勝負遠未決定，未來幾年的格局將取決於誰能率先推出更具突破性的下一代 AI 模型。

谷歌雲業務爆發，盈利前景看好

谷歌本輪業績的最大亮點來自於其雲業務。報告顯示，谷歌雲的積壓訂單（backlog）季度環比飆升 46%，增加了約 490 億美元，總額達到 1550 億美元。大摩猜測，這一增長部分可能首次計入了來自 OpenAI 和 Meta 的訂單。

此外，谷歌雲的增長前景持續向好。報告提及，谷歌今年迄今簽訂的超過 10 億美元的合同數量已超過過去兩年的總和，並且即將從與 Anthropic 新宣佈的合同中獲得預計 500 億至 800 億美元的增量收入。基於此，摩根士丹利將谷歌雲部門 2026 年和 2027 年的收入預測分別上調了 9% 和 13%，預計其增長將保持強勁。

Meta 投資加碼，回報不確定性拖累預期

與谷歌的樂觀前景不同，Meta 正面臨投資增加與回報不確定性之間的平衡難題。報告指出，Meta 的運營支出和資本支出正因其對 “超級智能團隊” 的投入而上升，這是導致其 2026 年資本支出同比增加的最大驅動因素。

儘管 Meta 在 Facebook 和 Instagram 上的用户時長等核心指標依然強勁，但高昂的投資引發了市場對其投資回報率的疑慮。報告稱，這種不確定性可能會對 Meta 的股票估值構成壓力或設置上限。正是這種對成本和未來回報的擔憂，導致了分析師對其盈利預期的下調。

大摩強調，在當前環境下，盈利預期的上調對於驅動階段性股價表現至關重要。

實際上，我們認為盈利修正以及對 AI 投資回報的信心，將是決定谷歌和 Meta 在 2026 年股價表現及相對估值的關鍵。

下一代模型定勝負：Gemini 3 vs. Llama

儘管當前的盈利修正使谷歌佔據上風，但報告明確指出，決定兩家公司長期競爭地位和估值倍數的，將是其下一代 AI 模型的能力。

對於谷歌而言，下一個關鍵催化劑是預計在年底前發佈的 Gemini 3。市場將密切關注其在推理、擴散能力和代理功能等方面展示的下一代能力，這將是其鞏固 “GenAI 領導地位” 的重要一步。

對於 Meta，真正的考驗將在 2026 年到來，屆時其 “超級智能團隊” 需要推出具備領先和獨特性質的 Llama 推理或下一代前沿模型。報告強調，Meta 能否藉此 “重建其在 GenAI 創新中的領導地位”，將對市場願意給予其何種估值倍數至關重要。