Will the Fed "skip" the rate hike? Focused on tonight's heavy CPI data.

繼 15 個月前開啓加息抗通脹行動以來，美聯儲或在 6 月議息會議上首次停下腳步。分析師們普遍認為，今夜即將公佈的 CPI 數據並不會影響美聯儲 6 月暫停加息的政策，但會對 7 月以及日後的加息路徑產生重要影響。

究竟美聯儲的緊縮週期還要走多久？

北京時間 6 月 13 日週二晚 20:30，美國勞工部將公佈 5 月 CPI 通脹數據。目前彭博社調查中值顯示：

5 月整體 CPI 同比增長 4.1%，4 月為 4.9%。整體 CPI 環比上漲 0.3%，較上月的 0.4% 增速進一步回落。

剔除能源和食品的核心 CPI 環比增速與前值一致，為 0.4%，同比上漲 5.2%，前值為 5.5%。

分析師普遍認為能源價格將有助於推動整體通脹進一步放緩，核心通脹也將因商品價格放緩將較上月繼續回落，但仍將維持在 5% 以上的高位，大幅高於美聯儲設定的 2% 的中期目標，且將再次回到 “服務通脹頑固，商品小幅回落” 的特徵。

自 3 月以來整體通脹和核心通脹均開始回落，服務和住房的通縮已經開始，但摩根士丹利稱，要注意的是，通脹數據是從非常高的水平開始回落，且速度非常緩慢。如果經濟並未深度衰退且失業率並未顯着上升，核心通脹不太可能在短時間內達到 2% 的通脹目標。

穆迪公司首席經濟學家 Mark Zandi 認為，今晚公佈的 CPI 數據足以説服美聯儲在本週會議上跳過加息。

美國 5 月非農喜憂參半，新增就業遠超預期，失業率意外上行。CPI 成為市場預測美聯儲 6 月以及未來加息路徑的重要數據，芝商所美聯儲觀察工具顯示，目前市場認為美聯儲將在 6 月議息會議上暫停加息的概率為 81.5%。

二手車價格繼續走高

1.商品價格將放緩

近幾個月來，新車價格一直在放緩，分析師們普遍認為，從 5 月的新車成交價來看，預計 5 月新車價格將與 4 月持平。

而作為推動 4 月核心 CPI 上漲的關鍵因素——二手車價格，瑞銀預計，5 月二手車價格的漲幅依然強勁，但漲幅較 4 月將大幅回落：

我們預計 5 月份二手車的價格將成為推動 CPI，低於 4 月份，且零售數據顯示 6 月份二手車價格變化不大。

摩根士丹利也認為，5 月二手車市場將較 4 月放緩，但預計仍是核心 CPI 上行的推動力：

根據二手車拍賣公司曼海姆的價格值指數顯示，儘管在經季節性調整後，4 月至 5 月二手車價格環比下降，但未經調整的二手車價格環比下降幅度較小。

美國銀行表示二手車價格是其預測核心 CPI 依舊位於高位的關鍵驅動因素：

我們預計 4 月份二手車價格上漲 4.4% 之後，5 月二手車價格將環比上漲 2.7%。

摩根士丹利指出，在過去的幾個月裏，不包括汽車在內的核心商品的自 4 月以來已出現下行趨勢，預計 5 月食品通脹將保持在較低水平，在季節性因素的推動下，核心商品 CPI 可能會推動更明顯的下行。

瑞銀總結稱，5 月 CPI 在新車和其他核心商品的價格繼續下滑的推動下，核心商品價格增速或將放緩，但在二手車價格的推動下，核心 CPI 增速預計將於上月的 0.4% 持平，同比增速仍保持在超 5% 的高位。

但花旗卻認為，因 5 月商品通脹大幅下降預計，核心通脹率環比漲幅將低於 0.4%，為 11 月以來的首次：

對於過去七次 CPI 數據的預測，經濟學家們有四次都低估了通脹放緩的幅度。

2、服務通脹放緩

住房成本仍然是 CPI 報告中需要關注的關鍵領域，分析普遍預計，自 3 月開始住房成本已開始了放緩趨勢，預計 5 月將進一步放緩。

摩根士丹利認為，租金相關的部分的通脹可能在 5 月繼續保持在較低水平，租金和業主等價租金（OER）通脹環比漲幅小於 0.5%（與 3 月份的 0.49% 基本持平）：

4 月的租户租金指數環比上升了 0.6%，而業主等價租金指數環比上漲 0.5%，這一數據是因為 3 月租金超預期的下滑導致的。

我們預計 5 月租金和 OER 的環比增速將回落至 0.5% 以下。

瑞銀認為，總的來看，二手車價格和租金（包括 OER 和租户租金在內）對 5 月核心 CPI 變化的貢獻將從 4 月的 37 個基點放緩至 28 個基點：

核心服務業的前景關鍵取決於住房通脹，住房通脹佔這一類別的近 60%。住房成本將在下半年持續顯著放緩，使核心服務通脹走低。

但旅遊相關服務（外出住宿和交通服務 ）預計將逆轉 4 月的下降趨勢，在 5 月小幅上漲，瑞銀指出每週的酒店數據表明，離家住宿 (Lodging away from home）在 4 月疲軟後將在 5 月小幅回升：

摩根士丹利指出，隨着醫療價格和機票價格的持續通縮，美聯儲最愛的 “超級核心通脹”（剔除住房的核心服務通脹）將在 5 月繼續回落，但同時，摩根士丹利警告稱，在最近幾個月部分因素存在較大的波動，且最近的強勢的就業數據預計將不會使服務業通脹出現大幅減速的跡象。

瑞銀指出，醫療服務價格一直是 “超級核心通脹” 的一個重要因素，目前來看，醫療保險正處於極速下降的過程中，這一趨勢應該會持續到 9 月：

對美聯儲政策影響幾何？

瑞銀認為，今夜公佈的 CPI 數據對 7 月的 FOMC 會議決策的影響更大：

我們認為加息的滯後效應和銀行信貸收緊影響的不確定性增加了過度緊縮的風險，FOMC 不會在 6 月的會議上加息。因此此次公佈的 5 月 CPI 數據是否超預期會對 7 月的 FOMC 會議決策產生更大的影響。

但花旗在上週五給投資者的信中警告稱，5 月 CPI 數據對於一天後的 FOMC 決策來説，具有非常重要的意義，市場對於 CPI 超預期上行或下行都異常敏感：

對於實際的美聯儲決策而言，核心 CPI 的環比變化將是最為關鍵的數據之一。

如果與我們的預測相符，核心 CPI 環比增長 0.4%，這將使美聯儲官員加息的傾向更為強烈。

華爾街見聞曾在多篇文章中分析指出，多位美聯儲高官公開支持 “跳過” 6 月加息，市場也定價美聯儲將在 6 月議息會議上暫停加息。

不過，後續加息路徑仍存爭議，部分投資者認為 6 月的 “Skip” 將吹響停止加息的前奏，而最新調查指出今年至少還有兩次 25 基點加息，高盛則指出，美聯儲 6 月暫停加息，7 月加息 25 基點，明年降息。

分析師認為，美聯儲主席鮑威爾將以鷹派立場安撫一些官員，官員們擔心美聯儲抗擊通脹仍未成功，美聯儲可能需要採取更多措施來為經濟的反彈降温。

據彭博報道，德意志銀行高級美國經濟學家 Brett Ryan 表示：

他們似乎打算在 6 月會議上暫停加息，繼續評估銀行業的壓力，確保沒有任何潛在的問題。

但由於勞動力市場走強，而且鮑威爾強調的那些通脹指標沒有任何進展的跡象，美聯儲還有更多工作要做。

6 月的通脹數據將震撼市場？

瑞信首席策略分析師 Jonathan Golub 認為今晚公佈的 CPI 會略高於預期，達到 4.2%。但因基數效應，下個月的 CPI 數據將震撼市場，跌到 3.2%。

因此 Golub 認為，即便下個月 CPI 暴跌，也不會影響美聯儲決策。

Golub 寫道，如果這種情況如預期那樣發生這將是過去 70 年中兩個月內經歷的最大跌幅之一：

從歷史上看，類似的跌幅只發生在經濟動盪時期，例如疫情、大衰退和 1975 年大通脹期間。

瑞銀也認為基數效應將在下個月再次顯著推低整體 CPI，預計下個月整體通脹將接近 3%；核心通脹環比漲幅降至 0.2% ：

我們認為，7 月 12 日發佈的 6 月 CPI 報告中，整體 CPI 通脹率可能降至 3.0% 或 3.1%。我還預計 6 月的核心 CPI 月度增幅將顯示出明顯的回落，原因是二手車價格上漲逐漸緩解。