Ray Dalio: Why is the world on the brink of great chaos?

近期，橋水基金創始人達利歐在 Time 的一篇專欄文章中指出，世界正處於大混亂的邊緣，債務/金錢力量、內部衝突力量和外部衝突力量、自然界變化、科技進步，這五大力量相互促進，構成了所謂的大循環。

達利歐指出，未來 18 個月，美國財政部或將不得不出售大量的債券，債務/金融狀況可能會惡化，而美國內部正走向一種 “內戰”。

以下是文章原文：

我是一個全球宏觀投資者，50 多年來一直在押注即將發生的事情。在很長一段時間裏，我經歷了各種地方的各種事件和週期，這促使我研究這些事件和週期如何運作。在這個過程中，我瞭解到我需要研究歷史來了解正在發生的事情和可能發生的事情。

在我職業生涯的早期，我通過幾個痛苦的錯誤瞭解到，讓我吃驚的最大的事情之所以如此，是因為它們在我的一生中從未發生過，但在歷史上曾多次發生。第一次發生在 1971 年 8 月 15 日，當時我在紐約證券交易所的大廳裏做文員，美國不履行其債務承諾，允許人們將紙幣換成黃金。我以為這是個大危機，會讓股票價格下跌，但它們卻漲了很多。我不明白為什麼，因為我以前從未經歷過大的貨幣貶值。

當我回顧歷史時，我看到完全相同的事情發生在 1933 年 3 月 5 日，當時羅斯福違背了美國讓人們交出紙幣換取黃金的承諾，股票上漲了。這促使我研究和學習為什麼 -- 那就是貨幣可以被創造出來，當它被創造出來時，它的價值下降，這使得東西的價格上升。

這段經歷促使我研究市場、經濟和國家的興衰，我一直這樣做。例如，我研究了 20 世紀 20 年代的債務泡沫是如何變成 1929-33 年的金融崩潰的，這使我預測到 2008 年的金融危機並從中獲利。就這樣，我瞭解到，從更長遠的角度看問題，瞭解歷史韻律背後的機制是至關重要的。

幾年前，我看到發生了三件大事，這些事在我的一生中沒有發生過，但在 1930-45 年期間發生過。這三件事是：

• 自 1930-45 年以來，最大的債務數額，最快的債務增長率，以及最大的中央銀行印鈔和購買債券的數量。
• 自 1930-1945 年以來，財富、收入、價值方面的最大差距，以及最大數量的民粹主義。
• 自 1930-45 年以來最大的國際大國衝突，最重要的是美國和中國之間。

看到這三件在我有生之年從未發生過這些規模的大事，促使我研究過去 500 年中市場、經濟和國家的興衰，以及中國過去 2100 年的歷史。

這項研究告訴我，這三大力量 -- 即債務/金錢力量、內部衝突力量和外部衝突力量——在大循環中相互促進，構成了我所説的大循環。這些週期是由合乎邏輯的因果關係驅動的。 最重要的是，對過去 500 年曆史的研究告訴我：

• 之前描述的金融狀況一再被證明是導致金融秩序大轉變的大金融危機的領先指標。
• 之前描述的政治和社會差距水平一再被證明是國家內部巨大沖突的領先指標，這些衝突導致了國內秩序的巨大變化。
• 之前描述的大國衝突一再被證明是國際衝突的領先指標，導致了世界秩序的大變化。

換句話説，歷史表明，當同時出現以下情況時，大週期的痛苦轉變就會出現：

1）創造過多的債務，導致債務泡沫破裂和經濟收縮，導致中央銀行大量印鈔和購買債券；

2）由於大的財富和價值觀衝突，國家內部的大沖突由於惡劣的經濟條件而變得更加嚴重；

3）在經濟和內部政治危機的時候，由於崛起的世界大國挑戰現有的世界大國，導致大的國際衝突。

在做這項研究時，我還看到另外兩個有大作用的大力量。它們是：

• 自然界的行為（旱災、水災、大流行病），包括氣候變化。
• 帶來技術發明的學習，這些技術通常給生產力和生活水平方面帶來進步。例如，第一次和第二次工業革命，以及計算機/人工智能革命。

我把這些稱為五大力量。我看到它們是如何相互影響，並以合乎邏輯的方式變化，產生大循環，在世界秩序中產生大變化。我逐漸意識到，如果一個人理解並遵循這些力量中的每一種，以及它們如何相互作用，就能理解改變世界秩序的大多數事情。這就是我所要做的。

我們所處的位置和未來可能發生的事情：

1.金融/經濟力量

在美國，我們現在正處於我所説的短期債務週期的中期，也被稱為商業週期。這些短期債務週期平均持續了 7 年，大概有 3 年的時間。自從 1945 年新的貨幣世界秩序開始以來，已經有 12 個半的週期。因此，我們現在正處於第 13 個週期的中期，處於中央銀行收緊貨幣以對抗通脹的週期點，也就是在債務和經濟收縮之前，這可能會在未來 18 個月內發生。

我們也處於長期債務週期的後期和危險的部分，因為債務資產和債務負債的水平已經很高，很難給貸款人 - 債權人一個相對於通脹足夠高的利率，使他們願意持有這些債務作為資產，而不使利率高到無法接受從而傷害到借款人 - 債務人。由於不可持續的債務增長，我們可能正在接近一個重大的拐點，這將改變金融秩序。換句話説，在我看來，我們很可能正在接近一個債務/金融/經濟的重組，這將導致金融秩序的巨大變化。

更具體地説，在我看來，由於巨大的赤字，美國財政部將不得不出售大量的債券，而且似乎對這些債券沒有足夠的需求。如果這種情況發生，將導致利率大幅提高，或者美聯儲印製大量貨幣併購買債券，這將使貨幣貶值。由於這些原因，債務/金融狀況可能會惡化，也許在未來 18 個月會非常明顯。

2.國內秩序力量

在一些國家，最重要的是美國，我們看到民粹主義極端分子在人口中的比例越來越高（大約 20-25% 的右派是極端分子，大約 10-15% 的左派是極端分子），而兩黨温和派在人口中的比例卻在縮小。儘管兩黨温和派仍佔多數，但他們在人口中的比例不斷下降，而且他們不惜一切代價爭取和贏得勝利的意願大大降低。

在研究歷史的過程中，我看到這種雙方日益增長的民粹主義和衝突加劇的情況一再發生，當財富和價值觀的巨大差距與糟糕的經濟狀況同時存在的時候。在這種時候，相當比例的人口會選擇民粹主義的政治領導人，他們發誓要為他們而戰並贏得勝利，而不是妥協。我把美國現在所處的狀態描述為 "內部秩序週期 "的第五階段（當糟糕的財務狀況和激烈的衝突並存），即在某種內戰和國內秩序改變之前。這就是現在正在發生的事情。

展望未來，未來 18 個月將迎來一個越來越激烈的大選期，這將導致更大的政治衝突，這可能會使左派和右派之間的分歧更加尖鋭。參議院的 33 個席位、總統職位和眾議院的控制權將由一些民粹主義候選人爭奪，而且很可能出現經濟狀況不佳的情況，因此爭鬥將是惡性的，對遵守規則和妥協將是真正的考驗，而這兩者都是使民主制度運作的必要條件。你可以看到走向不惜一切代價的鬥爭，而對法律和政治制度的尊重則會下降。

你可以看到這種動態甚至在現在上演，比如特朗普和他的追隨者與司法系統開戰，或者正如他和他的追隨者所説的，系統對他的戰爭。無論你從哪個角度看，很明顯，在未來的 18 個月裏，我們正走向一種內戰。對我來説，最重要的戰爭是兩黨温和派和民粹主義極端派之間的戰爭，然而兩黨温和派在大多數情況下都悄悄地置身於這場戰鬥之外。

3.自然界的變化

自然界的變化當然更難準確預測，但由於氣候變化，它們似乎正在變得更糟，而且在未來五到十年內可能會有更大的代價和破壞性。另外，世界在明年將進入氣候週期的厄爾尼諾階段。

4.技術

我們能從技術/人類的創造性中期待什麼？就像自然界的行為一樣，很難確切知道，儘管毫無疑問，生成式人工智能和其他技術進步有可能導致大規模的生產力提高和大規模的破壞，這取決於它們如何被使用。我們可以肯定的一點是，這些變化將是巨大的破壞性的。

事件究竟會如何發展，我無從説起，但毫無疑問的是，那些認為事情會以我們在過去幾十年中習慣的有序方式運作的人，會被即將到來的變化所震驚，並可能受到傷害。

如何很好地管理這些變化將使一切變得不同。如果我們的領導人能夠超越他們的鬥爭傾向，而專注於合作，我們肯定能夠駕馭這些棘手的時代，為大多數人創造一個更好的世界。

據推測，這種結果對每個人來説都是最好的，所以我們應該堅決反對國家間的內亂和戰爭，把它放在腦海中，以便我們努力做出合作的決策。例如，現在債務上限協議已經通過，如果看到民主黨和共和黨共同商定一個由非常熟練的人組成的兩黨小組，提出一個實用的、長期的兩黨計劃，那就太好了。

我多年前寫過一篇文章 "為什麼以及如何改革資本主義？"，這篇文章在今天仍然適用。説到這裏，相信我們能實質性地改變事件的進程可能是不現實的，所以對大多數人來説最重要的是把最壞的情況想象出來。如果你這樣做，你將做好準備，可能會沒事。

最後我應該説，在我 50 年的全球宏觀投資者生涯中，我學到的最重要的東西就是我可能是錯的。出於這個原因，在我建議你考慮我所分享的內容的同時，我也建議你自己評估它和情況。

本文略有刪節