As scheduled, the Fed paused its rate hikes but turned hawkish! It hinted at two more hikes and is expected to avoid a recession this year.

如市場所料，美聯儲終於停下了加息的腳步，但釋放了鷹派信號：在點陣圖和經濟展望中暗示，今年可能還要有兩次加息；聯儲提高了利率峯值預期，高於大部分經濟學家和投資者預期的水平。

美東時間 6 月 14 日週三，美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會後宣佈，將聯邦基金利率的目標區間維持在 5.0% 至 5.25% 不變，讓這一政策利率保持在十六年來最高水平。和去年 7 月以來的前七次會議一樣，本次利率決策得到 FOMC 投票委員全票贊成。

這是美聯儲本輪加息週期中首次暫停行動。自去年 3 月以來，美聯儲截至今年 5 月已連續十次會議決定加息、連續三次會後宣佈加息 25 個基點。

本次美聯儲的利率決定符合市場共識預期。本週二公佈美國 5 月 CPI 同比增速超預期放緩、創兩年多最低增速後，市場對本週聯儲暫停加息的預期概率躥升至 90% 以上。

CPI 公佈後，被視為 “美聯儲喉舌”、有 “新美聯儲通訊社” 之稱的記者 Nick Timiraos週二發文稱，5 月整體通脹放緩，但潛在價格壓力還堅挺，儘管本週美聯儲料將按兵不動，對通脹的擔憂仍可能促使聯儲官員暗示準備今年內重啓加息，他們可能在經濟展望中上調利率預期，藉此強調加息預期。

決議公佈後，債市交易者對今年內美聯儲降息的預期降温。互換合約定價顯示，交易者目前預計，今年 12 月的政策利率約為 5.23%，較 9 月達到的峯值 5.32% 低約 9 個基點，而週三稍早、美聯儲公佈決議前的 12 月預期利率還比預期峯值低約 15 個基點。

暫停加息讓美聯儲能評估未來信息及其影響 重申如有需要準備調整政策立場

相比 5 月的上次會議聲明，本次美聯儲會後決議聲明最大的變動是，在利率前瞻指引方面增加一句話：

此次會議保持（利率）目標範圍不變，讓（FOMC）委員會能評估更多的信息，及其對貨幣政策的影響。

刪掉了 3 月和 5 月會後聲明所説的 “委員會將密切關注未來發布的信息，並評估其對貨幣政策的影響”。

本次基本保持了 5 月時提到的判斷未來貨幣緊縮適合程度説辭不變，稱：

“為判斷未來可能適合讓通脹隨着時間推移回到 2% 的額外政策緊縮程度，（FOMC）委員會將考慮到，貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性，以及經濟和金融形勢變化。”

同時，聲明重申了 3 月上次聲明新增的表述：“委員會將密切關注未來發布的信息，並評估其對貨幣政策的影響”。本次聲明繼續重申，若有風險可能妨礙美聯儲達到通脹目標，如有需要、準備適當調整政策立場，以及重申去年 6 月聲明新增的 “強烈承諾將讓通脹率回落至 2% 這一目標。”

點陣圖顯示三分之二聯儲官員預計今年至少兩次加息 25 基點 利率峯值預期上調 50 基點

本次會後公佈的美聯儲官員預期未來利率水平點陣圖顯示，相比 3 月上次公佈的點陣圖，本次聯儲決策者對利率峯值的預期更高，意味着緊縮力度更大、更偏鷹派。

在提供利率預測的 18 名聯儲官員中，本次有兩人預計在 5.0% 到 5.25% 範圍內的當前水平，共 16 人預計，到今年末利率高於 5.25%。而 3 月公佈的點陣圖中，只有七人預計高於 5.25%。

3 月點陣圖中，只有七名聯儲官員預計今年利率會高於 5.5%，而本次有 12 人都這樣預測，在總人數中佔三分之二、佔比約 67%。在這 12 人中，有九人預計利率在 5.5% 到 5.75%，即預計還將有兩次 25 個基點的加息。另外三人預計的加息次數更多，其中，兩人預計在 5.75% 到 6.0% 之間，有一人甚至預計利率高於 6.0%。

3 月的點陣圖中，只有一人預計今年利率在 5.75% 到 6.0%，三人預計在 5.25% 到 5.5%，三人預計在 5.5% 到 5.75%，無人預計超過 6.0%。

本次會後公佈的經濟展望中，美聯儲官員全線上調了今明後三年的利率預期中位值，其中，利率預期在今年的峯值較上次預測水平提高了 50 個基點。

從利率峯值和點陣圖的多數官員預期水平看，美聯儲決策者在暗示，即使本週並未再加息，今年內聯儲也將重啓加息，若一次加息 25 個基點，將還有兩次加息。

聯儲官員對今年及之後的利率預測水平分別為：

• 2023 年底的聯邦基金利率為 5.6%，今年 3 月公佈的預期為 5.1%。
• 2024 年底的聯邦基金利率為 4.6%，較 3 月預計的 4.3% 提高 30 個基點。
• 2025 年的聯邦基金利率預期值為 3.4%，較 3 月預期的 3.1% 也提高 30 個基點。
• 預計此後長期聯邦基金利率預期為 2.5%，持平 3 月預期。

將今年 GDP 增速預期上調一倍多至 1% 下調三年失業率預期 上調今年核心 PCE 通脹預期

本次公佈的更新後經濟展望顯示，沒有一名美聯儲官員預計今年美國會陷入經濟衰退。

經濟展望中，美聯儲官員大幅上調了今年的美國 GDP 增長預期、小幅下調明後兩年的 GDP 預期，下調今明後三年的失業率預期，同時小幅下調今年的個人消費支出價格指數（PCE）通脹預期，上調今年的核心 PCE 通脹預期：

• 預計 2023 年 GDP 增長 1.0%，是 3 月預計增速 0.4% 的兩倍多，2024 年的 GDP 預期增速為 1.1%，略低於 3 月預計的增速 1.2%，2025 年的增速預期從 3 月預期的 1.9% 下調至 1.8%，更長期預期增速持平 3 月，仍為 1.8%。
• 2023 年的失業率預期從 3 月預計的 4.5% 下調至 4.1%，2024 年和 2025 年的預期均從 4.6% 下調至 4.5%，更長期失業率預期持平 3 月，仍為 4.0%。
• 2023 年的 PCE 通脹率預期從 3 月預計的 3.3% 下調至 3.2%，2024 年和 2025 年的預期均持平 3 月，分別為 2.5% 和 2.1%，更長期預期也和 3 月一樣，為 2.0%。
• 2023 年核心 PCE 預期從 3 月預計的 3.6% 上調至 3.9%，2024 年和 2025 年的預期持平 3 月，分別仍為 2.6% 和 2.1%。

繼續重申銀行系統有韌性、繼續按此前路線縮表 重申信用環境收緊對通脹的影響不確定

本次聲明對美國銀行系統的評價和 5 月的上次聲明完全一樣，繼續重申 3 月的説辭 “美國銀行體系健全且有韌性”，重申 5 月所説的：“對家庭和企業更為收緊的信用環境可能對經濟活動、招聘和通脹造成壓力。這些影響的程度是不確定的。”

同時， 本次聲明繼續重申去年 5 月聲明追加的措辭，即 FOMC“仍高度關注通脹風險”。

在評價經濟時，本次聲明保留了 5 月的説辭 “近幾個月就業增長強勁，失業率保持低位。通脹保持高企。”

略有修改之處是，本次聲明稱：“最近的指標顯示，經濟活動繼續以温和的步伐擴張”，而 5 月聲明説：“第一季度，經濟活動以温和的步伐擴張”。

去年 5 月美聯儲公佈了縮減資產負債表（縮表）的路線，從 6 月 1 日起減少債券持倉，最初每月最多減少 300 億美元美國國債、175 億美元機構抵押支持證券（MBS），三個月後月度減持最高規模提升一倍。

和前八次會議一樣，本次會議的聲明未重申上述路線，而是説，將繼續按此前公佈的縮表路線減持國債、機構債和機構 MBS。