The strength of the US stock market lies only in these "Seven Sisters".

美股頂着美聯儲 “鷹聲嘹亮” 大漲的背後，是科技巨頭的繁榮，以及其他股票的消沉。

在 AI 的提振下，標普 500 指數今年已經上漲超過 14%，即將創下近二十年來該指數表現最好的半年之一，但這也是科技股主導程度最高的一次。

七個最大的成分股——蘋果、微軟、谷歌母公司 alphabet、亞馬遜、英偉達、特斯拉和 Meta——今年的漲幅在 40%-180% 之間，而其他的 493 家公司，總體表現乏善可陳。

與此同時，這七家公司的市值已經佔據了整個標普 500 指數市值的近四分之一。蘋果的市值已經達到了 2.9 萬億美元，超過了英國前 100 家上市公司的總和。

美股今年 “最靚的仔” 英偉達，今年增加的市值就已經達到了 6400 億美元，相當於美國最大的兩家銀行——摩根大通和美國銀行——的市值之和。

這種 “頭重腳輕” 的現象並不稀奇。巴黎 Carmignac 公司跨資產團隊負責人 Frédéric Leroux 表示：

現在標準普爾指數中的大型科技股與過去的石油公司或 20 世紀 60 年代的漂亮 50 指數（Nifty 50）的情況相同。

“漂亮 50 指數” 是上世紀六七十年代美股市場的 50 只備受追捧的大盤股，這些股票在被熱捧後遭遇了嚴重的下跌。因此 Leroux 也警告：

這是一個問題，但這是一個反覆出現的問題。

極端

這種愈演愈烈的現象讓分析師和投資者都感到不安。

一些觀點認為，美股已經達到了驚人的極端，使得大多數股票的平淡表現被掩蓋，這種情況是不可持續的，同時也是未來市場環境險惡的徵兆。

華爾街最大空頭分析師之一，摩根士丹利首席美國股票策略師 Mike Wilson 曾警告，“少數巨型股” 的勝利正在掩蓋市場上更廣泛的痛苦：

重大的重新定價已經發生......由低質量、週期性和小盤股主導。

法國資產管理公司 Tobam 董事總經理 Alex Cabrol 表示，此前類似的情況都曾出現過嚴重的衰退：

這沒有意義。

這種現象的瓦解不是 “是否” 的問題，而是 “何時” 的問題。

另一方面，對於需要遵循多樣化的共同基金來説，過度的集中使得選股相當棘手。

上月，高盛對 500 多個資產總額為 26 億美元的共同基金進行了分析，發現羅素 1000 成長指數的 “極端集中” 與要求基金保持多樣化投資組合或限制對個別公司的投資的規則相沖突。這些規則意味着美國共同基金在包括蘋果、微軟和 Nvidia 在內的七隻股票中持有的頭寸比其指數頭寸要小。

相對於指數而言，基金業績因此受到影響。巨型科技股的超額表現對核心和成長型共同基金來説是一個巨大的逆風。

追漲

儘管集中度如此之高，危險信號愈發顯眼，仍有投資者最終向科技股 “投降”。

滙豐銀行首席多資產策略師 Max Kettner 在給客户的一份説明中寫道：

美國股市廣度是歷史上最差的，但是這本身並沒有丟掉強大、可靠的交易信號。從邊際上看，它甚至可能是積極的。

如果説有什麼不同的話，那就是股市廣度走弱後的直接表現要好於股市廣度走強時的表現。

巴克萊銀行的分析師表示，他們已經發現了初步的跡象，表明投資者開始放棄憂慮了：

在近三個月的觀望模式之後，謹慎但也現金充足的投資者似乎終於開始追逐漲勢了。

該行表示，買盤正在蔓延，不僅僅是那些科技股，這 “實際上可能是持續突破近期交易區間的前奏”。